强势股脱水一图看懂模拟芯片反倾销对国产厂商的影响 _ 选股通 – 智选好股票

2025/09/15 18:12 ①国产芯片：竞争格局一直是模拟板块的主要痛点，反倾销措施的落地及行业整合加速，有望持续优化供给结构。此外，需求端复苏信号逐步明确，国内晶圆厂对成熟制程稼动率持乐观预期，本土模拟龙头企业也已表态泛工业领域稳步复苏。 ②无人驾驶：L3级自动驾驶是在特定条件下，车辆可以完全接管驾驶任务。分析认为，L3级是一个重要的分水岭，它首次将驾驶主体责任从人类转移给了机器（在限定条件下）。此前头部车企预计今明两年L3级别智能驾驶方案量产落地关键时期。 ③液冷：由于AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗或高达2000W以上，现有散热方案无法应对，消息称英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板（MLCP）”技术，单价是现有散热方案的三至五倍。 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、国产芯片：三期一亮相 （1）大涨题材：国产芯片 行业周末迎来两大催化： 9月13日，据商务部官网，商务部收到江苏省半导体行业协会代表国内相关模拟芯片产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。 根据证据显示，原产于美国的模拟芯片价格持续大幅下降，对华出口的倾销幅度高达300%以上，占中国市场份额年均高达41%。 此外，拓荆科技周末公告拟定增募资46亿投入高端半导体设备产业化基地建设等项目。 在披露定增方案同时，公司还宣布向控股子公司拓荆键科增资，后者还将引入多家外部投资者，其中包括实控人为大基金三期的国投集新基金，这也是大基金三期成立至今首度出手半导体产业项目。 行情上，国产芯片公司早盘集体高开，收盘圣邦股份、纳芯微、拓荆科技等大涨。 （2）研报来源（华安证券、浙商证券、方正证券）：模拟芯片国产化趋势加强 ①反倾销调查有望直接缓解价格战压力，推动国产模拟芯片厂商盈利能力修复。近年来，竞争格局一直是模拟板块的主要痛点，反倾销措施的落地及行业整合加速，有望持续优化供给结构。此外，需求端复苏信号逐步明确，国内晶圆厂对成熟制程稼动率持乐观预期，本土模拟龙头企业也已表态泛工业领域稳步复苏。我们认为，需求持续回暖叠加供给侧格局优化，模拟板块有望迎来重大转折点。 ②2024年中国模拟IC市场规模为1953亿元，其中TI和ADI两家美国公司在中国区域的收入分别为165亿元和121亿元，合计占比约14.6%。而相对规模较大的中国模拟IC销售规模合计为134亿元，合计占比约6.9%。目前A股上市公司中尚未出现10亿美元收入体量的模拟IC企业。 未来三年，包括车规级模拟IC在内的高端产品进入替代黄金窗口期。复盘国内模拟IC自2019年开始快速发展的过程，手机品牌厂商的导入开启了消费类国产模拟IC的黄金三年增长期，站在当前视角，背靠新能源车企的验证与导入有望拉动车规模拟IC的黄金三年。消费类等中低端产品市场逐步进入有序竞争，终端品牌厂商不断优化供应链，各产品领域引入2-3家核心供应商，预判领先的模拟IC企业在保持产品竞争力的前提下将实现稳定的规模及利润的增长。 ③模拟芯片后续交易将同时围绕海外巨头涨价背景下国产厂商的份额提升，及大国博弈背景下对美进口模拟芯片反制双重强化国产化趋势。此前TI涨价料号范围超过6月涨价范围和幅度使得客户无法对现有量产产品进行直接替换。但随着对美进口模拟芯片的政策风向进一步转变，未来的新项目中将进一步带来模拟芯片在国产多领域的国产化机遇。是市场商业选择和政策背景下的双重结果。 2、无人驾驶：分水岭 （1）大涨题材：无人驾驶 9月12日，工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。方案提到推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入。 L3级自动驾驶是在特定条件下，车辆可以完全接管驾驶任务。分析认为，L3级是一个重要的分水岭，它首次将驾驶主体责任从人类转移给了机器（在限定条件下）。此前头部车企预计今明两年L3级别智能驾驶方案量产落地关键时期。 行情上，无人驾驶板块中索菱股份等涨停，经纬恒润涨近7%。 （2）研报来源（华泰证券）：自动驾驶或迎GPT时刻 ①从L2（辅助驾驶）向L4（无人驾驶）的跃迁，标志着自动驾驶在数据采集、传感器配置及AI算法上的范式转变。L2主要依赖真实驾驶数据，而L4则需大规模高质量的模拟数据集，重点覆盖罕见但对行车安全关键的“长尾场景”。 商业化方面，商用车自动驾驶致力于“一步到位”的L4-5解决方案，同时“场景为王”的商业模式展现潜力。该模式通过获取用户流量->扩大运营规模->降低成本->吸引更多流量->大规模商业化->实现持续盈利。 ②Robotaxi作为L4（及以上）级别的自动驾驶应用，其发展或将与乘用车L4相辅相成。特斯拉作为保有量昀大的智能电动车企之一，通过纳管车主的闲置汽车进入Robotaxi运力网络，可实现Robotaxi的快速拓展，结合马斯克的计划，未来特斯拉Robotaxi有望大范围铺开。伴随L4Robotaxi上路，乘用车驾驶者将逐渐适应Robotaxi运行的道路环境，从而增加对自动驾驶的心理接受与认可，届时L4乘用车市场有望打开。