有色金属日报

2025-9-11 铜 美国PPI数据弱于预期，美债收益率下行，铜价上扬，昨日伦铜收涨0.96%至10012美元/吨，沪铜主力合约收至80190元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少225至155050吨，注销仓单比例14.0%，Cash/3M贴水56美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单微增至1.9万吨，上海地区现货升水期货60元/吨，货源偏多基差报价继续下滑，下游采买情绪弱。广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨，下游采购量有所增加。进出口方面，昨日沪铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价抬升。废铜方面，昨日精废价差1620元/吨，再生铜供需继续受政策调整影响。价格层面，美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易之间犹疑，若市场先进行衰退交易，到实际议息会议时，预计态度将偏鸽。产业上看海外铜矿供应有一定扰动，国内铜产量边际下降，虽然消费现实偏弱，但季节性改善的预期下，铜价有望延续偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：79500-80800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9900-10100美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 昨日铝价震荡，伦铝下滑0.21%至2622美元/吨，沪铝主力合约收至20830元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.7至54.2万手，期货仓单小幅增加至6.5万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得47.3万吨，环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录的8.55万吨，环比减少0.2万吨，昨日铝棒加工费反弹，市场成交仍较一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货30元/吨，环比下调20元/吨，市场氛围偏淡。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡。海外降息预期和铝材出口保持韧性提供支撑，但国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间。近期重点关注旺季需求兑现情况及库存走势，若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。今日国内主力合约运行区间参考：20700-20960元/吨；伦铝3M运行区间参考：2600-2650美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周三沪铅指数收跌0.74%至16804元/吨，单边交易总持仓9万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌15至1977美元/吨，总持仓15.64万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.37万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得23.93万吨，LME铅锭注销仓单录得4.51万吨。外盘cash-3S合约基差-48.13美元/吨，3-15价差-67.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.196，铅锭进口盈亏为-309.19元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.43万吨。总体来看：铅产业整体呈现供需双弱格局，上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺，原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间。此外，再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产。但下游消费较往年偏弱，经销商成品库存历史高位，旺季不旺。铅锭供应边际收窄，下方仍有一定支撑。若后续商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行风险。 锌 周三沪锌指数收涨0.34%至22211元/吨，单边交易总持仓22.17万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨13.5至2871美元/吨，总持仓19.97万手。SMM0#锌锭均价22090元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.43万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得5.1万吨，LME锌锭注销仓单录得1.51万吨。外盘cash-3S合约基差17.62美元/吨，3-15价差32.94美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.09，锌锭进口盈亏为-2531.78元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至15.21万吨。总体来看：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存均有累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应端维持宽松，下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。LME市场经过长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行。从资金席位来看，部分机构席位及外资席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 锡 周三锡价小幅反弹。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10137吨，较上周五增加135吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。 镍 周三镍价震荡运行。宏观方面，美国ppi数据意外降温，美元指数应声下跌，但随后又收复跌幅，最终收涨0.07%。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,237元，较上一工作日-2.73%，其中MMLC电池级碳酸锂报价70,500-72,500元，均价较上一工作日-2,000元（-2.72%），工业级碳酸锂报价69,000-70,700元，均价较前日-2.78%。LC2511合约收盘价70,720元，较前日收盘价-2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。枧下窝复产，云母边际增量将扭转供需修复预期，江西在产资源供给的不确定性降低，悲观情绪对锂价形成压制。据期货日报报道，该矿复产工作争取在11月完成，能否如期达成尚未有定论。9月锂电产业旺季，国内碳酸锂预计维持去库，现货强势或对底部形成支撑，建议关注市场氛围及产业面信息。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,600-72,500元/吨。 氧化铝 2025年9月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.14%至2934元/吨，单边交易总持仓39.1万手，较前一交易日减少0.4万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3020元/吨，升水10合约105元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持337美元/吨，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周三期货仓单报12.19万吨，较前一交易日减少0.78万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，海外矿石供应回暖，四季度矿价或将承压，冶炼段产能过剩格局短期难改。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2850-3250元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策。 不锈钢 周三下午15：00不锈钢主力合约收12915元/吨，当日-0.27%(-35)，单边持仓28.59万手，较上一交易日-2037手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差-65(+35)，无锡基差35(+35)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得98288吨，较前日-246。据钢联数据，社会库存录得105.36万吨，环比减少2.71%，其中300系库存64.09万吨，环比减少2.09%。不锈钢现货市场整体窄幅震荡运行，价格走势有所分化。其中，304冷轧价格持稳运行，成交延续清淡态势；304热轧则因供应偏紧，价格小幅上探。目前主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货量较少，市场缺货格局进一步加剧。整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交尤为疲软。 铸造铝合金 截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.22%至20350元/吨，加权合约持仓增加0.23至1.17万手，成交量0.43万手，量能明显放大。昨日AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比扩大5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比上调75元/吨，持货商挺价情绪较浓，进口ADC12均价20100元/吨，环比持平，低价成交尚可。库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存微增至3.49万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使得成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 锌 数据来源：WIND、五矿期货研究