供需维持弱势，盘面趋势依旧偏空

供 需 维 持 弱 势盘 面 趋 势 依 旧 偏 空20250914 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：段福林从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 周度观点 供应：上周电石法PVC开工率79.39%，环比上升2.66个百分点，同比上升1.09个百分点，处在同期高位。主要是宁波镇洋、包头海平面等装置开工率增加，产量维持同期最高位，年内新增产能压力较大。 需求：周内管材、型材开工率继续提升，但对高价抵触，维持逢低采购为主。总体看宏观面房地产弱势仍施压终端相关需求。出口方面，受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，短中期有压力，关注后期出口数据变化。 库存：上周国内PVC社会库存（41家）93.44万吨，环比增加1.75%，同比增加8.63%。企业库存31万吨，环比降低1.84%，同比增加2.51%。据隆众，下游对后市继续看低，维持刚需采购为主，社会库存继续累库。 观点：成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足，氯碱综合利润尚可暂难未对上游开工率形成影响。总体看PVC供需依旧维持弱势，黑色建材类商品分化震荡。 策略：操作方面，短线维持逢高偏空交易，2601合约压力参考4950-5000。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC 1-5价差环比持稳，同比偏弱。5-9价差环比持稳，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周9-1价差环比持稳，同比略偏高。主力合约基差小幅回升，同比偏低。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2892万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月）。）。上周PVC产量47.88吨，环比增加3.66%，同比增加4.95%。主要是受宁波镇洋、包头海平面等开工提升影响。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%。上周产量33.93万吨，环比增加3.48%，同比增加0.68%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%。上周产量13.95万吨，环比增加4.03%，同比增加16.93%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率79.94%，环比上升2.81个百分点，同比上升1.4个百分点，处在同期最高位。检修损失量12.10万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率79.39%，环比上升2.66个百分点，同比上升1.09个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率81.31%，环比上升3.17个百分点，同比上升2.1个百分点，处在同期高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月PVC进口量累计14.88吨，同比增加6.06%。1-7月我国塑料及其制品进口量1151万吨，同比降低4.1%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月PVC累计表观消费量1187.05吨，同比降低2.75%。上周PVC产销率144%，环比降低1个百分点，同比增加16个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 周内管材、型材开工率继续提升，但对高价抵触，维持逢低采购为主。总体看宏观面房地产弱势仍施压终端需求。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口降低 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2025年1-7月PVC累计出口229.10万吨，同比大增56.91%，7月当月环比再次回升26.17%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为41.0%、6.4%、3.8%。 地板制品出口增速放缓 2025年1-7月中国PVC铺地材料累计出口244万吨，同比降低10.63%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比20.1%，销往加拿大占比10.0%，销往德国占比7.2%，销往荷兰占比4.5%，销往澳大利亚占比3.8%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-7月，全国房地产开发投资同比下降12%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降19.4%，房屋竣工面积下降16.5%，新建商品房销售面积同比下降4%。地产销售投资仍将延续收缩，高频数据显示8月新房成交量价走弱，房企资金持续承压。北京率先开启核心城市限购政策优化，其他城市有望持续跟进。基建方面，全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速双双转负，为2022年以来首次；同比增速分别为-1.9%和-5.1%，分别较6月大幅下降7.2个t和7.1个百分点。基建投资托底经济增长的必要性提升，财政或加力推动基建投资增速回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（41家）93.44万吨，环比增加1.75%，同比增加8.63%。据隆众，下游对后市继续看低，维持刚需采购为主，社会库存继续累库。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 企业库存31万吨，环比降低1.84%，同比增加2.51%。注册仓单量大幅增加。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格弱稳，同比偏低。电石价格环比小幅上调，乌海地区主流价报2400元/吨。据隆众，内蒙古地区小幅限产，叠加装置检修增加，供应不稳，带动价格反弹。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周液碱价格环比持稳，同比略偏高。液氯价格环比小幅反弹，同比偏弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周外采电石法PVC亏损环比继续扩大，同比偏低；乙烯法亏损环比持平，处在同期最弱水平。 氯碱利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比小幅增加，同比偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/