2025年核心经销客户会议召开，传递发展信心

泸州老窖研报总结

核心观点

• 投资评级：优于大市（维持）
• 主题：全面转型·客户共赢，坚定推进数字化营销
• 短期表现：国窖批价稳定，经销商利润改善，高度国窖在千元价位势能加强
• 中长期发展：产品布局完善，38度国窖1573品牌力、产品力突出，全国化扩张空间大

关键数据

• 2025-2027年营业总收入预测：295.4/303.6/334.2亿元，同比-5.3%/+2.8%/+10.1%
• 2025-2027年归母净利润预测：123.7/130.1/146.5亿元，同比-8.2%/+5.2%/+12.6%
• 高度国窖1573批价：835元
• 38度国窖1573收入体量：约100亿元
• 河北地区老窖收入市占率：约16%

研究结论

• 数字化转型成效：数字化管理优势逐步显现，高度国窖批价稳定，渠道考核机制优化
• 旺季表现：中秋国庆预计是关键动销窗口，国窖通过渠道精耕、消费者费投增加等方式适当放量
• 产品布局：大众价位产品完善，缓解国窖放量压力
• 38度国窖1573：品牌力、产品力突出，全国化增长空间大
• 风险提示：宏观经济及需求复苏不及预期、消费税等产业政策、食品安全问题等

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 预计2025-2027年公司营业总收入295.4/303.6/334.2亿元，同比-5.3%/+2.8%/+10.1%
• 预计2025-2027年公司归母净利润123.7/130.1/146.5亿元，同比-8.2%/+5.2%/+12.6%
• 当前股价对应25/26年16.6/15.8xPE