组件销售暂承压，装机规模增量可期

核心观点与关键数据

公司概况：太阳能（000591）是中国节能环保集团有限公司的控股子公司，是国内第一家以太阳能发电为主、太阳能电池组件制造为辅的A股上市公司。公司为中国节能唯一太阳能业务平台，主要从事光伏电站运营和组件销售。

业务结构：公司业务分为太阳能发电和组件制造两大板块。发电业务为公司的核心业务，保持稳健增长；组件业务受行业技术迭代及市场行情影响，销量与单价均出现下降，拖累整体业绩。

财务表现：2025年上半年，公司实现营业收入26.97亿元，同比下降16.8%；归属于上市公司股东的净利润6.77亿元，同比下降16.9%。组件业务收入4.1亿元，同比大幅下降61.6%，毛利率为-1.4%，由盈转亏。发电业务实现收入22.8亿元，同比增长4.7%，发电量同比增长22.3%至41.6亿千瓦时。

发电业务亮点：公司光伏电站业务稳步扩张，截至报告期末，运营电站规模达6.5GW，在建电站2.4GW。市场化交易电量达21.7亿千瓦时，占总售电量52.1%，市场化交易平均电价（不含补贴）同比增长7.3%。公司正积极向综合能源服务商转型，已有2家子公司取得售电资质并签订合同，同时积极开拓海外光伏发电项目。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/11.7/12.5亿元，对应EPS分别为0.29/0.30/0.32元。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，上网电价下滑及补贴不及预期风险。

研究结论

公司作为国内光伏发电领域的领军央企，短期虽受光伏组件业务行业性困境拖累，但核心发电业务凭借规模扩张依然保持稳健。建议关注公司装机增量带来的成长空间。