2017年5月PMI数据点评：中采制造业PMI现企稳态势，中小型企业成主要推动力量

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：宏观数据点评 宏观研究 中采制造业PMI现企稳态势，中小型企业成主要推动力量 ——2017年5月份PMI数据点评 发布日期：2017年6月1日 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：李淑芳 Tel：0351-8686978 E-mail：lishufang@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 事件： 2017年5月份，中国官方制造业PMI51.2%（前值51.2%），预期51%；官方非制造业PMI54.5%（前值54%）；财新中国PMI49.6%（前值50.3%），预期50.2%。 点评：  中采制造业PMI小幅超预期，财新制造业PMI环比增长回落不及预期。生产经营活动预期指数56.8%（前值56.6%）。中采制造业PMI现企稳态势，经济总体仍处扩张通道。制造业需求好于生产，工业企业出现主动去库存现象。金融监管重拳出击下，中小型企业融资环境改善，中小型企业PMI环比上升。  生产经营活动预期指数回升，内需仅小幅回落，制造业现企稳态势。制造业PMI生产指数53.4%（前值53.8%），连续8个月处于53%以上的高景气区间，拖累PMI0.1个百分点，成为本月唯一拖累PMI指数的因素。5月份6大发电集团耗煤量同比第三个月下降，全国高炉开工率环比下降，工业企业生产现下降趋势；生产经营活动预期指数56.8%（前值56.6%），实现连续两个月回落之后的回升。非制造业建筑业PMI指数60.4%（前值61.6%），70个大中城市新建住宅及二手住宅房价同比指数仍然处于下降通道；基础设施建设增长乏力，在政府稳增长背景下，制造业企业对经济前景展望较乐观。新订单指数52.3%（前值52.3%），新出口订单指数50.7%（前值50.6%），进口指数50%（前值50.2%），内需小幅回落现企稳态势。  企业主动去库存，后期PPI仍存在继续回落可能。原材料库存指数48.5%（前值48.3%）。产成品库存指数46.6%（前值48.2%）；需求表现好于生产表现，企业处于主动去库存通道。主要原材料购进价格指数49.5%（前值51.8%）。采购量指数51.5%（前值51.9%）。5月份大宗商品价格指数处于下降通道，是造成主要原材料购进价格 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2 指数大幅下降的主要原因。作为PPI先行指标的PMI主要原材料购进价格指数大幅下降，后期PPI仍然存在继续回落可能。  就业问题仍旧不容乐观。制造业从业人员指数49.4%（前值49.2%），从业人员指数处于边际扩张区间。非制造业从业人员指数49%（前值49.5%）。就业问题未来依旧有掣肘政府财政结构性改革空间的可能性。  中小型企业PMI回升成为支撑中采制造业PMI企稳的重要因素。制造业PMI大型企业51.2%（前值52%）；中型企业51.3%（前值50.2%）；小型企业51%（前值50%）。继上月小型企业PMI回到荣枯线以上后，小型企业PMI继续处于荣枯线之上，而中型企业PMI环比下降3个月后重现回升态势。银行整治金融环境，清理银行体系内同业及资管业务链条，中小型企业融资环境有所改善，生产企稳回升，资金现“脱虚向实”迹象。 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。