尿素期货持仓、期货价格对比图

2025/09/11 张博（投资咨询证号：Z0021070）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 近期尿素接连下跌，期货空头持仓逐日增加。从基差（河南最低交割品价格）来看，上周二基差仍处于-110附近，截至目前基差为-70。盘面下跌超过现货下跌幅度，其中最主要的原因是盘面将出口预期挤出，后面三、四尿素价格更多将由国内定价。 据我们了解，目前尿素400w+出口配额已全部分发完毕（市场近期传增加50w，尚不确定），考虑到配额出口窗口截至在10月15号，因此在本次印标彻底落地后（大概率中国最低价），市场对出口预期快速回落。 从库存表现来看，考虑到尿素的高日产以及出口配额占库，进入二季度后尿素企业去库缓慢，目前企业库存维持100w上下波动。港口库存方面，由于放开出口，货物集港带来港口累库。 据分析8月以来，尿素企业库存基本都增加在内蒙区域，由于内蒙工厂出口配额较低，且内蒙旺季一年一次，因此在分析后市企业库存走势时有必要将东北市场考虑在内。根据东北到货量以及本周内蒙累库情况来看，东北尿素需求在逐渐启动，后期大概率会带动内蒙库存去化 后市库存方面来看，我们认为库存可能存在部分预期差。一方面，据我们了解，部分拥有出口配额的企业仍将可出口的货物放在厂内（锁住了部分库容），进入9月份后，拥有出口配额的企业或将加速集港。另一方面，考虑到尿素出口配额要求10月15号前完成出口，港口将加剧排库。 从整个大投产周期来看，尿素仍面临高供应的压力，且四季度仍有新型产能投放，但目前时间节点尚早，尿素需求仍在。考虑到尿素独特的销售属性与可能存在的预期差，尿素短期或具有上涨动力。