2025年二季度电子商务风险投资趋势

新兴技术研究 电子商务VC趋势 电商生态中的VC活动 报告预览完整报告可通过PitchBook平台获取。 内容 电子商务格局3 制度研究小组 电子商务VC生态系统市场地图 4 分析 埃里克·贝洛莫高级研究分析师，电子商务和游戏 eric.bellomo@pitchbook.com VC活动5 25电子商务VC交易摘要 数据 哈里森·沃尔多克数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 由詹娜·奥马利和克洛伊·拉德威格设计的报告 2025年8月29日发布 电子商务格局 预售购货场所购货媒介购后横向平台 电子商务风险投资生态系统市场图谱 VC活动 VC交易额和数量 在2025年第二季度，电子商务赋能初创企业筹集了33亿美元风险投资——环比增长11.4%，同比增长40.3%。相反，风险投资交易量降至123笔，环比收缩了18%，但同比增长了8.8%。 自2023年初以来，尽管交易额波动不定，电子商务技术生态系统已进入稳定状态，每个季度平均部署30亿美元资金于134笔交易，尽管交易量面临下行压力。当前市场在交易额和交易量方面都类似于2016年至2019年的时期。 交易阶段构成 2025年第二季度，交易活动集中在后期轮次，占投资的36.6%。种子轮及A轮和早期轮次紧随其后，分别占比23.6%和25.2%，而风险成长轮次则落后，占比14.6%，略高于四年平均水平的13.6%。 早阶段和种子阶段活动在2024年第二季度触底后有所回升，此前从2023年上半年开始经历了一段较长时间的连续下滑。电子商务创业漏斗的早期阶段普遍面临困境。在过去的两年中，早阶段融资轮次在2023年第一季度占比34.6%，下降到2025年第二季度占比25.2%，而种子阶段融资轮次在同一时间段内从34.7%下降到23.6%。 后期投资 顶部片段 后购平台获得了最大金额的支票，通过24笔交易获得了9.145亿美元，而横向平台在交易量方面领先，共完成37轮，总计7.81亿美元。在过去的12个月（TTM）基础上，横向平台仍然最为活跃，完成了139笔交易，投资额达47亿美元。子细分市场领导者包括：分析 & CDPs（14亿美元，71笔交易）、电子商务即服务（29亿美元，51笔交易）、履约与配送（15亿美元，56笔交易）、支付（22亿美元，61笔交易）以及对话式 Commerce（9.266亿美元，34笔交易）。 投资者将全渠道和客户体验（CX）基础设施作为后期资本目标，主要轮次包括Cart.com（7370万美元）、通过Stord提供的履约服务（2亿美元）、代理式CX平台Decagon（1.31亿美元）、忠诚度引擎Talon.One（1.35亿美元），以及垂直平台Owner（1.2亿美元，餐饮）和Canary（7880万美元，酒店）。 中位数投前估值 截至2024年，YTD估值仍相对高企，主要受上半年大型风险成长阶段项目的支撑，而其他交易阶段同比增长则较为温和。交易规模同样从2024年的800万美元增长至1140万美元。仅后期阶段交易规模收缩（-5.1%），而早期阶段交易则从1000万美元跃升至1700万美元。 种子活动 种子轮/种子期交易专注于产品搜索和可视化，包括Doji获得1400万美元，Alta获得1100万美元，Gemist获得600万美元，以及Brandlight获得580万美元；垂直领域产品，包括社区平台SweatPals获得1730万美元；二手电商产品，包括Brandback获得740万美元，Renow获得210万美元；旅游平台，包括Sion获得840万美元；以及产品数据平台，包括Reindeer获得500万美元，Impulso获得660万美元，以及Cloud Retail获得300万美元。 所有阶段的累计值依次提高，尽管它们仍然远低于2021年的高点，并且总体上与疫情前的水平一致——表明该部门正处于一种谨慎复苏的趋势，而不是全面反弹。 