商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国年内降息预期再强化，国内股市放量上涨 海外方面，美国8月未超预期的CPI和偏冷的初申失业金人数再次强化降息交易，美国8月CPI同比2.9%、核心CPI 3.1%，均符合预期且持平7月，汽车和服务推升物价。最新初失业金人数升至26.3万创下两年多高点，就业降温与此前就业数据相符合。市场定价年内降息3次概率强化，美元指数回落至97.5，10Y美债利率下行至4.0%关口，美股三大指数再创新高，金价震荡，铜价涨至5个月来高点，油价跌幅近2%。欧央行9月议息会议维持利率不变，并上调增长与通胀预期，抑制市场进一步未来降息押注，拉加德称经济风险更趋平衡，但通胀前景仍不确定。 国内方面，A股放量上涨，两市超4000家个股上涨、成交额升至2.4万亿，风格上双创板块领涨，美股巨量AI云合约带动国内光模块、通信板块爆发，关注近期指数能否放量站上3900关口。债市波动加剧，A股单边上涨对债市形成压制，但资金面边际转松、央行重启买债议论带动债市止跌反弹，10Y、30Y利率小幅回落至1.79%、2.09%，债市保持观望，配置机会犹存但空间有限。今日关注中国8月金融数据。 贵金属：美国CPI符合预期，金银高位震荡 周四国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.23%报3673.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.12%报42.07美元/盎司。虽然市场对美联储将降息强化，但因为多头平仓导国际金价小幅回落。昨晚公布的美国通胀基本符合预期，8月CPI同比增长2.9%，环比增长0.4%；8月CPI环比上涨0.4%，略高于市场预期的0.3%，同比上涨2.9%，略高于7月的2.7%。8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平于预期和7月；美上周首申失业金人数不降反增至26.3万，创近四年新高。CPI与核心CPI温和符合预期，强化了市场对美联储下周降息的预期；高于预期的失业申请人数甚至可能推动降息幅度达50个基点，尽管可能性较低。目前利率期货显示市场普遍预期美联储将在今年剩余的三次会议中连续降息25个基点。欧洲央行连续两次会议按兵不动，认为通胀压力得到控制；行长拉加德放鹰：欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。 尽管通胀略升，但市场信心受到此前PPI下降的提振，投资者认为通胀压力不足以阻止美联储下周采取宽松政策。预计在18日美联储降息落地之前，金银价格都将维持高位震荡走势。 铜：降息预期助推，铜价震荡上行 周四沪铜主力震荡上行，伦铜突破整数关口后逼近年内前高，国内近月B结构走平，周四电解铜现货市场成交略有好转，下游进入新一轮补库周期，内贸铜降至升水85元/吨，昨日LME库存维持15.4万吨。宏观方面：美国上周首申失业金人数高达26.3万人，环比增加2.7万人，远超23.5万人的中值预期，市场愈发担心美国就业市场状况，美国企业因总统各项政策的不确定性扩大被迫削减资本开支并减少人员招聘，此外高利率环境限制了企业的盈利能力，令美联储降息压力进一步增强。而8月CPI数据同样支持近期的降息观点，8月CPI环比仅增0.2%，同比增长2.9%，总体温和可控且符合预期，尽管通胀进一步回升但对美联储9月降息的影响微乎其微，市场继续押注年内或有2-3次的降息空间。欧央行昨天维持三大关键基准利率不变，多数决策者认为，当前的货币政策应对美国关税、地缘政治局势及个别国家政治动荡的环境是较为合适的，欧元区通胀已显著得到了控制。产业方面：海关数据显示，8月我国未锻造铜及铜材进口量为42.5万吨，1-8月累计进口353.6万吨，同比-2.1%。 美国首申失业金人数跃升助推本月降息预期，8月CPI虽小幅反弹但总体对降息影响偏弱，市场继续押注年内或有2-3次的降息空间，美元指数再度转弱提振铜价；基本面来看，全球矿端干扰率持续上升，国内旺季消费预期逐步回归，国内社会有进一步下探的风险，预计短期铜价将进入震荡上行的节奏，关注下周美联储议息会议结果。 铝:宏观基本面共振，铝价偏强 周四沪铝主力收20915元/吨，涨0.63%。LME收2622美元/吨，涨0.21%。现货SMM均价20860元/吨，涨110元/吨，平水。南储现货均价20810元/吨，跌涨110元/吨，贴水45元/吨。据SMM，9月11日，电解铝锭库存62.5万吨，环比减少0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25万吨，环比减少0.2万吨。宏观消息：美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。数据公布后，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。欧洲央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，且欧元区经济保持稳健态势。 昨晚美国通胀上升，但首次申领失业金人数的大幅激增，削弱了CPI数据美元的影响，美指大幅回落推升金属。基本面奔走铝锭及铝棒社会库存都展开去库，显示旺季消费逐步兑现，继续关注去库连续性及去库幅度。短时宏观氛围及基本面皆偏好，铝价延续偏强表现。 氧化铝：市场氛围延续偏空，氧化铝承压不改 周四氧化铝期货主力合约收2945元/吨，涨0.79%。现货氧化铝全国均价3104元/吨，跌8元/吨，升水196元/吨。澳洲氧化铝F0B价格336美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存13.2万吨，增加10757吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端压力仍存，市场偏空氛围主导，氧化铝延续承压状态。短时氧化铝开工产能未有大量检修计划听闻，供应压力或延续。成本端矿价支撑较好，当下氧化铝期货主力价格来到成本线附近，关注成本支撑。 锌：累库速度放缓，锌价震荡重心上移 周四沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间重心略上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22205~22265元/吨，对2510合约贴水20元/吨。