钢材双周报：需求待启动，等风来

需求待启动，等风来 2025年9月12日当周 观点策略01030405现货及基差供应价差06需求07库存02宏观 观点策略 8月份社零、规上、固投、房地产等数据对比7月放缓，关注政策端动态。市场再交易“反内卷”，对黑色板块价格形成支撑。传统旺季，钢材需求未见起色，而供给仍强，累库矛盾加大。下方有支撑，上方待观望政策走势。 宏观02 本周宏观消息速览 国际方面：美国就业数据大幅下修，市场预期本周美联储大概率降息25基点。 国内方面：8月份社零、固资投资、规上工业增加值、房地产数据对比7月放缓，关注政策端走势。 现货-热卷价格坚挺，螺纹小幅走弱 本周钢价震荡走势，螺纹小幅走弱，热卷小幅上升。 建材端，传统旺季但是下游需求未见起色，房建端成交量和新开工面积持续偏弱，水泥出库量不及往年，基建仅托底，未见明显增量。热卷端，旺季需求快速恢复，钢联口径热卷已至去库拐点，“两新”国补等政策持续刺激下游端需求。 原料端，焦炭第一轮提降落地，即将开启第二轮提降。煤矿开工迅速恢复，价格小幅走弱。铁矿石盘面炒作几内亚供给不稳定性，现货价格持续走强。 期货-螺纹钢盘面偏弱震荡 本周螺纹钢01合约收盘价3127元/吨（-0.51%）。本周螺纹钢期货基差93元/吨（-4）。 本周螺纹01合约盘面持续走弱之后，在【3075】维持触底小幅反弹，虽然空头势力偏强，但下方仍有成本支撑。但螺纹上方空间亦有限，难破【3150】压力位。已至9月中旬，但是螺纹需求仍未启动，不及往年同期。目前处于政策空窗期，而螺纹的反弹有赖政策推动，特别是财政政策。 江苏惠龙港每日大量仓单注册，近月合约价格难起，螺纹现货和盘面价格均偏弱，基差在100元/吨附近波动。 本周螺纹空头势力较强，至11日单边持仓最高达333万手，01合约价格跌破【3100】。但是钢价下方有支撑，随后空头减仓，价格小幅反弹。截至12日，单边持仓320万手，对比上周上升9万手。 跨期价差分析-螺纹钢期货曲线C结构较陡 本周螺纹钢价格曲线与上周基本一致。现货需求走弱，江苏惠龙港仓单量持续增加，对于近月合约价格形成压制。因此螺纹钢Contango曲线维持较高的斜率。而去年同期，进入消费旺季，现货价格偏强，对近月合约价格有支撑，C曲线较为平缓。 螺纹钢期货月差走扩 本周螺纹钢期货10-1价差-92元/吨，环比上周下降3元/吨；1-5价差-62元/吨，环比下降14元/吨。 本周热卷01合约收盘价3364元/吨（+0.72%）；本周五基差36元/吨（-4）。 不同于螺纹钢，热卷主力合约震荡偏强走势。热卷主力合约底部在【3315】，顶部在【3375】。基本面来看，热卷下游端需求迅速恢复，价格较螺纹钢更坚挺。且热卷生产尚有一定利润空间，钢厂铁水流向热卷。展望后续，政策端持续刺激消费，且卷材类出口仍较强，持续关注热卷需求变化。 本周热卷期货单边持仓量持续小幅下调，截至12日，单边持仓215万手，环比上周下降9万手。对比螺纹钢持仓来说，市场看空热卷力度有限。 跨期价差分析-热卷期货曲线呈Back走势 目前热卷期货价格曲线呈现Back走势。对比与去年同期来看，价格曲线重心上移，走势由C结构转变为B结构。主要在于热卷现货需求偏强，现货对于近月合约价格支撑，盘面在现货拉动下下方空间有限。 热卷期货月差分析 本周热卷期货10-1价差31元/吨，环比上周上升5元/吨；1-5价差-4元/吨，环比上升6元/吨。 价差04 9月12日螺矿差（01合约）2327.5元/吨，环比上周五下降26元/吨；螺矿比3.91，环比上周下降0.07。 本周铁矿石01合约涨幅1.27%，因此本周螺矿比下调。本周铁矿石在周二炒作“几内亚供应”题材，因此盘面上涨。基本面来看，钢厂利润缩水，对焦炭开启第二轮提降。但是目前钢厂铁水产量迅速恢复，对于铁矿石需求有支撑。目前钢材的矛盾大于铁矿石，但是目前螺矿差和螺矿比低位，再做空钢厂利润获利空间有限。做多螺矿需要下游端消费增加，螺矿套利机会维持观望。 跨品种价差-卷螺差持续走扩 本周卷螺差（01合约）为237元/吨，环比上周上升40元/吨；现货方面，上海地区现货卷螺差180元/吨，环比上升40元/吨。本周盘面和现货的卷螺差持续走扩。基本面来看，由于热卷需求端优于螺纹，在房地产方面无重大政策利好之前，卷螺差预计维持高位。热卷产量持续增加，热卷生产企业开工处于高位，铁水再流向卷材增量有限。 螺纹库存压力大，热卷至去库拐点 本周五大品种钢材产量小幅下调，厂库环比去库，社库累库，表需有所回升，主要在卷材需求回升。 螺纹钢生产利润接近零值，焦炭第一轮提降之后，利润有所恢复，但仍低于热卷，因此本周螺纹产量下调；由于成材终端需求未起，社库持续累库，杭州地区累库至历史同期高位。江苏惠龙港仓单持续增加，对于价格压力极大。 热卷端需求旺季快速回升，铁水流向热卷，产量环比上升。本周热卷已至去库拐点，钢联样本调研显示压力不大，但是近期江苏地区热卷仓单大幅上升。需持续关注旺季成材需求走势。 螺纹产量连续下调 本周137家建材钢企开工率为42.95%，环比上升0.65%；螺纹钢周产量211.93万吨，环比下降6.75万吨。