钢材铁矿周报：卷螺供需差别较大 市场静待美联储决议

（2025年9月8日-2025年9月12日） 2025年9月14日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润较好导致供应偏高，建材垒库速度较快；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平，垒库边际放缓。整体而言钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。本周市场静待美联储降息决议，预计市场将以震荡为主。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比大幅上升11.7万吨，同比增8%。第一轮焦炭提降落地，后续仍有提降计划。钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。本周市场静待美联储降息决议，预计市场将以震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望逻辑：宏观情绪有望触底，但反弹驱动尚不明确套利：尝试螺纹10/5反套逻辑：弱现实格局不改风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨40/20元/吨，主力合约贴水环比下降4/34元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨10/下跌20元/吨，活跃合约贴水分别下降14/下降44元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨12/15元/吨，期货贴水分别上升3/6元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 除热卷以外各品种1/5价差环比走弱，热卷1/5价差环比持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅上升，三线销售维持历史同期新低 百城土地销售（三周均值）环比上升3%，同比下降44%（上周下降44%） 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际持平，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降14元/吨，华北角钢轧材利润环比下降40元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降7%，同比持平，8月底经销商库存系数环比下降3%至1.31，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升40元/吨，位于历史同期中等水平 建材表需环比小幅下降，板材表需环比显著恢复 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比小幅上升但维持历史同期新低 螺纹、长材库存环比上升且幅度维持历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 卷板库存环比小幅下降，库存天数维持较低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受建材拖累，五大材总库存环比上升，增速环比下降 小样本长材产量环比下降7万吨至297万吨，同比上升11%；板材产量环比上升4万吨至560万吨，同比上升5.3% 四大材供应环比下降2万吨（0.3%）至773万吨，同比上升8%（上周上升8%） 短流程钢厂利润环比下降14元/吨，产能利用率下降0.5百分点 钢厂废钢日耗环比上升，库存历史同期最低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比上涨20元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比上升，仍位于历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗大幅上升，库存上升，钢厂库存可用天数环比下降 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比上升，坑口库存维持低位 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升24万吨至1.38亿吨，较去年同期低1534万吨 澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第一轮提降落地，第二轮提降已经提出但暂未落地 微观 •2025年7月份社融增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元；新增人民币贷款-500亿元，同比减少3100亿元。7月份货币供应量M1、M2分别同比增长5.6%、8.8%，增速较上月提高1.0和0.5个百分点，比上年同期分别高8.2和2.5个百分点•9月10日公布的官方数据显示,8月中国居民消费价格(CPI)同比下降0.4%、环比持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。同期，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，降幅较7月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄;环比由下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势•美国劳工统计局最新数据显示,截至2025年3月的一年内美国非农新增就业人数较初值180万下修至仅91.1万，为2000年以来最大幅度下修•美国劳工部数据显示,8月美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.4%、同比上涨2.9%，均创年内新高;8月美国生产者价格指数(PPI)环比下降0.1%，为四个月来首次下滑，低于市场预期(增长0.3%)和下修后的前值(0.7%) 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