2025年上半年医药交易回顾

IQVIA医药交易 2025年半年回顾 LUCY HAGGERTY,分析师，全球市场洞察，IQVIA任务：将以下Markdown源文本翻译成简体中文。保持公式符号不变。直接输出翻译文本，不要包含任何其他文本。源文本：TASKIN AHMED全球市场洞察总监，IQVIAAYUSH SAXENA,全球市场洞察分析师，IQVIASHIKHA KASHYAP,全球市场洞察经理，IQVIA 目录 1258101314肿瘤学继续推动交易 12引言并购交易量上升但价值下降后期资产推动许可交易支出上升罗氏领跑交易活动排名研发合作仍然平淡，尽管推动创新2025年下半年展望关于作者 引言 在交易领域表现平平的2024年后，由于宏观经济压力持续以及地缘政治紧张局势加剧，生命科学领域的交易活动在2025年上半年仍然低迷。 截至2025年上半年，并购活动在交易量方面表现略有复苏，较2024年上半年增长11%。然而，这些交易的总交易额的合计值、平均值和中位数在2025年上半年受到抑制，因为谨慎的买家仍然被阻止进行风险巨大的交易。强生（J&J）、赛诺菲和诺华等主要参与者于2025年上半年签署了价值3亿美元或以上的收购协议，以获取能够增强产品线的疗法和技术。 相对于2024年第一季度，由于授权方在投资资产方面保持谨慎，优先考虑质量而非数量，这一趋势得到了加强。随着越来越多的交易集中于后期阶段资产，许可交易支出和平均预付款的增加也进一步证明了这一点。 在后疫情时代的持续下滑中，2025年上半年合作研发活动依然低迷，因为公司仅加入了与其核心治疗领域相一致的联盟。在2025年上半年交易方面，肿瘤学再次成为交易量最大的治疗领域，这主要是由基于人工智能（AI）的技术平台推动的，这些平台具有生产整个癌症治疗管道的潜力。 在多种适应症领域均实现了显著的交易活动，罗氏在2025年上半年赢得了最活跃的交易撮合者称号，宣布的交易数量比第二名的礼来多一项。然而，与2024年上半年形成鲜明对比的是，2025年上半年，几家顶级交易撮合者的整体交易量有所下降。生命科学公司的许可交易流量仅下降了2% J&J、赛诺菲和诺华等关键玩家在2025年上半年签署了3亿美元或以上的收购协议。 2025年上半年所有并购交易的总成交额仍与2024年上半年观察到的总支出大体保持一致，2025年上半年总额为888.8亿美元，而2024年上半年为887亿美元（表1）。然而，平均总交易价值从2024年上半年的12.32亿美元下降到2025年上半年的10.83亿美元，减少了12%；中位数总交易价值（排除了其他异常值的影响）下降了52%。有趣的是，2025年上半年只有18笔并购交易的价值超过10亿美元，而2024年上半年有23笔。2025年上半年并购交易价值的下降表明，公司仍然更倾向于价格适中的补充性交易，而不是风险较高的巨型交易。 并购交易量上升但价值下降 2025年上半年整体交易活动较为平淡，持续的宏观经济环境挑战、监管变化以及不断升级的地缘政治紧张局势使谨慎的交易方却步。根据IQVIA Pharma Deals数据库公开的交易活动数据（图1），在排除独立研究资助后，2025年上半年生物制药领域签署的协议数量较2024年上半年减少了9%。 随着市场困境持续存在，2025年上半年生物科技行业的裁员并未减缓，公司正寻求精简其管线并延长其现金运行期。然而，2025年初全球IPO市场显示出韧性，投资者更倾向于专注于基于人工智能的药物开发的生物科技公司。1 表2展示了2025年上半年按总潜在交易价值排名的十大并购交易，其中包括非治疗性聚焦收购。这些交易合计价值646亿美元，相当于该时期所有签署的并购交易总价值73%。相比之下，2024年上半年十大并购交易的合计价值为579亿美元，这些交易占该总价值的65%以上。大额并购交易在2025年上半年仍然没有出现，仅有两笔交易的价值超过1亿美元，因为持续的监管审查继续阻碍了谨慎的买家。 