非银金融周报：积极政策定方向，行情启动等风来

报告摘要: 上周A股日均交易额10,737.53亿元，环比减少 12.62%。截至2022年1月13日，两市两融余额18,147.75亿元，环比减少0.88%，较2021年日均水平（17,684.49亿元）增加2.62%。 上周沪深300指数下跌1.98%，中证全债（净价）指数上涨0.19%。截至2022-1-13，市场质押股数4194.14亿股,市场质押股数占总股本5.66%,市场质押市值为40814.25亿元。 ►流动性环境影响券商板块情绪，财经终端和H股非银有较好表现 本周，由于市场对流动性宽松的预期落空，风险偏好急剧下降，券商板块体现了与A股强相关的beta属性，下跌 2.60%。中信证券的业绩快报（归母净利润增幅54.20%）优于1月4日披露的业绩预增（归母净利润增幅不低于18.41%），提振市场对券商业绩增速的预期，但随后的配股发行公告引发广泛讨论。 本周表现相对较好的非银个股分布在财经终端和H股，赢时胜（6.10%）、财富趋势（3.92%）、指南针（1.14%）涨幅靠前，19家A+H非银公司半数以上录得上涨。 ►政策红利期仍在 本周，各监管机构发布推动资本市场改革的一系列指引，外资券商和合资理财公司来势汹汹：证监会启动货银对付改革，中国结算同步降低结算备付金；证监会拟从严监管重要货币市场基金；证监会副主席对赴港上市融资表态；量化私募的超额收益业绩报酬的条件提升；支付宝金选投顾下线；银保监会发布金融租赁相关管理办法。 货银对付改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。改革同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。 券商的右侧布局关注3个指标 经过了两周调整，券商板块整体市净率1.61倍，低于 2020年和2021年平均水平，与此同时，证券公司的ROE水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。受益标的为广发、兴业、东方财富、浙商和中金公司。 我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 券商板块具备较强的beta属性，因此A股流动性、成交 活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。我们预计未来2-3个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至1000亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。 另外，注册制的全面实行将对创投板块构成直接利好，创投基金的退出渠道拓宽、资金利用率提升。华西股份、鲁信创投、四川双马有望受益。另外，H股投资者对于地产边际改善的确认晚于A股，而保险板块投资端受地产景气度影响，故H股保险股有望迎来补涨。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。 1.非银金融周观点 1.1.券商板块 本周，由于市场对流动性宽松的预期落空，风险偏好急剧下降，券商板块体现了与A股强相关的beta属性，下跌2.60%。中信证券的业绩快报（归母净利润增幅54.20%）优于1月4日披露的业绩预增（归母净利润增幅不低于18.41%），提振市场对券商业绩增速的预期，但随后的配股发行公告引发广泛讨论。 本周表现相对较好的非银个股分布在财经终端和H股，赢时胜（6.10%）、财富趋势（3.92%）、指南针（1.14%）涨幅靠前，19家A+H非银公司半数以上录得上涨。 本周，各监管机构发布推动资本市场改革的一系列指引，外资券商和合资理财公司来势汹汹：证监会启动货银对付改革，中国结算同步降低结算备付金。改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。改革同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。证监会拟从严监管重要货币市场基金；证监会副主席对赴港上市融资表态；量化私募的超额收益业绩报酬的条件提升；支付宝金选投顾下线；银保监会发布金融租赁相关管理办法。 经过了两周调整，券商板块整体市净率1.61倍，低于2020年和2021年平均水平，与此同时，证券公司的ROE水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。受益标的为广发、兴业、东方财富、浙商和中金公司。 在我国经济动能新旧转换的重要阶段，直接融资比例提升的大方向不变，因此，作为资本市场重要中介，证券行业仍在政策红利期。这一点在政策导向及偏好对产业发展影响越来越深刻的今天尤为重要。我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 其中，注册制的全面实行将对创投板块构成直接利好，创投基金的退出渠道拓宽、资金利用率提升。对于证券行业，从三季报证券承销业务净收入的数据来看，龙头券商（中信证券、中金公司、中信建投、海通证券和华泰证券）的投行业务净收入绝对值排名靠前 ，中金公司 （17.47%） 、 国金证券 （17.18%） 、 国联证券（16.66%）、天风证券（16.36%）、中信建投（14.86%）的投行收入贡献比例较高。 券商板块具备较强的beta属性，因此A股流动性、成交活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。我们预计未来2-3个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至1000亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。 1.2.