金融衍生品策略日报：股市放量上攻，债市表现分化

股市放量上攻，债市表现分化 股指期货：海外AI催化国内算⼒异动股指期权：双创ETF期权波动率再度回升国债期货：关注国债新券发⾏情况 股指期货方面，海外AI催化国内算力异动。周四沪指低开高走，放量上攻，日内TMT、农林牧渔、非银金融行业领涨，受到两条逻辑催化：一是OpenAI签署协议，五年内向甲骨文购买价值3000亿美元的算力，使得甲骨文市值隔夜大涨超2400亿美元，国内交易映射，AI算力链条集体异动；二是生猪产能调控事件发酵，“反内卷”相关板块强势，连带周期股权重最大的中证500强势，成为增仓最多的品种，环比增加1.89万手，基差收敛最多，当月合约接近升水。事件驱动，待观察扩散情况，鉴于科技板块热度因子和资金拥挤度均在高位，二度上涨的空间有限，继续以多头思路应对，不额外加仓，继续持有红利ETF+IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，双创ETF期权波动率再度回升。昨日受盘面强势带动，期权市场成交金额提升57%；除双创增量贡献较大外，IO成交金额也提升了93%。从交易偏好来看，风险偏好回升，认购流动性改善，交易方向集中在买购追涨为主。波动率方面，受到盘面回暖带动，早盘波动率抬升，截至收盘，多数波动率水平回归上周五、本周初水平；结合分位数来看，滚动250日双创波动率分位数基本均为86%左右。结合昨日盘面来看，推测可能的演绎路径有两种：1）双顶形态确立，后续进入阶段性调整期，价值、微小盘等补涨，盘面整体波动回落；2）成长为代表的双创ETF开启主升浪，双创波动率隐历差收窄，买权博弈持续拉高隐波中枢，波动率月度降幅有限；两种潜在路径均指向当下双创波动率趋势策略稳定性较差；而从当前分位数来看，500ETF、50ETF品种降波趋势相对确定性更高，操作建议续持波动率策略。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，关注国债新券发行情况。昨日国债期货主力合约多数上涨，昨日央行净投放794亿元，资金面有所转松。市场预期央行可能超量续作6个月期买断式逆回购，且对央行重启买债预期有所增强，债市情绪回暖，多头在短、中及长期国债期货主力合约上增仓动力偏强，对应TS、TF及T主力合约价格收涨。而昨日股指放量上涨，一定程度上压制债市表现，且对TL影响更大，TL主力合约收跌。9月12日，2年期及7年期国债首发，关注新券发行情况及CTD券可能切换的影响。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性持续恶化；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期 ⼀、⾏情观点 观点：海外AI催化国内算⼒异动 观点：双创ETF期权波动率再度回升 操作建议：空波动率策略 风险因子：1）期权流动性持续恶化； 观点：关注国债新券发⾏情况 国债期货 （5）央行昨日开展2920亿元7天期逆回购，当日2126亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货主力合约多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.07%、0.14%、0.06%、-0.11%，其中T主力合约震荡收涨。昨日央行净投放794亿元，资金面有所转松。市场预期央行可能超量续作6个月期买断式逆回购，且对央行重启买债预期有所增强，债市情绪回暖，多头在短、中及长期国债期货主力合约上增仓动力偏强，对应TS、TF及T主力合约价格收涨。而昨日股指放量上涨，上证指数收涨1.65%、创业板指涨超5%，一定程度上压制债市表现，且对TL影响更大，TL主力合约收跌。9月12日，2年期及7年期国债首发，关注新券发行情况及CTD券可能切换的影响。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注长端套利机会。曲线策略：关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心、粤港澳大湾区内地九市等10个要素市场化配置综合改革试点。《北京城市副中心要素市场化配置综合改革试点实施方案》明确，激发人才创新创业活力。向用人主体授权，以企业年金、股权、期权等综合薪酬为重点，探索人才市场化配置。探索跨境收支便利化，支持北京城市副中心试点银行在审慎展业、落实“了解客户、了解业务、尽职审查”原则基础上，在跨境贸易人民币结算以及资本项目人民币收入境内依法合规使用等方面，为符合条件的优质诚信专业服务业机构提供便利化服务。 2. 2025 Inclusion大会期间，蚂蚁集团CEO韩歆毅在谈及通证经济时表示，在探索通证化之路上，通证经济价值的探索和风险的防控应放在同等位置。他强调，合规是创新的生命线，从探索起初，蚂蚁集团就清晰划定边界：坚决不发虚拟币，不参与任何形式炒作；专注技术基建，服务行业而非颠覆行业；力求创造新价值，而非争夺旧蛋糕。 3. 工业和信息化部办公厅、民政部办公厅公布智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，确定《智能情感陪护机器人关键技术攻关与试点应用》等32个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单。 4.2025年是中国对新能源汽车免征车辆购置税的最后一年，2026年和2027年购买新能源汽车的个人和单位，将恢复征收车购税，但依然可以享受减半征税的优惠。目前车购税税率为10%，新能源汽车减半征税意味着实际税率为5%。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com