交投情绪有所修复，短周期或维持震荡博弈走势

策略类●证券研究报告 新股专题 交投情绪有所修复，短周期或维持震荡博弈走势 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周，伴随着多个科技巨头重大更新催化，新股次新板块做多动能有所恢复。短期来看，考虑到板块间分化依然剧烈，叠加新股次新板块定价和情绪指标高位收敛幅度有限；可能除非出现强有力的全面催化，小段时间内多空博弈反复或仍将继续、以便重新达成新一轮共识，新股次新板块暂时更多将以结构性震荡活跃为主。结合本周预期有多个重要事件影响，建议灵活应变，密切观察；适度关注低位补涨方向和情绪事件持续发酵方向。 相关报告 关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧-华金证券新股周报2025.9.7定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期-华金证券新股周报2025.8.31 （1）上周新股次新板块交投信心略有恢复；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅0.6%，实现正收益占比约51.5%。 关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25 （2）在特斯拉、苹果、甲骨文等科技巨头陆续发布重大更新背景下，上周以机器人、算力等为代表的科技产业链再度走强，并带动市场交投热情出现恢复。需要注意的，虽然我们倾向于认为9月初开启的快速休整可能已经告一段落，但由于短端可以观察到板块间分化依然剧烈，叠加偏中观新股情绪和定价周期指标高位收敛有限，我们猜测可能市场多空分歧并未得到根本性扭转，新一轮市场共识达成或依然在途。因此，短期来看，除非出现强有力的全面催化，我们依然认为小段时间多空还将需要反复博弈震荡以重新寻求共识开启，新股次新板块暂时或以结构性震荡活跃为主，建议保持密切观察、灵活应变。 情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17 重大事件驱动新股二级交投再度活跃，但关键期变化仍在逐步展开-华金证券新股周报2025.8.10 （3）具体方向上，由于结构性机会可能的驱动力或来自于低位标的定价修复和持续的情绪事件催化，因此，建议继续重点挖掘两方面线索；一方面，跟踪补涨方向，沿着本轮周期轮动活跃的多个行业主题，包括新能源、消费、有色等，对于表现相对中性克制且中报业绩预期较为稳定的新股次新予以关注；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局，尤其是其中稀缺性较强的细分龙头或更应当提高重视。 （4）本周可能即将上市的新股：昊创瑞通、世昌股份等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为18.0X，平均网上申购中签率为0.0206%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约170%，比较上周沪深新股首日涨幅约300%，新股首日交投情绪可能略微边际降温；但需要注意的，假设考虑上周上市北证新股高达约八倍的首日涨幅，可能市场对于新股首日交投关注度依然颇高，尤其是契合当前风格偏好的相关新股标的。具体来看，上周北证新股三协电机由于归属于当前市场热度较高的人形机器人产业链，且发行价不足10元、发行市盈率也仅有12.3X，上市首日获得资金大力追捧。 2）其次，从二级市场投资收益来看，上周沪深即期新股平均涨幅为-15.5%、北证新股即期新股平均涨幅为1.8%；可能来说，由于当前新股上市首日再定价依然较为充分，即期新股上市短暂交易日大多有所承压；但同时需要注意的，假设期间所属行业主题热度或整体市场风险偏好急剧升温，即期新股上市短暂交易日股价弹性还是值得重视。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.6%，其中约有51.5%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.0%，其中约有25.0%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于有事件催化的机器人、eSIM、固态电池、算力液冷等主题产业链；跌幅居前的则大多为首日表现较为充分的即期新股，以及此前交易周曾有活跃表现的储能等主题产业链。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为北证、1只为主板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为20.8X。当前，新股首日再定价总体依然较为充分，假设上市即期新股所属主题行业并未出现投资偏好的明显抬升，上市短暂交易日还是建议警惕可能的波动风险。 （2）本周共有5只新股将开启申购；3只创业板、1只主板、1只北证。新股申购赚钱效应继续保持，仍建议积极关注新股申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只主板、1只创业板。具体来看，云汉芯城为我国领先的电子元件线上分销商之一、致力于高效专业的供应链一站式服务，瑞立科密则是我国商业车主动安全系统部件龙头供应商、并加速导入乘用车主动安全系统产品领域，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，由于多空分歧可能尚未根本性扭转，在新一轮共识重新达成之前，我们倾向于小段时间内市场多空仍将不断拉扯反复；叠加本周重大事件影响，建议密切观察、灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：交投情绪有所修复，短周期或维持震荡博弈走势.......................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：招股或恢复八月前正常节奏，定价总体平抑............................................................5（二）新股上市表现：新股首日交投保持活跃，二级交投则加剧震荡分化.................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年9月14日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9