少量哈锌到货，但多直流下游，对贸易市场冲击有限，现货贴水维稳，下游维持按需采购。SMM：截止至本周四，社会库存为15.42万吨，较周一增加0.2万吨。 整体来看，美国8月通胀数据温和上涨，符合预期，但上周首申失业金人数不降反增，创近四年新高，强化年内美联储降息三次的预期。同时，欧洲央行连续两次会议按兵不动，且行长拉加德放鹰，欧元坚挺，美元走弱。国内社会库存延续累增，高于季节性的库存对锌价构成压力，但累库速度有所放缓。随着消费逐步回暖，去库仍可期。短期弱现实改善有限，锌价低位震荡运行。 铅：库存小降但偏高，铅价弱震荡 周四沪铅主力PB2510合约日内震荡偏偏，夜间低开上行，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16830-16880元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16850-16880元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨报价。电解铅厂提货源报价仍是华南市场偏低，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水70元/吨不等出厂；再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.7万吨，较周一减少600吨。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，供应区域性紧张，部分下游选择仓库提货带动库存小幅回落，但交割影响限制回落空间。高库存对铅价构成压力，预计消费好转前铅价维持弱震荡。 锡：锡价下方支撑强，短期偏强修复 周四沪锡主力SN2510合约日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-升水600元/吨左右不变。 整体来看，LME库存低位企稳后挤仓担忧缓解，但绝对量依旧偏低，对锡价仍有支撑。 国内需求改善有限，高价货源采购维持谨慎，叠加供应端未有新增利好，资金大幅抬价动力有限。预计短期锡价跟随有色板块震荡偏强修复。 工业硅：供需双弱，工业硅震荡 周四工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水460元/吨，交割套利空间负值扩大，9月11日广期所仓单库存升至50093手，较上一交易日增加90手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价小幅上调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9000元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至62%，川滇地区丰水期开工率复苏有限，供应端呈被动收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业开始出现限产限销动作，龙头企业尝试拉高出货价格但遭到下游抵制；硅片市场供求结构转向健康选择上调报价，并向下游释放积极信号；光伏电池过剩压力显著缓解，在外需提供较强支撑的背景下，高效电视片销量持续走高；组件端因成本支撑较强近期价格以上下游博弈为主，终端来9月集中式项目装机有限，分布式项目仅靠工商业订单勉强支撑，但当前市场矛盾集中在中游硅料端，工业硅社会库存继续降至53.7万吨，工业硅现货市场盘面震荡而逐渐企稳走高，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：资源博弈仍是热点，锂价震荡 周四碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌600元/吨，工碳价格下跌600元/吨。SMM口径下现货升水2511合约1850元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至800美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌160元/吨至5765元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌40元/吨至1775元/吨。仓单合计38391手；匹配交割价70800元/吨；2511持仓32.34万手。产业上，海目星近期表示，该公司已打通锂金属固态电池量产工艺，现已获得2GWh固态电池设备订单。据乘联会统计，9月第一周新能源汽车销量18.1万辆，同比下降3%；全年累计销量775.2万辆，同比增长25%。 短期市场仍围绕枕下窝锂矿启停事件博弈，且价格在前低附近暂缓跌势，反内卷逻辑仍有一定支撑。虽然现货库存有所去化，但更多资源向交易所流转，需求驱动的去库规模极为有限，市场旺季补库热度起伏不定，整体仍处于观望状态，锂价或围绕资源博弈震荡运行。 镍：宏观预期偏暖，镍价震荡偏强 周四镍价震荡偏强运行。SMM1#镍报价121450元/吨，-100元/吨；金川镍报122650元/吨，-0元/吨；电积镍报120400元/吨，-100元/吨。金川镍升水2250元/吨，上涨50。SMM 库存合计3.99万吨，较上期+460吨。美国8月未季调CPI年率录得2.9%，预期2.9%，前值2.7%；8月季调后CPI月率录得0.4%，预期0.3%，前值0.2%；8月未季调核心CPI年率录得3.1%，预期3.1%，前值3.1%；截止9月6日，当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人，前值23.6万人。9月11日，欧洲央行存款机制利率录得2.0%，较上期无变动。欧洲央行已连续两次会议维持现有利率水平，拉加德释放鹰派预期，表示欧洲通胀压力已得到缓解，贸易摩擦或是主要风险。 美国劳动力市场仍有走弱迹象，但通胀压力放缓，市场对美联储后续降息路径预期更加偏鸽，且美联储9月议息会议在即，市场情绪预期偏暖。镍矿维持宽松格局，国内镍矿大幅累库，市场预期矿价或面临下行风险，但仍需关注10月RKAB审批情况。镍铁交投平平，价格探涨较为缓慢，钢企接货强度不佳。纯镍现货暂稳，升贴水微幅抬升，镍价或在宏观驱动下震荡偏强。 原油：偏空预期与地缘风险共存，油价震荡 周四油价格震荡运行，夜盘跳空低