新能源及有色金属周报：镍不锈钢周报

镍：印尼镍矿消息扰动，镍价有所反弹 市场分析 价格方面：全周沪镍主力合约呈现“冲高回落-震荡整理-突破上行”的三段式走势，周内最低触及120260元/吨（9月12日），最高上探122640元/吨（9月12日），周五印尼查封全球最大镍矿部分区域引发供应担忧，叠加美联储降息概率升至96%，价格大幅反弹，最终收于122300元/吨，较上周上涨1.31%。LME镍价同步呈现震荡反弹，周内从15150美元/吨（9月8日）升至15220美元/吨（9月12日），涨幅0.46%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,050元/吨，环比上周上涨1,150元/吨，金川镍升水本周均值为2,200元/吨，周度上涨100元/吨，主流电积镍升水区间本周维持在-200-200元/吨，电积镍升水有所下滑。 宏观方面：1、9月12日印尼以许可证违规为由查封全球最大镍矿PT Weda Bay部分区域，该矿区占印尼镍矿产量约15%，直接引发市场对短期供应收紧的担忧；2、美国8月消费者物价指数（CPI）年率由2.7%升至2.9%，月率从0.2%增至0.4%，核心CPI年率与月率则与上月持平。这一变化表明，尽管通胀压力有所增强，但核心指标保持稳定，反映出当前通胀的粘性特征。3、美国8月PPI月跌0.1％，低于预期的月增0.3％，7月月增率自0.9％下修到0.7％。年增率则从7月的3.1％放缓至2.6％。PPI的回落可能预示未来CPI增速将逐步放缓。 供应：周内镍矿市场观望为主，近期海运费持续上涨，镍矿价格保持坚挺。菲律宾方面，受下游镍铁价格上探影响，矿山后续报价或将上涨；装船出货效率尚可。下游镍铁市场周内成交新高，但国内铁厂利润依然亏损，原料镍矿采购保持谨慎。印尼方面，镍矿供应依然宽松。精炼镍方面，8月产量环比7月增加7%，同比增长21%，国内精炼镍企业开工率为66%。8月份头部企业开工率提升，其他冶炼厂产量维持稳定，整体精炼镍产量上行。预计9月份精炼镍产量环比增加4%，新投电镍项目缓慢投产将使精炼镍产量继续增加。 消费：9月下游消费略有回暖，不锈钢9月社会库存连续下降，但终端采购仍以刚需为主，“金九银十”旺季需求兑现度存疑。在新能源车销售旺季带动下，硫酸镍备库需求量增加，预计9月硫酸镍偏紧。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，利润2.30%；一体化高冰镍生产电积镍成本127197元/吨，利润-4.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本135481元/吨，利润-10.10%；利润外采MHP生产电积镍成本132325元/吨，利润-8.00%；外采高冰镍生产电积镍成本129817元/吨，利润-6.20%。 库存方面：本周上期所沪镍库存27500吨，上周为26986吨，上升514吨；LME镍库存225084吨，上周为215418，上升9655吨；上海保税区镍库存3700吨，上周为4300吨，下降500吨；中国（含保税区）精炼镍库存39298吨，上周为39154吨，上升144吨。 策略 短期宏观情绪有所升温推动镍价回升，但基本面变动有限，上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主。单边：无跨期：无跨品种：无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：无风险国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：消费未见起色，不锈钢价格维持震荡走势 价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体呈现震荡走势，价格波动幅度相对较小，周五收盘价格12950元/吨，较上 周的12850元/吨，上涨100元/吨，市场观望情绪较浓。本周日均成交量约10.8万手，较上周有所减少，显示市场参与度明显下降。现货方面，由于期货上行乏力，本周不锈钢现货价格基本保持稳定。下游市场的谨慎观望情绪再次加剧，询盘活动减弱，主要以刚需采购为主，贸易商反馈本周成交较为清淡。 宏观方面：1、美国8月非农就业远低预期、失业率升至4.3%，市场对9月降息概率超96%，宽松预期提振金属板块情绪。2、美元指数回升至105附近，以美元计价的大宗商品承压，限制不锈钢反弹高度。 供应：8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显。SMM数据显示，2025年8月全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%。分系别来看，200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5%。 消费：下游需求表现疲软。家电、机械、建筑等主要下游行业对不锈钢的采购意愿不强。特别是家电行业，受房地产市场持续低迷的拖累，厨房电器、卫浴设备等产品的销量增长缓慢，减少了对不锈钢板材的需求。 成本利润：本周高镍铁和高碳铬铁采购价格均有所上涨，带动不锈钢成本继续抬升。截止9月12日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13157元/吨，环比+0.11%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14287元/吨，环比+0.12%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13724元/吨，环比+0.11%。 库存：9月12日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1012508吨，周环比变化-3.90%。冷轧不锈钢库存总量597768吨，周环比变化-2.74%。热轧不锈钢库存总量414740吨，周环比变化-5.52%。不锈钢库存连续第九周延续下降趋势，已基本回到年初水平。 策略 库存持续下降，成本抬升，叠加宏观消息刺激，不锈钢价格可出现止跌反弹迹象。但下游消费未见起色，预计不锈钢仍将保持震荡走势。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨........................