中辉农产品观点

豆粕：美豆渐进成熟价格承压调整 【品种观点】 Mysteel：截至2025年09月12日，全国港口大豆库存968.6万吨，环比上周增加2.50万吨；同比去年增加126.27万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存733.2万吨，较上周增加1.50万吨，增幅0.21%，同比去年增加43.81万吨，增幅6.35%；豆粕库存116.44万吨，较上周增加2.82万吨，增幅2.48%，同比去年减少18.24万吨，减幅13.54%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年9月12日（第37周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.22天，较9月5日增加0.42天，增幅4.56%，较去年同期增加10.39%。 沿海主流报价仍维持在3000元/吨左右波动。基差继续走弱，主要因油厂豆粕库存居高、催提现象严重，加之当前一口价已接近贸易商盈亏平衡线，继续降价意愿不强。下游饲料企业多维持高头寸滚动备货，少数企业头寸可支撑至国庆假期。 2本周豆粕库存环比增加，美豆优良率环比调减，带动豆粕日内前期反弹，昨日豆粕整体小幅收跌延续弱势整理态势，豆粕短期偏空承压走势，但由于跌至现货价格附近，及中美贸易问题支持，豆粕短线持续下跌空间暂有限。关注美豆收获季下中美贸易进展。 【品种观点】 Mysteel：截至9月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存7.4万吨，环比上周减少2.7万吨；菜粕库存1.75万吨，环比上周减少0.05万吨；未执行合同为5.4万吨，环比上周增加0.2万吨。 国际市场，加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利 国内市场：目前国内主要港口菜粕库存因进口加拿大菜籽到港量持续偏低而进一步下滑，但同比依然偏高，加上豆菜粕现货价差低位，菜粕成交低迷，需求一般。但菜籽进口预估同比偏低，利多菜系远期价格展望。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。菜粕走势暂以跟随豆粕趋势为主，关注中加近期会议结果。 【品种观点】 截至2025年9月12日（第37周），全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92%。 MPOB：马来西亚8月棕榈油期末库存环比增加4.18% 印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%。 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.55%。 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且9月中印存在采买需求。基本面展望偏多，逢低看多思路为主。关注马棕榈油本月出口情况。关注逢低企稳看多机会。 棉花：短期存抢收反弹风险盘面区间操作为主 【品种观点】 郑棉主力合约CF2601日内减仓上行0.07%至13895元/吨，国内现货上涨0.29%至15300元/吨。ICE棉主力合约上涨1.24%至67.67美分/磅。 国际方面，美国棉区吐絮率达50%，收获进度达9%；优良率环比减少2%至52%，但仍旧高于同期13%，最新USDA报告中维持美棉287.8万吨观点。最新周度签约情况显示，整体美棉签约进度仍滞后于近年同期（中国维持少量签约）。巴西方面，正值收获上市供应期（收获进度接近九成），USDA及国内机构维持400万吨产量预期，其余北半球主产国也即将陆续进入收获期，外盘供应端施压逐步增加。 国内，新棉大部分进入吐絮期，暂无明显阴雨天气炒作迹象。业内交流得知，棉农挺价惜售情绪较弱，开秤价预期在6.1-6.5元/kg。进口方面，7月棉花进口5万吨，环比增加2万吨，但绝对量仍处近十年低位。结合近期美棉签售及港口库存情况，预计8月进口数量呈现小幅回暖。库存方面，国内棉花商业库存降至127万吨，低于同期46.11万吨，产成品库存维持小幅去化。需求方面，纺纱厂开机率环比提升0.5%至66.5%，低于同期4.1%；织布厂开机率环比提升0.6%至38%，低于同期13.9%；纺企订单环比提升0.66天至13.89天，低于同期0.2天，整体表现不及同期。外贸方面，8月纺织服装出口1899.3亿元，同比下降4.9%，环比下降1.1%，其中纺织品出口886.9亿元，增长1.6%，环比增长6.5%，服装出口1012.4亿元，下降10%，环比下降6.9%。 整体看来，美棉及其余北半球国家逐步上量施压供应端，美棉出口需求端仍未有明显好转预期，预计短期维持震荡行情。国内，基于当前去库速度及新棉预售情况，新棉上市前偏紧格局或依然存在，且USDA进一步下调中国新年度库销比利多市场情绪，短期盘面底部存在一定支持。需求方面，“金九银十”启动后表现不理想，外需暂无明显改善迹象。策略上，新棉上市前区间操作为主，同时关注远月合约回调低多机会。 红枣：质量担忧逐步缓解关注反弹抛空机会 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内增仓下跌0.55%至10805元/吨。 产区方面,主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区的头茬大果已逐渐泛红。未来7天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期逐步收缩，但仍存一定炒作风险。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9321吨，环比减少89吨，高于同期4593吨。需求方面，销区市场到货量偏少，下游采购积极性一般，整体成交氛围清淡。 综上，基于当下产量预期结合结转库存，后期新果上市后仍旧存在压力预期。短期，由于天气窗口期的收缩，市场对质量问题的担忧逐步缓解，但11月下树前不排除炒作下的大涨大跌行情。策略上，波动较大情况下盘面谨慎交易，建议关注行情炒作下的逢高沽空机会。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内增仓下行0.30%至13160元/吨，国内生猪现货价格上涨0.30%至13340元/吨。 短期来看，由于8月的高温淡季特征影响导致供大于求，大部分企业没有完成既定的出栏目标，导致9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%。另外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，所以短期供应压力仍旧偏强。中期，1月~8月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年至26年一季度生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比继续增加。随着8月样本企业能繁继续下降，预计8月官方产能进一步下降。需求端，随着学校逐步开学及北方温度的初步回落，未来1-2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发持续出现边际改善，将逐步呈现供需两旺格局。 整体看来，现货及近月端，虽存在较高均重去化压力及产能兑现压力，但盘面逐步转为贴水，进一步下跌空间或有限。随着存栏结构的进一步改善，旺季来临时的大肥猪源缺乏有望推动价格重心表现偏强。远月端，市场母猪淘汰量逐步增加，产能逐步去化利好持续，上涨仍需以时间换空间。策略上，近月合约基差偏强，不建议进一步追空，考虑逢反弹沽空或11-1反套，单边关注07及未来09低多。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！