尽管面临监管审查的威胁和延长的时限，2025年上半年并购（此处定义为合并、商业收购和剥离，已签署但不一定完成）交易量依然保持活跃，这是由对外部创新的迫切需求所驱动，以抵消即将到来的专利悬崖。值得注意的是，生物科技公司宣布的并购交易数量从2024年上半年到2025年上半年增长了11%（图2）。 2025年上半年最大的并购交易是强生以每股132美元现金收购Intra-Cellular Therapies，溢价39%，总股权价值约为146亿美元（交易编号129390）。强生获得了Intra-Cellular的领先市场资产 卡普利塔（洛马替普隆），一种每日一次口服疗法，获准用于治疗成人精神分裂症，以及与I型或II型双相情感障碍（双相抑郁症）相关的抑郁发作，作为单药治疗和与锂盐或丙戊酸盐的联合治疗。2025年上半年宣布的唯一一笔价值10亿美元的B+级收购是赛诺菲将其大健康部门奥佩拉医疗集团50%的控制股权出售给私募股权公司克莱顿、杜比勒和 Rice（CD&R），交易金额为10亿欧元（约合114亿美元）（交易编号129954). 2025年上半年并购交易价值下降表明，企业对价格适中的附加型交易的兴趣持续存在，而不是高风险的大额交易。 赛诺菲在2025年上半年十大并购交易中也位列第三，其收购Blueprint Medicines的总股权价值约为95亿美元，包括潜在的或有价值权(OCR)支付（交易编号131483通过这笔交易，赛诺菲获得了对Blueprint的罕见免疫学疾病药物Ayvakit/Ayvakyt（avapritinib）的准入权，该药物在美国和欧盟获得批准，用于治疗晚期和惰性系统性肥大细胞增多症，以及研究性资产elenestinib和BLU-808。 重新进入FXI抗凝血剂领域，2025年2月，诺华同意收购Anthos Therapeutics及其临床研究资产abelacimab， upfront支付9.25亿美元，以及潜在额外支付最高21.5亿美元（交易编号129825).阿贝拉西单抗是一种晚期FXI抑制剂，用于预防房颤患者的卒中和全身性栓塞，该药物最初由诺华公司自主研发，后在将其许可给初创公司Anthos之前授权使用。 2019年（交易编号90715).历经涉阿片 Settlements 与破产的动荡历史，3 月，Endo 与 Mallinckrodt 同意进行一项价值 67 亿美元的现金与股票交易合并（交易编号。130366)。这些公司计划将其无菌注射剂和通用名药物业务合并，然后再将其分拆成一个独立的、单独的公司。 收购，默沙东将立即从已在美国批准的两款肿瘤药物中获得收入增长——Ogsiveo®(nirogacestat) 用于成人失状瘤患者，以及Gomekli™ (mirdametinib) 用于成人及儿童患有 1 型神经纤维瘤病相关的丛状神经纤维瘤。 着眼于加强其罕见肿瘤管道，默克股份以每股47美元的现金收购斯普林伍兹疗法公司，溢价26%，总股权价值约为39亿美元（交易编号131037). 从 H1 2024的金额为（5.67亿美元），而中位数总交易价值（忽略离群值的扭曲影响）增长了80%，达到4.93亿美元，证明了交易支出呈上升趋势。此外，H1 2025年总交易价值等于或大于10亿美元的交易数量更多（31笔 vs H1 2024年的23笔）。 后期资产推动许可交易支出上升 生命科学领域的许可协议交易量从2024年上半年到2025年上半年仅下降了2%，因为公司继续对其投资保持选择性（图3）。然而，2025年上半年所有签署的许可协议的潜在总交易价值为929亿美元，比2024年上半年高37%（表3）。2025年上半年的所有许可协议的平均总交易价值为7.8亿美元，比同期高38%。 相比之下，许可交易的初始现金支付平均额从2024年第一季度45百万美元增加到2025年第一季度90.7百万美元，增长了101%，中位值也上涨了39%至25百万美元。