股指周报：本周继续以宽幅震荡对待，关注联储议息会议

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周股指呈现先抑后扬走势，四大指数在周尾重新向前期高点发起挑战，其中中小盘风格涨幅大于大盘风格，整体行情呈现超跌反弹特征。周线 方 面 ， 四 大 指 数 涨 跌 幅 排 序 为 中 证500（+3.38%）>中 证1000（+2.45%）>沪深300（+1.38%）>上证50（+0.89%）。海外方面，上周国际风险偏好有所回温，美联储议息会议前夕，市场普遍预计美联储将重启降息，且年底前累计降息75bp，以应对经济数据的放缓。美股方面，三大主要股指普遍飘红，其中纳斯达克指数得益于科技股业绩支撑表现更强，周线收涨2.03%。 走势评级：短期——震荡中短期——看涨 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 各 板 块 涨 多 跌 少 ， 其 中 电 子（+6.15%）、房地产（+5.98%）涨幅靠前，综合（-1.43%）、银行（-0.66%）落后，成长、周期风格领跌，市场缺乏新主线，资金在板块间轮动特征较浓。资金面来看，上周A股成交金额整体回落，周中最低下降至2.0万亿一带，周尾有回升迹象，表明资金入场意愿较强。 近期行情未受额外事件冲击，行情波动主要源于市场畏高情绪升温后，多空双方分歧进一步加大，关注几个特征：1）9月以来市场虽有调整但幅度不大，且日均成交量维持在2万亿以上，表明资金入场承接意愿较强，短期内参与做多仍具备一定的胜率优势。2）前期资金情绪分化特征突出，具体表现为融资余额攀升，但机构与散户资金跟进意愿有限。这种结构化特征决定了本轮回调不具备系统性风险属性，若出现急跌行情，反而可视为加仓多单的机会。3）从节奏上看，上周期指基差变化不大，但IM合约贴水幅度逆势扩大，这一信号反映出衍生品市场的谨慎情绪依然较为浓厚。展望本周，短线继续以宽幅震荡格局应对。目前大盘指数普遍在20日均线附近获得支撑，预计上方突破压力相对较强，短期可围绕“20日均线支撑—前期高点压力”这一区间开展高抛低吸操作，品种优先选择IC、IF合约；事件方面，本周重点留意美联储议息会议，若会议宣布降息25bp且无进一步超预期表述，可能会对股指情绪形成阶段性压制。中期来看，若后续股指调整至8月初位置附近，可布局中长期多单。 策略建议： 期货操作上，短线可参考上文区间高抛低吸，趋势多单等待进一步调整后介入。多IF空IM组合可适当止盈。 期权操作上，宽幅震荡阶段期权操作难度上升，目前逢跌介入短线买购仍有胜率，但需注意及时止盈离场；双卖持有到期问题不大，但需注意存续期间或有保证金波动风险。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内政策力度不及预期；（4）中美贸易战超预期紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、全球股指多数上涨，A股先抑后扬.....................................................42、成长风格反弹，成交量维持在2万亿之上运行.................................43、期指贴水分化，期权波动率下降........................................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净投放1961亿元..................................................102、继续以宽幅震荡对待...........................................................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录 图1：全球股指多数上涨，A股先抑后扬........................................................................................5图2：各行业涨多跌少，电子、房地产涨幅领先............................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR