能源化工策略日报：OPEC+开启新的增产，地缘提振难持久

OPEC+开启新的增产，地缘提振难持久 OPEC+在9月7日的会议中商定，将从10月开始将产量再度提升13.7万桶/日，这是OPEC+开启的第二轮复产，对市场有较大的利空意义；因此前该组织已经计划暂停增产，当前则将逐步把166万桶/日的减产量逐步增加回来。与此同时，地缘因素也短暂的拉升了油价，欧盟正在考虑对俄罗斯的银行和能源企业实施新制裁，以施压俄罗斯结束对乌克兰的战争；欧盟还希望与美国协调部分措施，本周将与美方官员会晤。除非有实质的减量，否则地缘对油价提振难以持久。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 板块逻辑： 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 化工商品整体延续震荡整理格局，炼厂9-10月进入秋季检修，部分化工品可能在10月迎来去库。当前液体化工品库存整体延续升势，库存绝对值从5-6月的低位快速攀升，当前MA、EB、BZ的库存仍位于五年同期最高，EG库存五年同期最低。化工当前整体没有主基调，原油的供需过剩将成为引导，投资者仍以试空为主，品种仍以投产规模较大的烯烃为主。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 原油：供应压力延续，油价偏弱看待沥青：原油大涨带动，沥青期价震荡高硫燃油：原油走强，燃油期价震荡低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：近远月矛盾仍大，甲醇期价震荡尿素：印标不及预期，市场情绪稳定，盘面弱稳运行乙二醇：库存低位运行配合9月装置检修预期，价格支撑偏强PX：供需双增，市场氛围略有好转TA：现货流通依然充裕，基差承压短纤：产销配合市场情绪小幅回升片：自身驱动有限下加工费修复乏力PP：前低附近仍有支撑，PP震荡丙烯：PL短期跟随PP波动塑料：下游成交小幅放量，塑料震荡纯苯：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱苯乙烯：下跌暂缓，盘面震荡PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行烧碱：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱展望：投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：供应压⼒延续，油价偏弱看待 市场要闻： （1）欧佩克在一份声明中表示，宣布自愿减产但超过商定配额的欧佩克+国家将在2026年7月之前补偿477.9万桶/日的过剩产量。哈萨克斯坦应补偿263万桶/日，占总量的一半以上，补偿期延长至2026年6月。伊拉克的补偿量为第二大，到2026年6月底，伊拉克的石油产量将减少140万桶/日。俄罗斯已同意在今年年底前补偿31.1万桶/日。 观点：原油⼤涨带动，沥⻘期价震荡 观点：原油⾛强，燃油期价震荡 ⾼硫燃油 观点：低硫燃油跟随原油震荡 低硫燃油 震荡 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：供需双增，市场氛围略有好转 观点：现货流通依然充裕，基差承压 观点：港⼝将重回累库，纯苯价格震荡偏弱 （3）日本CFR石脑油价格596.25美元/吨，环比变动+3.75美元/吨；中国纯苯-石脑油价差123美元/吨，环比变动+5美元/吨； （4）下游苯乙烯非一体化利润-401（+4）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-146.58（+18.68）元/吨，苯酚利润-95（+183）元/吨，苯胺利润-62（0）元/吨，己二酸利润-1017（+25）元/吨。 主要逻辑：OPEC+10月继续进行增产操作，供应过剩风险增强，且美国传统燃油消费旺季进入尾声，共同给予油市压力。无人机袭击及诺瓦泰克（Novatek）乌斯季卢加码头火灾将导致俄罗斯供应受限，同时沙特阿拉伯和科威特的炼油厂计划在第四季度检修，将制约中东供应，在需求稳定的背景下，亚洲裂解装置企业愿意为货物支付更高溢价，石脑油价格及裂差偏强。近期纯苯市场继续交易10月进口增量和重回累库，叠加下游苯乙烯价格下行，纯苯价格偏弱，随后苯乙烯盘面空头止盈减仓、检修消息和反内卷政策预期传出，纯苯略有反弹。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：下跌暂缓，盘⾯震荡 信息分析： 主要逻辑：苯乙烯近期跌后反弹，一方面是7000-7100属合理估值，下跌到6900后空头止盈平仓，另一方面是镇海装置检修或延长，以及反内卷预期再起带动商品情绪均有反弹。目前来看中期仍然偏空，9-10月苯乙烯库存压力仍然较大，改善不明显，成本端纯苯累库压力再起或拖累估值。短期暂时震荡，一方面多头对金九银十旺季和宏观政策仍有期待，另一方面苯乙烯非一体化利润偏低检修消息或再传出刺激盘面。 展望：利润已至低位，9-10月可做阔苯乙烯利润。短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：库存低位运⾏配合9⽉装置检修预期，价格⽀撑偏强 （1）9月8日，EG主力合约收4349，较前一交易日下跌5，跌幅0.11% 。内盘重心窄幅整理，基差持稳。现货基差在01合约升水151-155元/吨附近，商谈4498-4502元/吨，下午几单01合约升水147-151元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水101-105元/吨附近，商谈4448-4452元/吨，下午几单01台约升水98元/吨附近成交。 震荡 MEG （2）下午MEG外盘重心窄幅整理，近期船货报525美元/吨附近，递盘523-524美元/吨，商谈524-525美元/吨水平，日内近期船货522-525美元/吨附近成交。 （3）9月8日，华东主港地区MEG港口库存总量38.68万吨，较上周四增加1.05万吨；较上周一降低0.28万吨。张家港18.5万吨，太仓8.3万吨，宁波3万吨，江阴及常州6.7万吨，上海及常熟2.18万吨。 