煤炭行业：煤价季节性回落符合预期，把握板块配置窗口期

核心观点

• 煤炭价格止跌：供给和库存双弱，预计9月中旬煤价将止跌。电煤消费随“迎峰度夏”结束趋于回落，但“秋老虎”高温支撑需求；供给端受稳价稳供政策出台与“超产核查”政策约束，恢复有限，北方港口库存偏低及大秦线即将检修加剧库存结构性短缺预期。
• 需求端支撑：9月上中旬“秋老虎”带来电煤需求支撑，“金九银十”开工旺季提振非电煤需求。
• 供给端受限：主产地发布稳供稳价指引，产地供给恢复或有限。
• 库存端下降：北港库存降至中低位，大秦线秋检在即，库存或将持续下行。
• 投资思路：配置新机遇，关注弹性标的。短期电煤需求仍强，对煤炭价格有所支撑，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。

关键数据

• 动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价684元/吨，周环比下跌11元/吨；产地价格方面，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)554元/吨，陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价550元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1540元/吨，周环比下跌70元/吨；产地价格方面，山西吕梁1/3焦煤车板价1050元/吨，山西主焦煤平均价1244元/吨。
• 煤炭库存：截至9月5日，北方九港煤炭库存已下降至2255.2万吨，处于中低位水平。
• 煤炭产量：截至9月5日，462家样本矿山动力煤日均产量537.90万吨，周环比下降0.09%；523家样本矿山原煤日均产量170.06万吨，周环比下降9.84%。
• 下游需求：截至9月3日，25省综合日耗煤574.00万吨，相比于上周减少38.00万吨；截至9月5日，247家钢企铁水日产为228.84万吨。

研究结论

• 煤炭价格下行空间有限，建议积极布局，把握煤炭投资机遇。
• 关注高弹性标的和炼焦煤标的。
• 短期受中报业绩表现不佳和科技行情吸水效应影响，板块承压，但孕育新的配置机遇。