保险板块 保险负债端人身险方面仍在等待拐点，居民可支配收入的因素、多城市普惠性质重疾险对相应商业保险的替代效应、代理人团队的维护和效率提升，综合影响负债端的前景。财险方面车险保单受益于汽车消费的改善。 投资端受地产行业边际变化有所缓和，仍需关注长债利率变化。 1.3.其他值得关注 注册制的全面实行将对创投板块构成直接利好，创投基金的退出渠道拓宽、资金利用率提升。华西股份、鲁信创投、四川双马有望受益。另外，H股投资者对于地产边际改善的确认晚于A股，而保险板块投资端受地产景气度影响，故H股保险股有望迎来补涨。 2.市场指标 2.1.行业数据 上周（2022.1.9-2022.1.15）非银金融中信指数下跌2.83%，跑输沪深300指数0.84个百分点，位列所有一级行业第22名。细分板块来看，证券板块下跌2.60%，保险板块下跌3.30%。 2.2.关键经营数据 股市日均交易额：上周A股日均交易额10,737.53亿元，环比减少12.62%。 两融余额：截至2022年1月13日，两市两融余额18,147.75亿元，环比减少0.88%，较2021年日均水平（17,684.49亿元）增加2.62%。 自营业务：上周沪深300指数下跌1.98%，中证全债（净价）指数上涨0.19%。 截至2022-1-13，市场质押股数4194.14亿股,市场质押股数占总股本5.66%,市场质押市值为40814.25亿元。 3.公司公告 中信证券 ： 公司发布业绩快报 ，2021年净利润229.79亿元 ，同比增长54.2%。 中信证券：公司配股募资不超280亿元，配股价格为14.43元/股。 中国平安：公司发布子公司平安银行业绩快报，2021年净利润363.36亿元，同比增长25.6%。 中粮信托：公司预披露2021年业绩，2021年净利润5.90亿元，同比上升96.67%。 瑞达期货：公司业绩预增约49300万元～52000万元,增长98.12%～108.97%。 国元证券：公司发布业绩快报，2021年，净利润18.7亿元，同比增长36.52%。 国联证券：公司预计2021年度实现净利润8.8亿元，同比增长49.72%。 中国平安：公司于2021年1月1日至2021年12月31日期间的原保险合同保费收入7603.32亿元。 中国人寿：公司于2021年1月1日至2021年12月31日期间累计原保险保费收入约为人民币6,200亿元(未经审计)，同比增长1.16%。 国元证券：公司2021年计提各项资产减值准备金额合计4.889亿元。 爱建集团：公司2021年度预计计提减值准备3.39亿元。 华林证券：公司解除限售股份的数量为19.45亿股，占公司总股本的72.04%。 九鼎投资：公司股东中江集团部分股份被质押，本次质押700万股，占其所持股份比例的2.2312%。 新华保险：公司2021年1月1日至2021年12月31日累计原保险保费收入近1635亿元 中国人保：公司2021年1月1日至2021年12月31日期间累计原保险保费收入为5810.47亿元，同比增长3.67%。 天茂集团：公司控股子公司国华人寿保险于2021年1月1日至2021年12月31日期间累计原保险保费收入约人民币378.41亿元，同比增长16.29%。 众安在线：公司2021年1月1日至2021年12月31日所获得的原保险保费收入总额约为203.6亿元，同比增长21.89%。 江苏神通：公司披露非公开发行股票发行情况，发行价格为17.01元/股，发行数量约为2178.13万股，募资总额约为3.70亿元；发行对象18家，锁定期为6个月。 东方财富：公司副总经理程磊以集中竞价减持100万股，占公司总股本比例0.0096%。 中银证券：公司股东云投集团以集中竞价方式减持公司股份2222.37万股，占公司总股本的0.80%。 中泰证券：1月10日大宗交易成交30.00万股，成交价8.78元，折价10.22%。 中航产融：1月10日大宗交易成交100.00万股，成交价4.13元，溢价2.99%。 金证股份：1月10日大宗交易成交200.00万股，成交价14.44元。 中原证券：1月11日大宗交易成交300万股，成交价4.44元折价13.45%。 中国平安：1月12日大宗交易成交15.66万股，成交价52.5元溢价0.0%。 辽宁成大：1月12日大宗交易成交30万股，成交价18.0元折价5.81%。 长城证券：1月12日大宗交易成交94.89万股，成交价12.12元折价0.74%。 东吴证券：公司拟出售2019年回购的全部股份290.17万股，占公司总股本的0.06%。 厦门国贸：大宗交易成交311.55万股，成交价7.32元溢价0.0%。 中信证券：大宗交易成交49.10万股，成交价25.03元溢价0.0% 广发证券：公司首席风险官孔维成先生因工作变动原因，辞去首席风险官职务。 财通证券：董事、董事长陆建强因组织调动原因辞职。 4.行业资讯 【宏观数据】央行公布数据显示，2021年12月广义货币(M2)余额238.29万亿元，同比增长9%，；狭义货币(M1)余额64.74万亿元，同比增长3.5%；流通中货币(M0)余额9.08万亿元，同比增长7.7%。全年净投放现金6510亿元。全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元；全年人民币存款增加19.68万亿元，同比多增323亿元。12月社会融资规模增量为2.37万亿元；全年社会融资规模增量累计为31.35万亿元，比上年少3.44万亿元。（wind） 【证监会启动货银对付改革，中国结算同步降低结算备付金】证监会1月14日表示，启动货银对付（简称“DVP”）改革，并就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见。中国结算同步就《结算规则》《结算备付金管理办法》征求意见。证监会表示，此次改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资