农产品日报：巴西供应强劲，原糖依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13890元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15226元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF01+1336，较前一日变动+17；3128B棉全国均价15310元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF01+1420，较前一日变动+15。 近期市场资讯，据印度商务部数据显示，7月印度棉花进口量约为5.8万吨，环比（3.5万吨）增加66.4%，同比（3.6万吨）增加63.1%。截至目前，2024/25年度（2024.8-2025.7）印度棉花累计进口量为66.2万吨，是近年来最高记录，较去年同期（19.3万吨）增加243.6%。从累计进口来源来看，巴西棉（13.7万吨）进口量居首位，占比约为20.7%，澳棉（13.2万吨）其次，占比约为20.0%；美棉（12.9万吨）排第三，占比为19.5%；西非棉占比为19%。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅整理。国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。不过由于全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大，一旦金九银十旺季落空或成色不足，下游订单表现仍较差，郑棉预计仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升。 策略 中性。短期13700-14300区间震荡，中期偏空，长期偏乐观。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5529元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5870元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+341，较前一日变动-2。云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+331，较前一日变动+13。 近期市场资讯，UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部8月下半月压榨甘蔗5006.1万吨，同比大增10.68%；产糖387.2万吨，同比大增18.21%；甘蔗制糖比54.2%，去年同期为48.78%，同比增加5.42%；出糖率149.79千克/吨，去年同期155.82，同比减少3.87%。2025/26榨季截至9月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗4.039亿吨，同比减少4.78%；累计产糖2675.8万吨，同比减少1.92%；累计甘蔗制糖比52.76%，高于上年同期的49.09%；累计甘蔗出糖131.76千克/吨，去年同期137.49，同比减少4.16%。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比也维持在54%以上的高位。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间 或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。短期国内驱动仍然向下，但是持续下跌后下方空间已经较为有限。 策略 中性。短期郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5042元/吨，较前一日变动-26元/吨，幅度-0.51%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5640元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP11+598，较前一日变动+16。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5135元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SP11+93，较前一日变动+21。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势稍显分化，个别浆种价格重心有所上移。上海期货交易所主力合约略有下探，进口针叶浆现货市场贸易商业者疲于频繁调整报盘，多数稳盘观望，个别出货阻力偏大，价格略松动，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南个别牌号价格下跌10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者惜售心态较浓，下游纸厂刚需询盘为主，但个别稍有放量，山东、江浙沪部分牌号价格上调10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投仍偏淡，价格横盘整理为主。 市场分析 昨日纸浆期价延续弱势。供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库仍处于近几年高位。国内需求端表现乏力，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。接下来国内将迎来造纸行业季节性旺季，关注终端订单能否出现好转。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报