本周建材企业开工率维持低位，样本钢厂螺纹钢产量连续2周下调。 高炉迅速复产，铁水维持高位 本周247家钢企铁水产量日均240.55万吨，环比上升11.71万吨/天。高炉开工率83.83%，环比上升3.43%。 根据Mysteel调研，本周新增25座高炉复产，3座高炉检修。高炉复产发生在河北、河南、山西、辽宁地区；河北、河南地区因环保限产解除之后，钢厂生产迅速恢复，辽宁、山西地区为高炉检修之后按计划复产。高炉检修发生在山西、江苏、安徽等地，主要以例行检修为主。 长流程螺纹产量下调 本周137家建材企业长流程螺纹钢产量184.57万吨，环比下降3.11万吨。长流程企业开工率49.08%，环比上升1.37%。 短流程螺纹钢产量下调 本周短流程螺纹钢产量27.36万吨，环比降3.64万吨；根据Mysteel统计短流程企业开工率27.59%，环比下降1.15%。螺纹钢终端需求偏弱，钢价难起，上海地区电炉谷电亏损，短流程螺纹产量下降。 废钢消耗量环比上升 本周废钢消耗量263.15万吨，环比上升7.28万吨。截至9月11日，Mysteel废钢价格指数2412元/吨，环比上周上升15元/吨。环保限产之后，唐山地区钢厂迅速复产，因此本周废钢消耗量增加，价格指数小幅回调。 铁水成本下降，铁废差下调 截至9月11日铁水成本2523元/吨，环比上周下降16元/吨。截至11日，铁废差111元/吨，环比上周下降30元/吨。由于钢厂利润持续下调，8日河北地区钢厂开始对焦炭提降，本周铁水成本下调。12日，钢厂即将开启第2轮焦炭提降。由于铁水成本小幅下调，而废钢价格上升，本周铁废差下调。 热卷产量增加 本周热卷生产企业开工率81.25%，环比上升4.69%；本周热卷产量325.14万吨，环比上周上升10.9万吨。由于热卷生产利润高于螺纹，本周铁水产量流向热卷，热卷企业开工率迅速上升，产量处于同期高位。 螺纹钢表需未见起色，热卷需求坚挺 根据Mysteel，本周螺纹钢表需198.07万吨，环比下降4万吨，同比下降51.85万吨；热卷周度表需326.16万吨，环比上升20.8万吨，同比上升10.22万吨。 螺纹钢表需走弱，对比去年同期，表需大幅下降，旺季需求未见起色。房建端各项数据走弱，基建托底有限，有待政策激励。热卷端，表需迅速回调。今年热卷需求超过去年，一方面在于“两新”政策持续推动，另一方面，随着中东和欧盟等地区制造业回暖，出口持续偏强。 本周247家钢企盈利率60.17%，环比下降0.87%，钢厂盈利个数下降。 传统旺季，建材类需求尚未起色，卷材类需求有一定支撑，钢价难起。但是成材端成本压力较大，钢厂利润收缩，第二轮焦炭提降开启。 螺纹钢生产利润走弱 截至9月12日，高炉生产螺纹利润-14元/吨，环比下降8元/吨。螺纹-钢坯价差257元/吨，环比上周下降14元/吨。螺纹终端需求未起，钢价持续小幅走弱。高炉利润持续下降，部分地区利润亏损，钢厂利润收缩，目前钢厂即将开启第二轮提降。 华东地区谷电利润亏损 根据Mysteel统计，本周五华东地区电炉谷电利润-23元/吨，环比下降27元/吨；谷电成本3343元/吨，环比上升24元/吨。成本端废钢价格小幅上升，而钢价难起。华东地区电炉谷电出现亏损，本周短流程螺纹产量下调。 热卷毛利坚挺 截至9月12日，热卷利润46元/吨，环比上升12元/吨；冷卷毛利-17元/吨，环比上升13元/吨。 不同于螺纹钢，热卷下游端仍有需求支撑，价格较为坚挺。在原料端焦炭开启提降的情况下，卷材利润有所恢复。 基建-房建项目资金到位率走弱 据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.03%，周环比上升0.02个百分点;房建项目资金到位率为50.75%，周环比下降0.64个百分点。本期建筑工地项目资金到位率下滑，其中非房建项目保持微增，房建项目资金减少较明显。 建筑-水泥出库量环比小幅上调 根据百年建筑，本周全国水泥出库量265.9万吨，环比上升8.15万吨；基建水泥直供量156万吨，环比上升3万吨。 基建-混凝土发运上升，沥青销量下降 本周混凝土发运量143.46万吨，环比上升10.59万吨。沥青销量23.92万吨，环比下降2.43万吨。 库存07 钢材社库累库，库存有一定压力 根据Mysteel，本周厂库419.52万吨，环比下降3.50万吨；社库1095.09万吨，环比上升17.41万吨。五大品种钢材厂库小幅下调，社库持续累库，整体库存有一定压力。 螺纹社库累库 本周螺纹钢厂库166.63万吨，环比下降4.71万吨；社库487.23万吨，环比上升18.57万吨。螺纹钢社库持续积累，远超去年同期水平。且仓单压力极大，对盘面形成压力。 热卷社库开始去库 本周热卷厂库80.88万吨，环比上升0.90万吨；热卷社库292.44万吨，环比降1.92万吨。热卷需求快速恢复，社库已经开始去库节奏。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。