2025年第一季度涉及100百万美元或以上许可费的交易数量增多（15笔 vs 2024年第一季度的9笔），这表明可能存在价格通胀，以及对后期交易阶段的偏好。 2025年上半年所有签署的许可协议的总潜在交易价值为929亿美元，比2024年上半年高37%。 与 Zealand Pharma 的许可协议。该公司计划共同开发和共同商业化 petrelintide，Zealand 公司的胰淀素类似物作为独立疗法以及与罗氏的肠促胰岛素资产 CT-388 的固定剂量复方制剂（交易编号130326)。一种淀粉样蛋白激动剂同样推动了艾伯维与Gubra的许可协议，该协议是在罗氏与新西兰协议宣布前一周宣布的。艾伯维向Gubra支付了3500万美元的预付款，并承诺高达 2025年第一季度按前期考虑金额排名的前10笔合作交易，不包括和解交易和产品收购，如表4所示。 肥胖症相关的交易主导了前十名排名。以惊人的16.5亿美元预付款以及高达36亿美元的额外潜在付款（与开发和基于销售额的里程碑相关），2025年上半年的顶级合作交易列表由罗氏公司领衔 通过投资一项中期临床阶段资产，寻求低风险资产，Biogen支付Stoke Therapeutics 1.65亿美元预付款，用于开发及商业化靶向SCN1A基因、在II期临床试验中用于治疗Dravet综合征的 investigational antisense oligonucleotide (ASO)，在除美国、加拿大和墨西哥以外的所有地区（交易编号129942). 3月份，一项基于核苷酸的二期疗法也引起了奥诺制药的注意，当时它向Ionis制药支付了2800万美元的预付款，以获取sapablursen（一种用于真性红细胞增多症的靶向RNA药物）的研发和商业化全球权利（交易编号：130370). 1.875亿美元里程碑，用于获得GUB014295权利，这是一种用于治疗肥胖症的早期阶段潜在最佳类药物长效胰淀素类似物（交易编号130147). 凭借其糖尿病和减肥药物的巨大成功，诺和诺德在2025年上半年顶尖合作交易中两次榜上有名。为了维持其在该领域的霸主地位，该公司于3月份支付了2000万美元预付款给联合生物技术公司，以获得UBT251——一种针对胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体、葡萄糖依赖性胰岛素促分泌肽（GIP）受体和胰高血糖素的 tripleagonist，目前处于早期临床开发阶段，用于治疗肥胖症、2型糖尿病和其他疾病（交易编号：130580). 后续在五月，它与Septerna签署了一份2.2亿美元许可协议，用于发现、开发和商业化用于肥胖症、2型糖尿病和其他心脏代谢疾病的口服小分子药物（交易编号：131276利用Septerna的原生复杂平台™，两家公司将最初启动四个针对一个或多个选择性G蛋白偶联受体（GPCR）靶点的潜在小分子疗法开发计划，包括GLP-1、GIP和胰高血糖素受体。 2025年第一季度总交易额最大的合作交易是辉瑞与3SBio的许可协议。 图4展示了按开发阶段进行的治疗许可交易分析。对于涉及多个资产或在不同适应症的不同开发阶段具有资产的交易，选择其中最高达成的开发阶段进行分析。对于在不同地区处于不同开发阶段的资产，则使用最高达成的开发阶段。治疗项目的许可活动水平仅从2024年第一季度（H1 2024）到2025年第一季度（H1 2025）增长了1%，与生命科学领域在此期间许可交易整体下降的趋势相比，这是一个轻微的增长。发现阶段资产的许可协议数量在2025年第一季度（H1 2025）下降了10%，突显了对更成熟资产的持续偏好。然而，必须指出的是，通常在发现阶段签署的基于选择权的平台交易不包括在此分析中。 2025年上半年按交易总额计算的最大合作交易是辉瑞与3SBio的许可协议，该协议包括高达1.25亿美元的预付款以及最高4.8亿美元的研发、监管和商业化里程碑（交易编号131323). 该交易聚焦于3SBio的双特异性抗体SSGJ-707，该