智能车企具备行车数据优势，且Robotaxi的运营将成为对车辆自动驾驶功能的有力宣传佐证，因此Robotaxi应用或将成为智能车未来竞争重点。 ③Robotaxi的运行是对特斯拉纯视觉+端到端方案成效的有力验证，证明了大规模算力+数据驱动提升自动驾驶智能程度这一路线的可行性。年内特斯拉有望推出模型参数量是现有模型4.5倍的新一代模型，马斯克计划未来几个月Robotaxi车队将快速拓展至1000辆，2026年底美国将有超过100万辆自动驾驶特斯拉投入运营。 在特斯拉进军Robotaxi、L4自动驾驶竞赛加速的背景下，预计国内L4有望提速。未来L4、L5自动驾驶的发展路径将遵循“封闭场景→高速干线→城市道路”的渐进路径，从商用场景逐步向乘用场景过渡。 3、液冷：未来没得选 （1）大涨题材：液冷+服务器 据台媒报道，由于AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗或高达2000W以上，现有散热方案无法应对，消息称英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板（MLCP）”技术，单价是现有散热方案的三至五倍。 机构认为，Blackwell架构性能激增，若想充分利用Blackwell芯片，液冷几乎成为必选项。行业此前透露GB300液冷系统的核心是“直接芯片冷却（Direct-to-ChipLiquidCooling,DLC）”架构，即冷却液通过微通道冷板（ColdPlate）直接贴合GPU、NVLink交换芯片、CPU等高功耗元件（占总发热量的80%以上），实现精准热传导。而液冷散热核心是制造业+材料学，中国本土企业的相关优势明显。 行情上，液冷板块中宏盛股份等涨停，中科曙光叠加服务器概念三日涨22%。 （2）研报来源（申万宏源）： ①英伟达RubinCPX或大幅提升光模块和液冷需求。VR200CPX新增8个CPX，托盘内以硅含量计的算力密度明显提升。相应的，功能单元排布、连接（铜缆/PCB变化）、带宽（网卡数量）、供电及散热均相应变化。 变化1新增PCB正交中板。 来自HPM母板的PCIe信号通过连接器进入PCB正交中板，再通过另一侧连接器传输到子板上的CX-9NIC和RubinCPX。通过升级正交中板及子板的CCL材料，可以确保良好的信号完整性。 变化2CX网卡至OSFP端口的Overpass线缆得以取消。 在VR200计算托盘的新排布中，CX-9网卡从托盘后部移至前部，与OSFP端口的距离得以缩短，传输路径损耗降低，得以通过PCB连接。Overpass线缆取消，提高可维护性并减少空间 占用。 变化3托盘内功率密度提升，液冷用量提升。 预计RubinCPX和CX-9网卡从托盘后部移至前部的另一潜在原因系为均衡热源分布。为冷却托盘前部的合计TDP达到7040W的8块CPX，散热方式也须从风冷升级为液冷。上下两个CPXPCB将共享一块液冷板，通过充分利用1U托盘高度及冷板双面空间，实现昀大的计算资源密度。 ②液冷新技术：微通道盖板，价值量大幅跃升。 超预期的点：Rubin功率大幅提升，从设计之处的1800W提升到2300W，产业链可验证。微通道盖板技术有望在2026年下半年规模应用在Ruibn机柜的Computetray（其他地方仍用液冷板）。 什么是微通道盖板技术？把冷却“直接做到芯片盖板（coverplate）上”，通过在盖板内加工微小流道，让冷却液几乎贴身带走GPU热量。它比传统冷板更高效、更紧凑。技术难度显著提升，一方面制造工艺复杂：在薄盖板上蚀刻/加工微通道，需要高精度制造和可靠性验证；另一方面，封装和密封：液体密封必须高度可靠，防止渗漏。 非常适合未来Rubin这种千瓦级GPU，预计会比原先市场预期更早落地。价值量相较于传统冷板，有望提升3-4倍，#液冷通胀逻辑持续强化。台湾奇宏AVC、coolermatser加速布局中。op@xuangutong.com.cn 研报来源： 华安证券，陈耀波，S0010523060001，电子行业：前有TI涨价，现有对美进口模拟芯片反倾销立案调查，模拟芯片国产化趋势加强。2025年09月14日 浙商证券，厉秋迪，S1230523020001，商务部对模拟芯片发起反倾销调查，模拟替代再加速。2025年09月14日 方正证券，马天翼，S1220525040003，模拟IC：商务部对原产于美国的模拟芯片启动调查，我们一直强调模拟IC自主可控核心环节。2025年09月14日 华泰证券，何翩翩，S0570523020002，科技/汽车行业2025年秋季策略会速递：自动驾驶商用车“场景为王”初显端倪。2025年09月01日 浙商证券，刘雯蜀，S1230523020002，计算机行业Robotaxi点评：特斯拉Robotaxi首发，自动驾驶或迎GPT时刻。2025年06月24日 申万宏源，杨海晏，A0230518070003，AI算力行业跟踪点评：英伟达RubinCPX，TCO与算力密度再进一步，揭示PCB/液冷/组装增量。2025年09月14日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。 本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。