商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数持续走弱，国内出台服务消费新政 海外方面，美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预期0.2%，前值上修至0.6，%显示美国消费仍强劲，但就业疲软与关税推升物价或制约后续支出。新理事米兰加入9月FOMC讨论，上诉法院暂阻特朗普解雇库克。特朗普称美中已达成协议，TikTok美国资产将转移至美方以确保运营，白宫将“卖或禁”期限延至12月16日。市场等待FOMC结果，美元全线下跌、兑欧元触及四年最低、美元指数回落至96.5，美债利率延续跌势，美股窄幅波动收跌，金价站上3700美元关口，铜价收跌。今晚关注美联储议息会议的利率点阵图及经济预期摘要（SEP）。 国内方面，商务部等九部门出台服务消费新政，提出举办“服务消费季”活动、推动优质资源与知名IP合作、延长文博景区开放并优化预约、探索春秋假等措施，以提升供给满足多样化需求。A股延续震荡，两市超3600只个股收涨、赚钱效应回升，成交额回升2.4万亿，中证2000、小微盘股领涨，红利板块持续偏弱，预计股市短期高位震荡、创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，风偏、增量政策、机构行为仍为主要压制，10Y、30Y利率修复至1.78%、2.08%，整体维持观望，配置机会犹存但空间有限。 贵金属：金银涨跌互现，等待降息靴子落地 周二国际贵金属期货收盘涨跌互现，国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨0.23%报3727.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.19%报42.88美元/盎司。美联储降息预期升温、美元走弱支撑贵金属价格，但降息临近，部分资金保持谨慎银价小幅回调。驱动本轮金价上涨的核心驱动因素是市场对于美联储将重启降息的预期。于美联储议息会议前市场提前押注。美联储观察工具显示，投资者普遍预计本次会议至少会降息25个基点，部分甚至押注降息50个基点。近期特朗普更在社交媒体上直接呼吁鲍威尔“加大力度”降息。美联储9月议息会议正在举行，以米兰、沃勒和鲍曼为代表的“超级鸽派”，或将投票支持降息50个基点；以鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息；库克可能会为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点；古尔斯比和哈玛克等官员可能投票维持利率 不变。 美联储9月议息会议结果将在明天凌晨2点公布，随后鲍威尔将召开新闻发布会。关注美联储降息幅度以及鲍威尔讲话。预计此次美联储大概率会降息25BP，鲍威尔讲话对美国经济和货币政策的态度将对市场产生重要指引。谨防降息靴子落地之后，贵金属因利多兑现资金获利了结而出现回调。 铜：议息会议前市场谨慎，铜价小幅回落 周二沪铜主力高位震荡，伦铜高位小幅回落，国内近月C结构转向平水，周二电解铜现货市场成交清淡，下游畏高刚需采购为主，内贸铜降至升水75元/吨，昨日LME库存降至15.1万吨。宏观方面：美国8月零售销售环比增长0.6%，得益于学生开学购物、在线零售、服饰和体育用品销售的强劲反弹，带有一定的季节性因素，但家具和百货商店的零售环比降幅较大，薪资增长与美股良好的财富效应部分抵消了关税对经济增长的拖累。贝森特表示，美联储的反应往往滞后于市场预期，当前9月降息25个BP已被市场充分消化，目前市场正在消化年底前降息75个BP的预期，美国就业市场总体平衡，需观察美联储更愿意维持中性立场还是转向宽松立场，美国参议院投票通过了特朗普推荐的米兰进入美联储理事的提名，而特朗普解雇现任理事库克遭到驳回，后者将被允许参加本周的议息会议，当前市场高度关注“点阵图”未来的变化，鲍威尔和其他决策者们是否会将今年降息次数定为3次，此前鲍威尔在央行年会已经表态若通胀和就业的两种风险处于平衡，美联储应当适度考虑调整政策立场已应对经济下行的风险，议息会议前市场表现较为谨慎。产业方面：Codelco表示监管机构已批准旗下EI Teniente矿山的部分区域复产，但Recursos Norte和Andesita的运营仍处于关闭状态，Codelco今年7月铜产量达11.85万吨，同比+6.4% 美联储议息会议前市场谨慎，本月降息25个基点的预期或已被市场充分消化，当前市场高度关注“点阵图”未来路径的变化，部分海外多头基金提前获利了结，而美元指数持续走弱，中期铜价仍有上行空间；基本面来看，海外主要矿山维持供应中断，国内精铜消费进入复苏周期，社会库存低位震荡，预计短期铜价将转入震荡等待周四凌晨的美联储利率决议。 铝:铝价延续偏强震荡，关注消费兑现 周二沪铝主力收20975元/吨，跌0.21%。LME收2712美元/吨，涨0.28%。现货SMM均价20950元/吨，平，贴水50元。南储现货均价20900元/吨，平，贴水100元/吨。据SMM，9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨。宏观消息:美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对米兰出任美联储理事的提名，美国总统特朗普签署有关任命文件。美国上诉法院裁定，美联储理事库克可继续留任，驳回特朗普政府要求将其解雇的紧急申请。美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长。 市场对美联储降息的强烈预期力挫美指，铝价受提振延续上行。根据芝商所FedWatch 工具的数据，交易员几乎完全定价美联储将在9月17日的会议上降息25个基点，甚至有小部分投资者押注降息50个基点。同时美国总统特朗普在社交媒体上公开施压美联储主席鲍威尔，要求“更大幅度”降息，进一步强化了市场的鸽派预期。基本面铝价高位一定程度制约下游采购，近日出库有所减弱，现货贴水扩大，消费旺季还需验证，市场价格高位观望，铝价延续偏强震荡，再上还需基本面配合。 锌：大幅降息预期减弱，锌价窄幅震荡 周二沪锌主力ZN2511合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘运行，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22225~22305元/吨，对2510合约贴水30元/吨。