公司西藏提锂项目取得突破,规划建设生命科学高端材料产业园区

公司西藏提锂项目取得突破，规划建设生命科学高端材料产业园区 买入（维持评级） 事件：2025年8月20日，蓝晓科技发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为12.47亿，同比下降3.64%；归母净利润4.45亿元，同比上涨10.01%；扣非净利润4.36亿元，同比上涨11.08%。 点评：2025年上半年公司收入同比下降，盈利同比上涨。2025年上半年公司总体销售毛利率为51.26%，较2024年同期上涨3.78pcts。2025年上半年公司财务费用同比-10076.61%，主要系利息收入、汇兑收益增加所致；销售费用同比上涨13.90%；研发费用同比-1.56%。2025年上半年公司销售净利率为35.97%，较去年同期上涨4.32pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩增长的主要原因是生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务增长，原材料成本下降。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比上涨36.50%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-2.39亿元，同比-26.34%，主要系结构性存款增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为0.10亿元，同比上涨103.34%，主要系2024上半年子公司归还借款所致。期末现金及现金等价物余额为23.22亿元，同比上涨8.53%。应收账款7.41亿元，同比下降1.85%，应收账款周转率下降，从2024年同期1.88次变为1.68次。存货周转率下降，从2024年同期0.61次变为0.52次。 联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《基本仓业务稳健增长，盐湖提锂项目持续推进，关注公司长期成长性-蓝晓科技2024年报及2025年一季报点评》2025-05-072、《公司1-3Q24盈利同比高增，核心板块前景广阔》2024-10-313、《1H24公司业绩提升，产能投放打造成长第二增长极》2024-09-10 生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务延续增长趋势，支撑业绩增长。根据公司2025半年报，1H25公司实现吸附材料营业收入10.07亿元，同比增长3.40%。吸附材料中生命科学、金属资源、水处理与超纯化等板块业务占比较高，同时保持较快增长。公司综合毛利率为51.26%，同比上升3.8个百分点；其中，吸附材料毛利率为54.27%，增加3.2个百分点。吸附材料业务的毛利率进一步提升，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势。我们认为，公司后续有望依托技术优势巩固增长，进一步支撑公司业绩并强化盈利韧性。 公司西藏提锂取得产业化突破，多维度布局涉锂产业链。根据公司2025半年报，截至2025年上半年，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨。2025年上半年，公司重点项目国 能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。除了西藏提锂项目，近年来公司多维度布局涉锂产业链，不断提高吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域的应用水平；同时围绕新能源金属领域进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓保持较高市场占有率，在提铀领域对国外品牌进行替代，产品销售加速放量。我们认为，公司未来有望依托技术与产能优势，在锂电赛道持续打开增长空间。 生命科学板块规划高标准新园区建设。根据公司2025半年报，为满足订单增长及产能升级需求，公司计划在陕西省渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区。从业务表现看，1H25该板块吸附分离材料收入达3.20亿元，同比增长12.43%，整体增势稳健。具体产品进展方面，多肽固相合成载体业务延续良好增长，推进多个GLP-1多肽类项目，覆盖大多数临床阶段仿制药项目，后续有望逐步放量；ProteinA Suno产品通过国外知名药企测试并开展替换验证，国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证及两个抗体IND申报项目；色谱填料领域，10个类型已完成DMF认证，另有9款处于申请阶段；乳铁蛋白项目完成多家国外客户测试且反馈积极，产品载量优势明显；小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，部分针对慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病种，市场潜力较好。我们认为，公司加大对生命科学板块投入，未来有望依托项目放量与产品优势，进一步巩固该板块增长动能。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为30.67/37.48/44.77亿元，实现归母净利润分别为9.70/12.22/15.16亿 元，对应EPS分别为1.91/2.41/2.99元，当前股价对应的PE倍数分别为29.5X、23.4X、18.9X。我们基于以下几个方面：1）生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务延续增长趋势，支撑业绩增长，后续随着行业需求持续释放与公司产品竞争力提升，有望进一步释放增长潜力，巩固业绩基本盘；2）公司西藏提锂取得产业化突破，多维度布局涉锂产业链，技术优势和产业链协同效应叠加，有望在锂电赛道持续打开增长空间；3）公司在生命科学板块规划高标准新园区建设，加速生命科学板块产能布局，有望增强公司的核心竞争力。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com