非银金融2025H1基金销售渠道数据点评：蚂蚁、招行和零售型券商高增，行业马太效应加强

核心观点与关键数据

2025年上半年基金销售渠道数据显示，头部机构排名稳定，但在主动权益、股票指数和债基代销表现上持续分化，反映资源投入、自身客群、营销策略的差异。银行渠道中，招商银行主动权益份额高增，蚂蚁基金指数份额高增；三方渠道中，蚂蚁基金全品类份额提升，指数类提升显著；券商渠道中，中信证券、华泰证券和国泰海通表现突出，招商证券等零售优势券商增速领跑行业。

渠道竞争格局

上半年权益、非货CR5集中度分别为44.2%/41.3%，环比+1.3/+0.2pct，股票型指数/主动权益CR5集中度分别为41.0%/49.4%，环比+1.6/+2.1pct，头部机构份额持续提升，马太效应加剧。

渠道份额变化

• 银行渠道：非货和权益份额均下降，招商银行主动权益份额提升显著，江苏银行、浙商银行非货份额增长较快，农业银行股票指数份额增速领先。
• 三方渠道：蚂蚁基金流量优势突出，全品类份额提升，指数类提升显著；天天基金非货份额提升，权益份额下降；基煜和汇成非货份额增长较快。
• 券商渠道：中信证券、华泰证券和国泰海通表现突出，招商证券等零售优势券商增速领跑行业。

市场趋势

1-7月主动权益净赎回趋势缓解，ETF份额增速放缓，主动权益基金单位净值上涨12%优于股票ETF的8%。 全市场权益/非货AUM8.75/20.46万亿，较年初+9.9%/+6.5%，主动权益/股票ETF AUM5.65/3.10万亿，较年初+11.3%/+7.5%，份额分别较年初-0.6%/-0.7%。

渠道降费政策影响

9月5日证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，主要针对前端申赎和C类份额销售服务费整改，实际让利给投资者。新规对依赖前端申购费的银行和券商渠道影响较大，对依赖份额销售服务费的三方渠道有一定影响，政策旨在改变渠道“重首发，轻持营”，预计将对渠道生态以及竞争格局进一步重塑。

研究结论

长期看，我国大财富管理行业空间广阔，头部机构有望保持领先优势。推荐财富管理优势突出的中信证券、华泰证券、中金公司；产品端推荐参控股优质公募基金的广发证券、东方证券。