贸易商出货较多，现货报价维稳，下游订单表现一般，接货情绪不高，现货交投依旧以贸易商间为主。 整体看，美国8月零售销售数据强于市场预期，美联储大幅降息押注降温。LME持续去库，库存降至48975吨，伦锌走势坚挺，对沪锌构成支撑。国内下游采买依旧谨慎，终端订单暂未显现消费旺季迹象，现货维持小幅贴水。基本面多空交织，市场等待美联储利率会议指引，短期锌价窄幅震荡，需警惕宏观利好兑现后回调风险。 铅：炼厂复产预期增强，铅价调整 周二沪铅主力PB2510合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17095-17115元/吨，对沪铅2510合约平水；江浙市场江铜、济金铅17095-17115元/吨，对沪铅2510合约平水。电解铅厂提货源有限，冶炼企业以发长单为主，散单报价不多，主流产地厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨不等出厂；再生铅方面，炼厂报价地域分歧尚存，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水120元/吨到升水50元/吨出厂。下游企业继续观望，以长单接货居多，散单方面暂缓采购。 整体来看，铅价上涨后，再生铅炼厂利润修复，部分炼厂计划10月上旬复产，叠加部分原生铅炼厂检修复产，供应端支撑减弱，铅价高位回落。不过市场预计国庆长假下游电池企业存备货需求，叠加交割后部分货源存流出预期，累库将放缓，给予铅价下方支撑，预计短期铅价高位调整，空间有限，关注5日均线支撑。 锡：多空交织，锡价横盘震荡 周二沪锡主力SN2510合约期货日内窄幅震荡，夜间先扬后抑，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水300元/吨-平水左右，云字头对10月平水-升水300元/吨附近，云锡对10月升水300-升水500元/吨左右不变。 整体来看，LME0-3BACK小幅走扩支撑锡价，同时缅甸锡矿复产节奏缓慢，原料端支撑依旧，同时国内炼厂检修，精炼锡供应环比下滑。但当前内外库存均止跌回升，低库去库逻辑减弱，且下游消费改善不足，难提供上涨动力。多空交织，短期锡价延续横盘震荡，等待宏观指引。 工业硅：需求预期回暖，工业硅偏强运行 周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水400元/吨，交割套利空间负值扩大，9月16日广期所仓单库降至49872手，较上一交易日减少33手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9000元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，上周社会库小幅升至54.1万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，供应端维持小幅收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业实际减产力度不及预期甚至出现部分提产；硅片市场排产有所上调与电池市场共同形成紧平衡预期；光伏电池备货需求持续释放，电池片短期价格涨幅较为明显；组件端主流成交维持0.7元/瓦，下游采买意愿偏弱，终端集中式和分布式电站项目开工稀少，下游光伏玻璃新单价格落地成品库存有所上升，下游对整体中游价格上行程度仍需要时间消化，工业硅社会库存回升至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面宽幅震荡总体运行平稳，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：政策面或有提振，锂价仍有上探可能 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格小幅探涨。SMM电碳价格上涨400元/吨，工碳价格上涨400元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约330元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至820美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨95元/吨至5835元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨40元/吨至1815元/吨。仓单合计38824手；匹配交割价74700元/吨；2511持仓30.04万手。产业上，宁德时代与龙蟠科技签署60亿大额订单，协议包括龙蟠科技将从2026年二季度起至2031年，累计向宁德时代海外工厂提供标准铁锂正极材料15.75万吨。 储能装机与动力终端均进入旺季，下游备库预期较强，铁锂排产持续环增。但下游对价格的接受度较弱，三方反馈现货市场询盘较热，但成交有限，下游逢低采购，补库节奏较为谨慎，工厂库存去库节奏不佳。然而，资源扰动风险尚未解除，高层再提内卷治理，锂价下方仍有支撑。短期关注宏观政策及产业政策对价格的提涨强度。 镍：议息会议将至，镍价震荡 周二镍价震荡偏弱运行。SMM1#镍报价123600元/吨，+600元/吨；金川镍报124700元/吨，+550元/吨；电积镍报122550元/吨，+650元/吨。金川镍升水2200元/吨，下跌100。SMM库存合计4.10万吨，较上期+1125吨。产业上，印尼镍矿协会公布9月第二期镍矿内贸基准参考价为14899.64美元/吨，较上期上涨0.68%。宏观上，美国8月零售销售月率录得0.6%，预期0.2%，前值0.6%；美国8月工业产出月率录得0.1%，预期-0.1%，前值-0.4%。 美联储议息会议在即，美联储理事库克在法院裁定下仍将出席联储议息会议并享有投票权，而从白宫休假的米兰也以微弱优势通过美联储理事人选投票，同样具备参加本次议息会议的资格，或导致本次联储议息会议具有更多不确定性。而市场对美联储降息25bp的交易已相对充分，若无超预期幅度的降息，价格或面临利多出尽压制。进而需关注国内货币政策宽松预期对价格的二次提振。 美联储议息会议将至，市场普遍预期降息25bp。镍价当前已至震荡区间上沿，若无超预期降息，宏观预期兑现或导致镍价在技术压力下阶段性回调。印尼小幅上调镍矿内贸基准价，但镍矿整体宽松格局依然延续。国内镍铁成本压力尤在，市场仍有探涨迹象。纯镍交投平平，升贴水小幅下跌。短期关注美联储利率决议，镍价震荡运行。