半年报点评：直营日销回暖，重启直营开店计划

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年中期，海伦司实现营收2.9亿元，同比-34.0%；归母净利润0.5亿元，同比-27.8%；同店日销同比-17.6%。公司宣派中期股息1.46亿元。

门店网络：2025H1，门店总数增至580家，其中直营109家，特许合作39家，嗨啤合伙人酒馆432家（占比74.5%）。新开店主要分布在三线及以下城市。5月重启直营开店计划，截至报告期日已开及近期将开业门店达10家。

日销与盈利：直营及特许合作酒馆单店日销回升至8.3千元，同比+10.7%；嗨啤合伙人酒馆日销为4.2千元，同比-22.2%。同店单店日均营业额同比-17.6%。毛利率提升，成本优化带来经营利润率提升。

战略举措：公司计划通过深化绩效激励、优化门店运营、持续优化产品矩阵、加强营销体系建设提升同店业绩。继续围绕平台型发展战略，深化嗨啤合伙人计划，重启直营门店扩张，强化供应链管理和空间环境打造，探索第三空间新模式。

研究结论

投资建议：公司坚定进行平台化战略转型，预计2025-2027年营业收入分别为6.5/7.9/9.5亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元，对应PE分别为16.9x/13.4x/10.7x，维持“增持”评级。

风险提示：平台化转型不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。