商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国8月PPI显著降温，国内债市持续偏弱 海外方面，美国8月PPI大幅低于预期，环比录得-0.1%创四个月来首次转负，同比2.6%低于前值3.1%和预期3.3%，服务成本回落抵消商品涨价，中间需求上升暗示后续压力。市场继续交易降息，美债利率下行，美元指数收于97.8，科技公司推动纳指、标普再创新高，伦铜站上10000美元关口，地缘风险及美推动对俄油买家制裁促进油价上涨，金价窄幅震荡。美联储理事提名人米兰获参院委员会通过，或于下周FOMC前确认就任；法官叫停罢免库克，特朗普政府紧急上诉。墨西哥拟将自中国等亚洲汽车关税升至50%以安抚美国；波兰击落无人机，俄乌冲突首次引发北约成员国开火。今日关注美国8月CPI。 国内方面，8月CPI同比受食品拖累降至-0.4%，核心CPI升至0.9%创年内新高；PPI同比-2.9%符合预期，较前值-3.6%收窄，环比持平结束连续八个月下行，分行业看有色金属独撑上行，消费品与装备制造跌幅有限，能源、化工、建材等传统行业深跌成主要拖累。目前光伏、水泥、汽车等行业已开启自律与治理，“反内卷”将是一场持久战，PPI已确立修复方向，但修复斜率预计偏缓。A股缩量震荡上涨，两市成交额缩至2万亿，股指此前稳步上行的斜率或将放缓，强预期逐渐转向弱现实，短期大盘或步入震荡整理，关注量能及两融余额。股市风偏回落下，债市依旧孱弱，资金面边际收敛、公募基金销售费新规、传闻基金免税取消压制债市，10Y、30Y利率上行至1.81%、2.09%，债市保持观望，配置机会犹存但空间有限。今日关注中国8月金融数据。 贵金属：美国PPI数据意外回落，金银高位运行 周三国际贵金属价格高位震荡，小幅收涨。COMEX黄金期货收涨0.04%报3680.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.75%报41.65美元/盎司。最新公布的美国8月PPI数据意外走弱，强化降息呼气，为贵金属市场提供支撑。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%。美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表 明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。美国总统特朗普就一项联邦法官的命令提起上诉，该命令禁止他在质疑其解雇莉萨・库克的诉讼进行期间将其解职。 美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，贵金属价格受到提振持续高位运行。关注今晚将公布的CPI数据，以在美联储下周会议前寻找进一步降息的线索。金银短期不宜追高，等待通胀数据落地。 铜：PPI降温助推宽松预期，铜价向上突破 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜向上突破整数关口，国内近月B结构收敛，周三电解铜现货市场成交清淡，下游畏高仅刚需采购为主，内贸铜降至升水60元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨。宏观方面：美国参议院通过了特朗普提名的高级经济顾问斯蒂芬·米兰担任新的美联储理事一职，任期或持续数月以上以填补前任理事库格勒的空缺，该项提名以13票V11票的微弱优势通过凸显党派之间的分歧较大，当前市场高度关注美联储政策能否避免政治因素的干扰保持独立性。美国8月PPI环比下降0.1%，低于市场预期的回升0.3%，通胀意外迅速降温强化了美联储的预防式降息预期，其中扣除食品、能源和贸易服务项的核心PPI同步环比下降0.1%，关税政策带来的通胀冲击正在被产业链各环节的批发商和中介商进行层层消化，对终端消费者的价格影响程度或较为有限。产业方面：海关数据显示，中国8月铜矿砂及精矿进口量为275.9万吨，同比+7.4%，1-8月累计进口2007.7万吨，同比+8%。 美国PPI意外迅速降温强化了美联储的预防式降息预期，关税政策带来的通胀冲击正在被产业链各环节的批发商和中介商进行层层消化，特朗普提名高级顾问担任美联储理事，美联储政策独立性或进一步受到挑战；基本面来看，Grasberg短期限产加剧供应担忧，国内进入金九银十消费旺季，国内社会库存偏低运行，预计短期铜价将维持高位偏强震荡。 铝:宏观及基本面氛围偏好，铝价延续偏强走势 周三沪铝主力收20790元/吨，涨0.19%。LME收2622美元/吨，涨0.21%。现货SMM均价20750元/吨，跌20元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20700元/吨，跌20元/吨，贴水75元/吨。据SMM，9月8日，电解铝锭库存63.1万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比减少0.55万吨。宏观消息：国家统计局公布数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。迫于国内油菜籽行业压力，加拿大政府正审查对自中国进口的电动汽车、钢铁及铝等产品的现行关税税率，并派出官员跟随贸易代表团共同访问中国。美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素。 昨晚美国公布的PPI数据意外下滑，加上特朗普再次施压美联储，进一步巩固市场降息预期。基本面铝水比例提升，铝锭供应量回落，下游消费边际好转，累库速度放缓。铝市氛 围偏好，沪铝延续偏强走势。 氧化铝：供应压力难改，氧化铝延续承压 周三氧化铝期货主力合约收2933元/吨，跌0.37%。现货氧化铝全国均价3112元/吨，跌16元/吨，升水245元/吨。澳洲氧化铝F0B价格337美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存12.2万吨，增加7822吨，厂库0吨，持平。 氧化铝基本面维持过剩格局，本周前期检修产能逐步结束复产，运行产能预计再度回升。另外近期海外氧化铝价格大幅回落，氧化铝理论进口窗口小幅开启，关注进口流入情况，或加剧供应压力，氧化铝延续偏弱走势。 