储备影片丰富,打造第二增长曲线-2025年中报点评

万达电影(002739)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 本报告导读： 公司电影投资储备项目丰富，重视影院转型，推动战略投资、潮玩与游戏业务的发展，拓展新增长点。 投资要点： 事件：公司公布2025年半年度业绩，实现营业收入66.89亿元，同比增长7.57%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长373%，其中第二季度归母净利润-2.94亿元，同比亏损扩大。 市占率保持稳定，直营影院数量位列榜首。2025年上半年，公司直营影院实现票房42.1亿元（含服务费）。同比增长19.2%，观影人次8,239万人次，同比增长9.6%，累计市场份额14.4%。全国票房前100的影院中，公司占51家，较2024年同期增加4家。同时，公司自有售票渠道新增会员数量同比增长约40%，累计会员数量约8,000万人，会员优势进一步巩固。截止2025年6月30日，公司国内拥有已开业直营影院705家，6,121块银幕；海外拥有影院62家，536块银幕。直营影院数量在国内和澳洲均位列榜首。 储备影片丰富，积极打造第二增长曲线。电影投资方面，除已定档贺岁的《浪浪人生》外，公司储备电影项目还包括《蛮荒禁地》、《转念花开》、《我们生活在南京》、《欢迎来到龙餐馆》、《流浪地球3》、《保你平安2》等。除传统的院线和电影投资业务外，公司依托超级娱乐空间，凭借自身的场景优势，围绕产业生态协同进行投资，同时构建多元的IP资源库，打造第二成长曲线。公司先后与好运椰和52TOYS达成股权及战略合作，已开设49家好运椰门店和175家52TOYS合作专营店，并推出自研零食水饮品牌，提高非票收入。同时聚焦IP，结合影视内容和渠道优势，孵化三条潮玩品牌和两大原创IP，推出AI养成系毛绒品牌和共感虚拟偶像团体等，创造IP价值新周期，满足消费者情绪价值。 储备影片望陆续上映，全年或受票房大盘影响2025.05.04储备内容丰富，打造“超级娱乐空间”2025.01.21影院票房受阻，电影内容向新2024.09.08二季度业绩波动，重磅影片将映望获催化2024.07.10院线龙头市占持续提升，聚焦内容运营强化全产业链布局2024.06.25 风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定等。 财务预测表 我们选取光线传媒、上海电影、横店影视作为可比公司，其中光线传媒以电影内容制作发行为主，上海电影和横店影视以影院经营为主。上述公司2026年平均PE为42.34x，由于公司院线业务占比较高，利润增长弹性弱于电影制作业务，故我们给予公司2026年PE 23x，对应目标价为13.57元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号