品牌势能向上，逐步迈入全球化布局收获期

梦百合家居科技股份有限公司深耕0压绵赛道，作为0压床垫开创者，拥有核心技术优势，产品矩阵持续丰富，拓展至记忆绵枕、沙发、电动床、卧具等多品类。公司坚持“产能全球化+品牌国际化”战略，已拥有中、塞、美、泰、西六大生产基地，并收购了多个海外零售渠道，产品销往全球110个国家和地区。

核心观点与关键数据：

• 产品与技术： 公司专注于0压绵研究，拥有非温感0压绵技术专利，产品通过科学验证，具备助眠效果。公司持续研发投入，专利数量持续提升。
• 全球化布局： 公司在中、塞、美、泰、西设六大基地，提前在美国建厂规避关税，构筑核心壁垒。2024年公司主营业务境外/国内分别实现营收67.5/14.8亿元，占比79.9%/17.5%。
• 海外市场： 公司海外业务以代工起家，逐步拓展出涵盖门店、线上销售、代工、酒店合作的多渠道模式。2024年大宗业务占比49%，门店业务有望触底回暖，跨境电商业务表现靓丽，Egohome品牌在亚马逊平台表现突出。
• 国内市场： 公司国内业务相对较晚，门店约千家，开店空间充足。公司酒店合作领域创新推出0压房模式，已在1万多家酒店打造了超过130万间0压房。
• 产能布局： 公司产能全球化布局构筑核心壁垒，设计产能超百亿。美国本土产能布局有效规避贸易壁垒，美东、美西工厂已实现盈利。
• 财务状况： 公司2024年盈利能力承压，主要受大客户计提信用减值和子公司经营不及预期影响。2025H1公司盈利能力同比改善，主要系美国工厂利润率爬升。

研究结论：

公司正站在“估值+盈利”双修复的起点，基本面逐步向好叠加全球化布局、品牌化和智能化转型优势，有望迎来业绩和估值的双击，具备中长期配置价值。预计公司2025-2027年EPS分别为0.44元、0.59元、0.73元，对应PE分别为20倍、15倍、12倍，给予2026年20倍估值，对应目标价11.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 主要原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；海外子公司经营风险；国际贸易摩擦的风险；汇率大幅波动的风险。