股权激励费与减值扰动利润,动力电池盈利显著修复-财报点评

亿纬锂能2025H1实现营收281.70亿元，同比+30%；归母净利润16.05亿元，同比-25%，扣非归母净利润11.57亿元，同比-23%。剔除股权激励费和减值影响后，归母净利润为22.18亿元，同比+4%，扣非归母净利润为17.70亿元，同比+18%。Q2实现收入153.73亿元，同比+25%、环比+20%；归母净利润5.04亿元，同比-53%、环比-54%，扣非归母净利润3.39亿元，同比-57%、环比-59%。剔除股权激励费和减值影响后，Q2归母净利润为11.17亿元，同比+4%、环比+1%，扣非归母净利润为9.52亿元，同比+19%、环比+16%。

核心观点：公司股权激励费与减值扰动利润，但动力电池盈利显著修复。

关键数据：

• 2025H1储能电池营收102.98亿元，同比+32%，销量28.71GWh，同比+37%，出货量稳居全球第二。
• 2025H1动力电池营收127.48亿元，同比+42%，销量21.48GWh，同比+59%，市场份额稳步提升。
• 2025H1消费电池营收50.79亿元，同比+5%，毛利率26.68%，同比-1.63pct。
• 公司积极布局固态电池，"龙泉二号"10Ah全固态电池成功下线，能量密度达300Wh/kg。

研究结论：

• 储能电池业务快速增长，客户结构优化，盈利能力稳中向好。
• 动力电池出货增长迅速，盈利能力大幅提升，大圆柱电池销量将快速提升。
• 消费电池业务稳健发展，小圆柱电池出货量快速提升。
• 公司积极布局固态电池等前沿技术，加快全球化布局，提升客户服务能力。

投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为46.03/71.14/87.09亿元，同比+13%/+55%/+22%，EPS为2.25/3.48/4.26元，动态PE为32/21/17倍。