早期交易 退出活动 早期融资轮次凸显了代理平台和AI原生平台的兴起，包括SafetyKit（2700万美元）以支持市场平台和支付公司，以及Toma（1700万美元）用于汽车经销商。AI研究和消费者情绪也通过Tracksuit（3750万美元）和Outset.ai（1700万美元）成功获得融资，此外还有AI原生企业资源规划平台Tailor（2200万美元）和Doss（1800万美元），后者得到了20VC的支持。 H1中的退出交易仍然沉寂，共有53笔交易总计15亿美元。按当前趋势，VC和PE的退出交易总额将收缩近60%，而交易量将增长近20%。2025年的退出交易总额预计将创下自2016年6.677亿美元的最低纪录。尽管表现平平，退出交易量仍高于疫情前水平。 相邻类别中正显现出势头迹象。根据PitchBook-NVCA创业监测，风险投资退出显示出复苏迹象，一批来自人工智能、国家安全、国防科技、金融科技和加密货币领域的高调、重资产IPO和收购受益于政策协调和不成比例的投资者兴趣。商务部无疑是政府的优先事项，这一点可以从美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）的突出关税信息中看出。但消费生态系统已应对下行结果，像Klarna、StubHub和Discord这类公司推迟了IPO；而像Skechers这样的公司可能会在私有化收购中看到价值，管理层可以在不受公开市场审视的情况下应对这种不确定性。 宏观经济趋势 宏观环境依然复杂，但总体有利于风险资产。美国联邦储备委员会短期内倾向于降息，同时，特朗普总统正施压要从联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔手中夺取董事会领导权。此外，我们之前讨论过公共市场估值影响创业公司估值所需的时间跨度更长。自我们上次季度更新以来，市场总体表现良好，降低了电子商务赋能型创业公司在通常对投资者友好的环境下面临的估值下行风险。 公开上市 交互媒体与商业之间的融合持续加速 缺乏可行的IPO候选公司是电子商务退出价值的重大瓶颈。在我们的分析师精选垂直领域，目前只有八家公司处于IPO注册阶段，所有候选公司都横跨相邻的垂直领域，包括BNPL（Klarna和Tabby）、供应链（Shiprocker、Lalamove和Simba Automation）和企业软件即服务（AppsFlyer）。虽然像Rokt等其他专注于商业的供应商已经表达了他们的意图，但正式披露和IPO动议仍然稀少。 娱乐、媒体和商业的融合正在加速。Roblox于五月中旬推出了一套商业API，Shopify是首个集成合作伙伴。我们2025年消费技术展望指出了一个未来，其中叛乱品牌可以通过利用数字生态系统中的分销来实现九位数的估值。在用户生成内容生态系统中最近的激活活动包括更健康的汽水品牌Poppi——最近被百事公司收购——出现在Epic Games的《堡垒之夜》电子游戏中，以及宝洁公司旗下品牌Mr. Clean的植入游戏，在巴黎奥运会之前吸引了近一百万分钟的互动。 并购活动 截至2023年底，并购交易略有改善，共有74笔交易，总价值7.6亿美元，速度温和地低于2024年的106笔交易和17.2亿美元。本季度值得注意的退出交易包括Braze以3.25亿美元收购OfferFit，履行平台Ecom Express以1.643亿美元出售给Delhivery，CPQ平台ServiceNow收购Logik.ai，以及B2B电商平台ShopUp被Silq收购。 虽然我们对直播电商创业公司的轨迹持看跌态度，但规模化社交平台仍然在数字电商领域活跃，因为对分销创新的关注日益集中。例如，抖音电商与PacSun合作开展了“超级品牌日”为期一周的购物活动。在Prime Day期间，网红带来的转化率比整个社交媒体提升了10倍。 窗口。1 QVC与HSN最近合作在流媒体服务Philo上推出可购物体验，也是一种类似的针对型商业策略。