锌：PPI意外降温提振，锌价低位震荡 周三沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏强，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22145~22245元/吨，对2510合贴水20元/吨。盘面维持震荡，市场贸易商出货为主，现货报价基本维稳，下游采购较谨慎，维持刚需，现货成交未有明显改善。 整体来看，美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，意外降温强化降息预期，美元收跌，提振锌价。基本面延续弱现实，消费改善迹象暂不明显，下游维持刚需采购，关注今日库存数据表现。短期货币转宽松及消费旺季预计带来一定增量托底锌价，但在库存拐点出现前，锌价上行驱动力有限。预计短期锌价维持低位震荡。 铅：成本松动且需求不佳，铅价弱震荡 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心略上移，伦铅收涨。 现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16860-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16880-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。电解铅厂提货源出货南北差异较大，华南地区现货贴水扩大，华北华中地区则因部分炼厂即将检修，部分成交相对好转；再生铅持货商出货积极性稍好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨不等出厂。 整体来看，再生铅炼厂短期难扭转低负荷开工的格局，原料废旧电瓶需求减少，价格持续下调，成本端松动，同时电池消费旺季不旺，且启动电池出口面临压力，需求支撑不足，铅价震荡偏弱。不过原再炼厂检修较多，供应收缩将限制铅价调整空间。 锡：技术面获得支撑，锡价企稳收涨 周三沪锡主力SN2510合约日内震荡偏强，夜间延续偏强，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对10月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-升水600元/吨左右不变。 整体来看，美元回落提振锡价走势，沪锡在下方60日均线附近获得技术支撑。当前缅 甸锡矿恢复节奏慢于预期，预计四季度才会有量的体现，叠加国内废锡供应同样不足，原料端支撑依旧有限。但LME库存企稳，且国内终端需求光伏及电子表现一般，高价抑制采买未改。短期资金拉涨动力有限，预计锡价技术企稳后震荡收涨。 工业硅：需求边际改善，工业硅反弹 周三工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水435元/吨，交割套利空间负值扩大，9月10日广期所仓单库存升至50045手，较上一交易日增加90手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至62%，川滇地区丰水期开工率复苏有限，供应端呈被动收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业开始出现限产限销动作，龙头企业尝试拉高出货价格但遭到下游抵制；硅片市场供求结构转向健康选择上调报价，并向下游释放积极信号；光伏电池过剩压力显著缓解，在外需提供较强支撑的背景下，高效电视片销量持续走高；组件端因成本支撑较强近期价格以上下游博弈为主，终端来9月集中式项目装机有限，分布式项目仅靠工商业订单勉强支撑，但当前市场矛盾集中在中游硅料端，工业硅社会库存继续降至53.7万吨，工业硅现货市场盘面震荡而逐渐企稳走高，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：情绪扰动反复，锂价震荡 周三碳酸锂价格跳空低开，随后偏强运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌1150元/吨，工碳价格下跌1150元/吨。SMM口径下现货升水2511合约2730元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌45美元/吨至805美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌165元/吨至5925元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌50元/吨至1815元/吨。仓单合计38101手；匹配交割价69760元/吨；2511持仓34.08万手。技术上，受江西锂矿扰影响，市场情绪反复摇摆，锂价跳空低开跌破60日均线支撑。随后复产证伪消息被市场交易，锂价盘中偏强，但仍在60日均线处受阻。 江西锂矿仍牵动市场心弦，但资源端最终走向尚难定论，且市场信息嘈杂，价格运行逻辑交错，导致锂价走势常常缺乏理性。基本面虽进入下游旺季备库阶段，但前期高锂价驱动的供给仍维持高位，现货库存在剔除交易所流转后微幅去库，下游观望情绪浓郁。短期市场信息嘈杂，注意真伪分辨，锂价宽幅震荡运行。 镍：镍价暂无指引，区间震荡延续 周三镍价震荡偏强运行。SMM1#镍报价121550元/吨，-350元/吨；金川镍报122650元 /吨，-350元/吨；电积镍报120500元/吨，-350元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨0。SMM库存合计3.99万吨，较上期+460吨。美国8月PPI年率录得2.6%，预期3.3%，前值3.1%；PPI月率录得-0.1%，预期0.3%，前值0.7%；美国7月批发销售月率录得+1.4%，预期0.2%，前值0.7%。贝森特在近期的讲话中重申美联储应加快降息步伐，表示非农数据的大幅下修表明美联储对就业市场的判断或并不充分，并称特朗普上任时的经济压力远比报告中的糟糕。产业上，印尼或将与10月开启新一轮RKAB审批，届时需关注印尼对镍资源宽松度的立场。 美国PPI数据意外刹车，贝森特表示美联储应转变立场，但市场对9月的降息预计已经打满，镍价波幅有限。产业上，印尼镍矿价格平稳，现货升贴水无明显变化，宽松预期仍在延续。镍铁价格仍有探涨，但钢企300不锈钢排产增量有限，原料接货强度不佳。纯镍市场交投平平，升