3C设备翘楚，受益于消费电子新周期和新能源业务放量

公司简介 公司是消费电子设备领域的领先企业,并开拓新能源汽车、半导体、具身机器人、仪器仪表等新业务。1H25，公司消费电子领域、新能源、半导体业务收入占比分别为63%、30%、2%。 投资逻辑 消费电子进入创新周期，公司有望受益苹果创新周期。消费电子设备是公司核心业务，覆盖从后段整机组装与测试环节，并纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测等环节。苹果有望在26年下半年发布折叠屏手机、26年年底发布AI眼镜系列产品。苹果公司是公司重要客户，公司有望充分受益苹果创新产品。我们预计公司消费电子设备25-26年收入增速分别为6%、24%。 新能源业务聚焦大客户，进入放量期。公司新能源业务主要有智能充换电站设备、锂电专机设备等。宁德时代进军换电市场，规划25年建设1000座换电站，中长期拟建设1-3万座，公司作为其换电设备核心供应商有望持续受益。公司锂电设备聚焦注液机和模组Pack线，已取得头部大客户海外项目订单。 收购上海沃典、强化汽车业务。25年6月，公司以4.2亿元收购收购上海沃典70%股权，上海沃典主要有汽车智能输送系统与智能制造业务，客户包括宝马、奔驰、全球知名电动车客户等，并承诺2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1.85亿元。此次收购将强化公司在汽车领域的技术能力和客户资源。 战略布局半导体、仪器仪表、具身机器人等业务，中长期有望多点开花。（1）半导体：子公司博众半导体聚焦封装测试环节，布局贴片（共晶，固晶）、AOI检测等设备，预计下半年开始放量。（2）仪器仪表：1H25，子公司博众仪器正式发布国产首 台商用200kV热场发射透射电子显微镜，目前已获得小批量订单。（3）具身机器人：公司已给国内头部机器人公司代工机器人，目前订单较为饱满；并给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 盈利预测、估值和评级 预计公司2025-27年归母净利润为5.42、7.21、8.81亿元，对应PE分别为30/23/19倍。考虑到公司业务较多，给予公司25年41xPE，对应目标价49.75元。考虑到公司消费电子设备市场地位稳固，新业务开始放量，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期风险；下游集中的风险；对苹果较依赖风险。 内容目录 1、公司是消费电子设备领先企业，多行业布局打开成长空间..........................................41.1、消费电子设备是公司核心业务，布局新能源、半导体、机器人等设备.........................41.2、新能源业务放量有望带动收入高增，盈利能力触底向上.....................................51.3、股权结构集中，股权激励强化长期发展信心...............................................62、消费电子进入创新周期，公司有望充分受益......................................................72.1、苹果加入折叠屏市场，AI眼镜有望带动新一轮消费电子创新潮...............................72.2、消费电子设备环节众多，国产厂商在中后段已实现突破.....................................82.3、深度绑定大客户，横纵延伸夯实竞争力..................................................103、新能源业务：聚焦核心客户，进入放量期.......................................................113.1、智能充换电站设备：聚焦核心客户，进入放量期..........................................123.2、锂电专机设备：聚焦核心产品..........................................................134、战略布局：半导体、汽车、仪器仪表、具身机器人等多点开花.....................................144.1、半导体：专注封测环节，聚焦固晶机（含共晶机）、AOI等产品..............................144.2、汽车自动化：收购上海沃典，强化汽车领域布局..........................................164.3、仪器仪表：聚焦电子透镜、已获得小批量订单............................................174.4、具身机器人：核心零部件+国产本体代工.................................................185、盈利预测与投资建议.........................................................................185.1、盈利预测............................................................................185.2、投资建议............................................................................196、风险提示...................................................................................20 图表目录 图表1：公司主要客户..........................................................................4图表2：1H25，公司下游收入结构................................................................4图表3：公司业务发展历程......................................................................4图表4：公司主营业务布局......................................................................5图表5：公司营收及其增速......................................................................5图表6：公司归母净利润及其增速................................................................5图表7：公司盈利能力..........................................................................5图表8：公司经营性净现金流情况................................................................5图表9：公司各项费用率........................................................................6图表10：公司研发费用及研发费用率.............................................................6图表11：相关可比公司收入增速情况.............................................................6图表12：相关可比公司毛利率情况...............................................................6图表13：公司股权结构.........................................................................6图表14：公司股权激励考核目标.................................................................7图表15：中国折叠屏手机出货量及增长率.........................................................7图表16：苹果折叠手机渲染图...................................................................7 图表17：AI眼镜功能...........................................................................8图表18：全球智能眼镜市场出货量...............................................................8图表19：全球智能眼镜市场竞争格局.............................................................8图表20：消费电子产业链图.....................................................................9图表21：消费电子加工工序产业链构成图.........................................................9图表22：消费电子设备商竞争情况..............................................................10图表23：公司消费电子领域营收占比............................................................10图表24：公司消费电子领域业务覆盖终端........................................................10图表25：公司苹果供应链体系收入占公司消费电子设备比重........................................10图表26：公司消费电子领域业务覆盖产业链环节..................................................11图表27：苹果Vision系列.....................................................................11图表28：公司新能源业务收入及增速............................................................11图表29：中国新能源汽车销量及销量增速、渗透率................................................11图表30：公司新能源换电站产品................................................................12图表31：全国新能源充电桩保有量..............................................................12图表32：全国新能源换电站数量.........................................