能源化工策略日报：能源化工在震荡中等待新的驱动与变量

能源化⼯在震荡中等待新的驱动与变量 地缘的冲突再次影响原油走势。彭博报道，以色列国防军表示，其针对哈马斯的高级领导层实施了精确打击，袭击的目标是哈马斯在多哈的谈判团队。多哈地区传出爆炸声，原因是以色列国防军精准打击了哈马斯高级领导层。多哈的卡塔拉区上空升起浓烟，但该区域没有重要的能源基础设施。在此之后，油价盘内走高。沙特在8号下调了对亚洲和欧洲的10月OSP报价，这通常被认为是一种抢占市场份额的举措。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 板块逻辑： 化工品延续震荡整理格局，仍无明显趋势。聚酯链条近期走势尤其偏弱，PTA现货加工费甚至跌至109元/吨的数年低位，PTA2025年新投产装置较多，且10月份可能仍有一套新装置将投产。汽油的强势可能会对芳烃带来些许支撑，一个大型PX装置能否投产也存在不确定性，这在某种程度上也令市场不会对PX的价差加大押注。油制聚烯烃持续处于略亏格局，但是即使从五年的周期看，当前都处于均值附近，而当前的产能增量是史无前例的。 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 原油：供应压力延续，关注地缘风险沥青：华南与山东现货平水，沥青期价3500以下震荡高硫燃油：燃油跟随原油走高低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：近远月逻辑分化，甲醇期价震荡尿素：供需宽松基本面下盘面弱稳运行乙二醇：新装置提前预售压制市场心态PX：低位震荡整理，成本和情绪为主要驱动PTA：现货流通依然充裕，加工费承压短纤：原料支撑一般，需求刚性为主瓶片：驱动有限，被动跟随PP：前低支撑叠加原油地缘扰动，PP震荡丙烯：PL短期跟随PP波动塑料：下游成交小幅放量，塑料震荡纯苯：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱苯乙烯：下跌暂缓，盘面震荡PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行烧碱：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱展望：投资者以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：供应压⼒延续，关注地缘⻛险 市场要闻： 观点：燃油跟随原油⾛⾼ ⾼硫燃油 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）2025.09.08日，低硫燃油主力收于3398元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 中期展望 观点：现货流通依然充裕，加⼯费承压 观点：港⼝将重回累库，纯苯价格震荡偏弱 信息分析： 展望：进口到货增加，港口恢复累库，9-10月苯乙烯检修落地的话，则纯苯格局重回供大于求的局面。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：下跌暂缓，盘⾯震荡 信息分析： 主要逻辑：苯乙烯近期跌后反弹，一方面是7000-7100属合理估值，下跌到6900后空头止盈平仓，另一方面是镇海装置检修或延长，以及反内卷预期再起带动商品情绪均有反弹。目前来看中期仍然偏空，9-10月苯乙烯库存压力仍然较大，改善不明显，成本端纯苯累库压力再起或拖累估值。短期暂时震荡，一方面多头对金九银十旺季和宏观政策仍有期待，另一方面苯乙烯非一体化利润偏低检修消息或再传出刺激盘面。 展望：利润已至低位，9-10月可做阔苯乙烯利润。短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：新装置提前预售压制市场⼼态 （1）9月9日，EG主力合约2601收4322，较前一交易日下跌22，跌幅0.51% 。下午MEG内盘窄幅调整，市场商谈偏淡。现货基差在01合约升水123-125元/吨附近，商谈4439-4441元/吨，下午几单01合约升水125元/吨附近成交。10月下期货基差在09合约升水88-93元/吨附近，商谈4404-4409元/吨附近。 （2）外盘方面，下午MEG外盘重心低位调整，近期船货商谈在521-523美元/吨附近，日内近期船货520-522美元/吨附近成交，个别供应商参与补货。 MEG（3）9月8日张家港某主流库区MEG日发货3500吨左右，环比-35.19%；太仓两主流库区日发货3200吨，环比-50.77%。 （4）据悉，山东一套90万吨/年的乙二醇新装置计划于本月底前后投料试车，目前少量9月底开车料提前预销售中。 主要逻辑：整体价格维持低位区间偏弱震荡，由于新装置提前预售，市场对未来累库预期提前存在一定担忧。9月仍处于小幅去库格局之中，但远期个别大型油制装置的开车预期，压制价格弹性。整体交割期内的乙二醇可流转现货难见宽裕，支撑现货基差。 展望：价格区间震荡运行，4300-4600区间操作，关注EG10/11-01正套。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置重启延后。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：原料⽀撑⼀般，需求刚性为主 观点：驱动有限，被动跟随 中期展望 观点：近远⽉逻辑分化，甲醇期价震荡 观点：供需宽松基本⾯下盘⾯弱稳运⾏ 品种 中期展望 观点：油价短期存地缘扰动，塑料震荡 （1）9月9日LLDPE现货主流价7220（-20元/吨），主力合约基差-9（+2）元/吨，期价震荡，基差暂稳。 （2）9月9日PE检修率18.9%（0）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价839美元/吨（0),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧991美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：9月9日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡。美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再度体现，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，晚间以色列轰炸卡塔尔，关注地缘扰动。2.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息释放，但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质支撑有限。3.进入金九银十，关注旺季需求支撑力度，后续主要关注：①国内政策效果，国内此前推出消费贴息、北京上海放松地产限购、婴童及银发消费政策，我们认为亦是针对九月十月前置施政，效果需持续观察。②海外需求，此前国内出口端新订单数据偏弱，部分受此前4、5月抢出口导致的需求前置影响，我们认为9、10月仍需关注这一影响的持续性。4.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位逐步去化，供给端仍存一定压力。 展望：关注旺季需求支撑力度，短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：前低⽀撑叠加原油地缘扰动，PP震荡 （1）9月9日华东PP拉丝主流成交价6800（0）元/吨，PP主力合约基差-149（+19）元/吨，期价震荡，基差小幅走强。 （2）9月9日PP检修比例18.15%（0），拉丝排产27.88%（+1.17%），拉丝CFR远东844美元/吨（-10），FAS休斯顿报价969美元/吨（0），FD西北欧949美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：9月9日PP主力震荡：1.PP已至6月低点，前低附近仍存一定支撑，下游拿货短期小幅放量。2.PP供给端仍偏增量，大榭90万吨新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存。需求端上，PP需求淡旺季切换，下游开工缓慢提升。3.油价短期震荡，美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再度体现，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，但短期中东地区仍存地缘扰动。4.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息，但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响仍偏中性。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PL短期跟随PP波动 （1）9月9日PL震荡，山东PL低端市场价6600元/吨，PL主力合约基差198（+108）元/吨主要逻辑：9月9日PL主力震荡。供应增量暂未落地，叠加价格持续让利，企业库存整体可控，报盘企稳意愿凸显，少量价格窄幅上调。下游工厂跟进尚可，稍高价格有所放量，实单重心窄幅走高。短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注重点，目前500-600附近波动较为合理。 展望：PL短期震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：弱现实强预期，PVC震荡运⾏ 观点：现货阶段⻅顶，盘⾯谨慎偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 投资评级标准说明 中信期货商品指数 2025-09-09 综合指数 工业品指数2230.06-0.51% 商品指数2224.93-0.20% 商品20指数2491.80-0.04% 特⾊指数 PPI商品指数 1308.77 -0.36% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 能源指数2025-09-09 1197.82-1.11% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息