在零售之外，英国DJ Fred Again和说唱歌手Skepta使用Twitch直播来展示新歌并宣布快闪音乐会——该音乐会于当晚售罄——象征着意识和转化之间仍然急剧缩小的距离。 五年内削减成本。3零售销售在6月也意外向好，在连续两个季度下降后增长了0.6%，而家庭则提前在日历中返校采购，以避免关税和价格波动。4, 5 消费者信心在中旬得以巩固，当时亚马逊Prime Day推动了创纪录的241亿美元在线消费，这得益于定向折扣、先买后付（BNPL）和生成式人工智能搜索。6背景越来越像“金发女孩”情景—支出和增长足以支撑收益，但又不会过热到降息已经不提上议程的地步。 沃尔玛进一步利用媒体与商业的交汇点，宣布近期收购的Vizio电子产品品牌（2024年12月以23亿美元收购）将成为自有品牌产品，并与沃尔玛快速增长的广告网络Walmart Connect直接整合，围绕一个集成的媒体、商业和电子产品引擎形成合力。 展望2025年H2，通胀仍然是一个问题，对客户忠诚度、定价和留存来说，既是一个杠杆，也是一个棍棒。7解放日后，一些商家降价以维持忠诚度，而另一些商家则提前涨价。一项最新分析发现，亚马逊在同一时期提高了“廉价”商品的价格，而沃尔玛则降价。8 关税和宏观经济不确定性仍然较高，但购物者仍在消费 对于电子商务赋能技术，我们预计商家将分为两大阵营：第一类是那些奉行节俭、暂停或延迟在途购买决策并控制成本；第二类是通过软件和人工智能提高运营效率以刺激需求。总而言之，我们预计整体IT预算将有所收紧，进而导致电子商务支出出现温和的年度同比收缩，因为市场波动同时侵蚀了消费者和商家的支出，并伴随着人工智能基础设施成本的上升。 尽管面临关税和通胀压力，消费支出依然保持韧性。4月，特朗普总统通过行政命令对进口商品实施全面关税，引发了包括中国在内的报复性措施、上诉法院的裁决以及后续的执行延误。最低豁免额也取消了，这对Shein和Temu等低成本进口商产生了不利影响。2然而，6月中旬业绩好于预期，标普500指数成分公司中有57%重申指引，25%上调，仅15%下调——这是最低 3: “聚焦市场：“ Ok Boomer”：关于稳定币、标普利润、关税与减税的较量以及总统分手史，”摩根大通，迈克尔·塞巴莱斯特，2025年6月12日。 4: “美国零售额在摇摆不定的贸易环境中波动，”美联社新闻，安妮·德·因诺森西奥，2025年7月17日。 5: “多数购物者开学季提前开始，”美国零售联合会，2025年7月15日。 6: “Adobe：Prime Day活动推动美国零售商在线支出达241亿美元，”Adobe商业，维韦克·潘迪亚，2025年7月14日。 7: “关税开始侵蚀价格，通胀升至2.7%，”华尔街日报，康拉德·普齐泽和尼克·蒂米劳斯，2025年7月15日。 8: “在承诺保持价格低廉后，亚马逊提高了数百种必需品的售价，”华尔街日报，肖恩·希夫莱特等，2025年7月20日。 机密。不得转载。第8页 沃尔玛、亚马逊和Shopify牵头，在第二季度宣布稳定币利息，推动了支付创新 最后一英里和履行成本推动供应链效率的投资 支付仍然是一个关键战场。传统零售和电子商务支付渠道中的离散摩擦点包括数十亿美元的处理费和延迟结算，而稳定币——与另一种资产挂钩的加密货币，如法定货币或黄金——可能有助于规避这些问题。 沃尔玛与无人机公司Wing在达拉斯-沃斯堡地区之外的配送服务方面加强了合作，拓展到亚特兰大、休斯顿和奥兰多等地区。此外，沃尔玛的“暗店”——这些对公众关闭但按传统商店方式储备商品以作为微型履约中心的场所——正在扩大其覆盖范围以缩短配送距离。 零售业因监管监督减少、大额支付量以及强大的客户群和供应商网络，已成为对金融服务和支付提供者的威胁。尽管通常难以成功，但先例包括：沃尔玛的MoneyCard和与Ribbit Capital共同投资金融科技初创企业One；亚马逊与摩根大通一同放弃的活期账户计划；以及印度Flipk