业绩符合预期，海工船有望进入交付期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司业绩基本符合预期，实现营收31.36亿元（同比-0.42%），归母净利润1.63亿元（同比-6.11%），扣非归母净利润1.64亿元（同比+12.20%）。
• 业务板块：物料起重搬运装备营收22.79亿元（同比+26.51%），港机业务增长势头较猛；海洋工程装备及配套装备营收4.00亿元（同比+14.39%），船舶订单有序建造，预计2026年起进入交付大年。
• 费用率与盈利能力：毛利率19.76%（同比略降0.11pcts），净利率6.73%（同比略降0.67pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/5.46%/3.21%/-1.49%（同比分别+0.72/-0.26/-0.03/-1.57pcts），合计同比-1.14pcts，盈利能力较为稳健。
• 现金流与财务状况：经营活动现金流量净额5.47亿元，现金流健康；货币资金42.91亿元，总资产118.30亿元，资产负债率53.9%。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为74.91/84.16/102.10亿元（同比-8.91%/12.35%/21.31%），归母净利润分别为4.54/5.20/6.70亿元（同比-6.38%/14.61%/28.83%），对应PE分别为12.67/11.06/8.58倍。

风险提示

• 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。