军工行业2025年中报总结专题：基本面拐点显现，上游军工电子率先受益

2025年军工行业上半年中报总结

整体行业表现

• 营收与利润：2025年上半年，军工行业141家公司合计实现营业收入2545.49亿元，同比增长9.3%；归母净利润155.26亿元，同比下降1.1%。
• 存货与合同负债：存货和合同负债均大幅增长，分别增长19.8%和14.9%，显示订单需求增加。
• 毛利率与净利率：毛利率企稳，从18.7%上升0.6个百分点；净利率为6.3%，较去年全年上升2.6个百分点。

各板块表现

• 航空装备板块：受中航沈飞和航发动力两大主机厂拖累，营收下降7.5%，净利润下降20.1%。
• 航天装备板块：营收降幅收窄至15.3%，但净利润降幅扩大至49.5%。
• 地面兵装板块：营收转增26.6%，但净利润微降2.2%。
• 航海装备板块：造船龙头中国船舶和中船防务业绩释放，营收增长12.6%，净利润大幅增长107.9%。
• 军工电子板块：营收高增长51.1%，净利润增长2.2%，最先受益于行业回暖，存货和合同负债显著增加。

行业观点与投资建议

• 景气度传导：行业景气度将逐步由上游电子器件向中下游核心零部件、雷达等设备、地面兵装及航空装备主机等方向延申。
• 细分领域机会：建议关注飞机及航发产业链、导弹、无人作战及反无装备板块、军贸业务重点产品生产相关企业。
• ETF推荐：富国中证军工龙头ETF（512710.SH）、国泰中证军工ETF（512660.SH）、华夏国证航天航空行业ETF（159227.SZ）。

风险提示

• 新型装备列装进程不及预期
• 产品审价严格化导致收入下降
• 国产大飞机量产不及预期
• 军贸业务开展不及预期
• ETF市场波动风险