利润率同比提升，多项目即将投产或放量

公司2025年上半年实现营业收入11.16亿元（同比-1.69%），归母净利润1.08亿元（同比+0.22%），扣非归母净利润1.06亿元（同比+9.08%），EPS 0.52元。Q2营收5.72亿元（同比-1.92%，环比+5.00%），归母净利润0.61亿元（同比+17.64%，环比+30.77%），扣非归母净利润0.61亿元（同比+31.26%，环比+36.34%）。

核心观点与关键数据

1. 产品销量稳中有增，价格下降但利润率提升

   • 二元酸二甲酯系列产量/销量分别同比+10.98%/+6.01%，增塑剂系列产量同比+0.35%，销量同比-13.72%，脂肪醇系列产量/销量分别同比+6.30%/+12.35%。
   • 产品均价均环比下行（二元酸二甲酯-3.71%，增塑剂-3.98%，脂肪醇-7.72%），但整体毛利率升至17.71%（同比+1.12 pct），净利率9.64%（同比+0.18 pct）。利润率提升主要因原材料价格降幅大于产品，高毛利产品放量带动整体毛利率。

2. 新业务拓展与产能布局

   • 3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已试生产，3万吨/年二元醇、内蒙古兴安盟生物基新材料等项目推进中，将丰富产品品类并巩固行业地位。

3. 行业地位与弹性

   • 公司为小品种化工产品领军企业，混合二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等产品产能领先，具备一体化及规模化优势。周期反转时，公司具有行业话语权和高弹性。

投资建议
更新2025-2027年盈利预测：营收22.27/27.60/35.13亿元，归母净利润2.44/3.47/4.37亿元，EPS 1.17/1.67/2.10元，对应PE 18/12/10倍。维持“增持”评级。

风险提示
产品价格大幅下降、原材料成本剧烈波动、项目建设进度不及预期。