公司事件点评报告：短期受铀价回落拖累，长期将受益于定价机制优化

核心观点与关键数据

• 短期业绩受铀价拖累：2025年H1，中广核矿业实现营收17.09亿港元，同比-58%；归母净利润-0.68亿港元，同比-58%。主要原因是天然铀价格大幅波动及加权平均成本法核算影响，导致销售成本高于销售价格。
• 铀价波动情况：2025年上半年，天然铀现货价格在60-80美元/磅U3O8区间波动，6月底平均值为78.50美元/磅，较年初上涨4%；长贸价格基本持平，6月底平均值为80.00美元/磅。
• 生产情况：谢公司上半年采铀量超计划，完成率105%；奥公司采铀量超计划，完成率113%。两家公司生产成本均低于市场平均水平，但受铀价回落影响，公司应占业绩下降。
• 销售定价机制优化：公司调整了天然铀每磅价格机制，降低预测价格比例（30% vs 40%），提高现货价格指针比例（70% vs 60%），使销售价格更贴近现货市场，从而受益于现货价格上涨。

研究结论

• 盈利预测：预测2025-2026年收入分别为42.82、88.07亿港元，归母净利润分别为3.98、8.05亿港元，对应PE分别为55.5、27.4倍。
• 投资评级：考虑到当前铀价反弹周期及优化后的销售定价机制，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1. 天然铀价格下跌；
2. 贸易业务毛利率不能回正；
3. 投资矿山生产销售量不及预期；
4. 核电对铀矿需求不及预期。