观点：产销配合市场情绪⼩幅回升 （2）9月8日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在53.16%，较上一交易日上升11.41%；具体产销如下：40%、50%、25%、200%、100%、40%、40%、50%、50%。 （3）PF2511合约收盘较昨涨36元/吨至6358元/吨，成交158812手，日内持仓增加3229手到188373手。 （4）截至9月4日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.97天，较上期增加0.11天；物理库存14.59天，较上期上升0.17天。成本弱势拖累市场交投气氛，叠加终端需求改善力度未达预期，高价货源采买意愿不足，个别企业周内产销不佳；临近周末短纤价格跌至阶段内低位，业者逢低补货带动成交回暖，因此企业库存呈现微累情况。 观点：⾃⾝驱动有限下加⼯费修复乏⼒ （3）海外市场，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅上调5美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至765-790美元/吨FCB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异;华南商谈区间至760-770美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。 展望：震荡，绝对值跟随原料波动。⻛险因素：主流大厂恢复增产说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：近远⽉⽭盾仍⼤，甲醇期价震荡 品种 中期展望 观点：下游成交⼩幅放量，塑料震荡 （1）9月8日LLDPE现货主流价7240（0元/吨），主力合约基差-11（-6）元/吨，期价震荡，基差暂稳。 （2）9月8日PE检修率18.9%（-0.7%）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价839美元/吨（0),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧991美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：9月8日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡。美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再度体现，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，预计月差承压运行，油价延续震荡偏弱看待。2.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息释放，但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质支撑有限。3.进入金九银十，关注旺季需求支撑力度，后续主要关注：①国内政策效果，国内此前推出消费贴息、北京上海放松地产限购、婴童及银发消费政策，我们认为亦是针对九月十月前置施政，效果需持续观察。②海外需求，此前国内出口端新订单数据偏弱，部分受此前4、5月抢出口导致的需求前置影响，我们认为9、10月仍需关注这一影响的持续性。4.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位逐步去化，供给端仍存一定压力。 展望：关注旺季需求支撑力度，短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：前低附近仍有⽀撑，PP震荡 （1）9月8日华东PP拉丝主流成交价6800（0）元/吨，PP主力合约基差-168（-7）元/吨，期价震荡，基差偏弱。 （2）9月8日PP检修比例18.15%（+0.62%），拉丝排产26.71%（+0.41%），拉丝CFR远东854美元/吨（0），FAS休斯顿报价969美元/吨（0），FD西北欧949美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：9月8日PP主力震荡：1.PP已至6月低点，前低附近仍存一定支撑，下游拿货短期小幅放量。2.PP供给端仍偏增量，大榭90万吨新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存。需求端上，PP需求淡旺季切换，下游开工缓慢提升。3.油价短期震荡，美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再度体现，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，预计月差承压运行，油价延续震荡偏弱看待。4.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息，但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响仍偏中性。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PL短期跟随PP波动 （1）9月8日PL震荡，山东PL低端市场价6500元/吨，PL主力合约基差90（-42）元/吨主要逻辑：9月8日PL主力震荡。供应增量暂未落地，叠加价格持续让利，企业库存整体可控，报盘企稳意愿凸显，少量价格窄幅上调。下游工厂跟进尚可，稍高价格有所放量，实单重心窄幅走高。短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注重点，目前500-600附近波动较为合理。 展望：PL短期震荡说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 品种 中期展望 观点：弱现实强预期，PVC震荡运⾏ 观点：现货阶段⻅顶，盘⾯谨慎偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