投资策略：国庆前后，市场演绎有何规律？

国庆前后，市场演绎有何规律？ 一、策略专题：国庆前后，市场演绎有何规律？ 作者 截至9月12日，距离2025年国庆假期还有12个交易日，历史经验看国庆假期具备一年中较为重要的一次日历效应。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 1.1历年国庆前后A股市场表现如何？ 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com A股节前10日通常面临调整、节前3日内逐渐修复，节后则上涨概率较高。统计2010~2024年共计15年的国庆前后万得全A表现，A股节前10日通常面临调整，T-10涨跌幅中位数为-1.24%，胜率仅26.7%，逻辑可能在于面临国庆假期这一较长的时间窗口，投资者观望情绪有所加重，节前3日内A股市场表现可能逐渐修复，从T-3、T-2到T-1胜率逐渐提升，节前最后一日A股上涨概率达到73.3%，反映投资者因观望情绪而引发的兑现行为可能告一段落，节后A股市场上涨概率较高，且呈现逐渐上涨后有所回落的状态，具体看胜率从T+1的66.7%逐渐提升到T+5的80.0%，然后再回落至T+10的73.3%，区间涨跌幅中位数也出现同步变动。 相关研究 1、《海外市场：关注国产AI软硬件机会——2025年2月海外金股推荐》2025-02-062、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2025-02-053、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》2025-02-05 1.2国庆期间有哪些重要事件需要关注？ 国内看，国庆期间通常处于宏观政策空窗期，2025年9月PMI数据预计在9月30日上午9:30公布，市场可能在9月30日即有所反应。 海外看，国庆期间主要有两方面重要事件需要关注：一是海外权益市场的表现，其中港股与美股市场可能尤为重要，如果国庆期间港股或美股市场出现强势上涨，可能对A股市场产生相应映射；二是美国经济数据的表现，2025年国庆期间，预计10月1日公布美国9月ISM制造业PMI数据，10月3日公布美国9月非农新增就业与失业率数据，如果上述数据显示美国经济仍然面临下行压力，则大概率指向美联储预期继续升温、对美股市场产生正向催化，而如果上述数据明显低于预期，则可能引发小概率的衰退交易。 1.3行业层面看，国庆前后领涨行业是否出现切换？ 领涨行业看，国庆前后引领市场上涨的重要细分行业可能出现较大的变化。统计2020~2024年国庆前后10日涨幅均在前20名的细分行业，分别为5、3、3、3、5只，对应占比不超过25%，表明近5年国庆前后持续领涨的行业并不多。 统计分析看，国庆前后10日细分行业涨跌幅也不存在明显相关性，表明我们既不应预期国庆节前表现较好的行业在节后延续强势，也无需担忧节前表现较好的行业在节后出现兑现与调整。 二、本周市场表现与政策事件（本周指9月12日当周） 2.1A股复盘：指数修复触及新高，科技股再次领涨 本周指数修复触及新高，沪指经过周一至周三连续三日整理后，周四出现强势上涨，周五冲高回落、盘中触及3892.74点创阶段新高，市场成交量能也同步出现修复，重回2.5万亿上方。科技股本周再次强势领涨，科创50大涨5.48%，创业板指突破3000点同样创下阶段新高，上述表现主要受产业催化驱动，甲骨文剩余履约义务飙升、股价大涨，英伟达发布Rubin CPX助力AI视频与软件生成，芯原股份复牌后大涨20%。当前A股ERP为2.63%，周内变动-11.87bp，反映市场风险偏好边际提升。 本周A股指数普遍上涨，科创50和中证500表现居前。风格层面，科技TMT和上游资源、中盘、高市盈率和绩优股占优。 申万行业普遍上涨，电子、房地产和农林牧渔涨幅居前，周度涨跌幅分别为6.15%、5.98%和4.81%。电子细分行业中元件与半导体表现较为强势，具体产业催化包括甲骨文剩余履约义务飙升、股价大涨，英伟达发布Rubin CPX助力AI视频与软件生成，芯原股份复牌后大涨20%。 2.2全球权益：多数上涨，日韩股市领涨 全球权益市场多数上涨。韩国KOSPI、日经225、台湾证交所表现居前，本周涨跌幅分别为5.94%、4.07%、4.00%。 美股三大指数本周全面收涨，纳指表现较为强势。宏观层面看，本周美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间美国非农就业人数被下修91.1万，同时美国8月CPI和核心CPI同比符合预期，通胀延续“慢热”状态，整体推动美联储降息预期进一步强化。产业层面看，甲骨文在最新的财报电话会上，披露其剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元，同比暴增359%，对AI产业趋势产生正向催化。 2.3大类资产：黄金价格续创新高，中美利差收窄 权益方面，本周全球市场上涨1.72%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为2.27%、1.57%、1.67%和0.04%，铜金比、油金比均回升，国际金价续创新高。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率短端回升、长短回落，10年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数下跌0.22%，人民币升值0.11%。 2.4政策事件：国内公布多项经济数据；甲骨文剩余履约业务飙升 国内宏观：（1）8月我国出口增速边际回落，但绝对水平仍有韧性，8月进口同样低于预期和前值；（2）8月CPI同比再度转负、环比弱于季节性，PPI同比降幅收窄，环比止跌；（3）8月新增信贷规模低于预期、低于季节性，新增社融符合预期、但低于季节性。 海外宏观：（1）截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万；（2）美国8月CPI和核心CPI同比符合预期，通胀延续“慢热”状态。 国际关系：中美双方将在西班牙会谈，讨论美单边关税措施、TikTok等问题。 产业动态：（（1）工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，中国联通可开展手机直连卫星等业务；（2）宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，预计很快复产；（3）苹果2025秋季新品发布会正式召开，推出了多款新产品；（4）高德地图上线“高德扫街榜”；（5）英伟达发布新芯片系统RubinCPX，助力AI视频与软件生成；（6）甲骨文披露其剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元，同比暴增359%；（7）Model Y L 10月份在中国市场已售罄；（8）餐厅预制菜需要明示，国标草案已过审即将公开征求意见；（9）商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查；（10）商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史经验可能失效。 内容目录 一、策略专题：国庆前后，市场演绎有何规律？................................................................................................41.1历年国庆前后A股市场表现如何？.......................................................................................................41.2国庆期间有哪些重要事件需要关注？....................................................................................................51.3行业层面看，国庆前后领涨行业是否出现切换？..................................................................................5二、本周市场表现与政策事件（本周指9月12日当周）...................................................................................72.1 A股复盘：指数修复触及新高，科技股再次领涨...................................................................................7行情表现：指数修复触及新高，科技股再次领涨..................................................................................7估值跟踪：指数与行业分位均普遍上行................................................................................................92.2全球权益：多数上涨，日韩股市领涨..................................................................................................102.3大类资产：黄金价格续创新高，中美利差收窄....................................................................................112.4政策事件：国内公布多项经济数据；甲骨文剩余履约业务飙升...........................................................13风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：历年国庆前后万得全A表现................................................................................................................4图表2：历年国庆前后万得全A表现与胜率统计...............................................................................................5图表3：近5年国庆前后万得全A走势............................................................................................................5图表4：2020~2024年国庆前后10日A股领涨细分行业.................................................................................6图表5：2020~2024年国庆前后10日细分行业涨跌幅相关性..........................................................................6图表6：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................7图表7：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%）......................................................................................