国债日报
行业国债日报 2025年9月12日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： A股走强压制长债，资金宽松支撑短端。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率多数回落，中长端幅度多在2bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250011收益率报1.8010%下行1.4bp。 资金市场： 央行公开市场加大投放，资金面平稳、尾盘走松。今日有2126亿元逆回购到期，央行开展了2920亿元逆回购操作，全口径实现净投放794亿元。银行间资金情绪指数持稳、尾盘走松，短端资金利率多数小幅回落，其中银存间隔夜加权回落5.69bp至1.3706%，7天抬升0.5bp至1.4813%，中长期资金持稳，1年AAA存单利率在1.6%附近变动不大。 结论： 8月债市基本面和政策面未发生明显改变，股债跷板是债市调整的主要原因，展望9月，压制债市的因素或有所缓和，但增量利好仍有限。8月下旬以来债市对股市表现逐渐钝化，考虑股市加速走强的最快阶段或已过去，股市对债市的压制或进一步缓和。从日历效应看，2019年以来9月债市表现均不佳，总结其主要 原因包括政府债发行高峰扰动，财政政策、房地产、股市等宽信用政策端加码，今年来看供给端扰动弱于历史同期，风险点在于宽信用政策可能进一步加码，另外宽货币端可能仍难落地，主要是考虑到目前国内基本面延续修复，海外关税风险暂时平息，国内货币政策紧接着跟随美联储实施宽松的必要性不大。整体来看债市压制或将缓和但依然缺乏突破口，可能还需继续对债市保留耐心，等待更优配置价值的显现。短期来看，本周进入经济数据密集公布期，预计经济数据温和修复为主可能对市场影响有限，主要焦点可能仍在股债跷板和央行买债预期能否延续，近期公募新规引发的赎回压力和两年新发国债切换CTD的影响应以短期扰动为主。从品种看，宽松资金面支撑下短端应较看股做债的长端更具韧性。 二、行业要闻 国家统计局公布数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄；环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势。 受国务院委托，国家发改委主任郑栅洁向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。报告指出，做好下半年经济工作，要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。 美国总统特朗普称，为迫使俄罗斯总统普京与乌克兰谈判，他愿意对印度和中国大幅加征关税。外交部对此回应称，中国不是这场危机的制造者，也不是当事方。我们坚决反对动辄拿中国说事，坚决反对对中方施加所谓“经济压力”。 财政部部长蓝佛安在全国人大常委会作报告指出，下一步用好用足更加积极的财政政策，全力支持稳就业稳外贸，加快培育壮大发展新动能，进一步保障和改善民生，持续用力防范化解重点领域风险，不断提升财政治理效能和水平，严格落实过紧日子要求。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com