不锈钢：短期多空交织，关注震荡中的低位博弈

2025-09-10 不锈钢：短期多空交织，关注震荡中的低位博弈 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 近期市场“反内卷”主线对不锈钢影响甚微，更多是印尼暴乱事件导致的宽幅波动震荡，在基本面没有过多变化之际，不锈钢单边策略性价偏低。当前期现价差处于零轴附近，近月套利空间十分有限，盘面并未反映出旺季乐观预期，行情依旧缺乏上涨驱动。 尽管从实际消费端来看，不锈钢需求尚未出现明显好转，补库行情也未如预期启动，但目前镍铁和铬铁等关键原料价格已企稳反弹。展望后市，尽管大宗商品领域的“反内卷”氛围有所消退，但不锈钢作为非热点品种，在当前时点反而呈现出一定的博弈价值。 陈逸有色研究员从业资格号：F031375040755-23375135cheny40@wkqh.cn 不锈钢：短期多空交织，关注震荡中的低位博弈 近期市场“反内卷”主线对不锈钢影响甚微，更多是印尼暴乱事件导致的宽幅波动震荡，在基本面没有过多变化之际，不锈钢单边策略性价偏低。当前期现价差处于零轴附近，近月套利空间十分有限，盘面并未反映出旺季乐观预期，行情依旧缺乏上涨驱动。 现货端，不锈钢主要面临结构性紧缺。二季度以来热轧产量维持稳定小幅下滑的趋势，货源出现缺口；近期受“九三阅兵”影响，部分钢厂出现减停产，热轧资源发货量减少，进一步加剧了热轧的供需错配。而300系冷轧产量却屡创新高，市场货量充足，9月排产预计将继续维持增产。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月不锈钢过期仓单量为4800吨，而10月过期仓单进一步增至1万吨，对期货盘面形成一定压制。不过，当前盘面价格接近平水状态，吸引部分贸易商增加接货意愿，8月交割量已达3.9万吨。随着传统旺季“金九银十”的到来，预计9月至10月的交割量仍有进一步上升的空间。 库存数据整体呈现下滑趋势，当前粗钢社会库存维持在100万吨左右的合理水平。市场提货意愿出现边际回暖，贸易商积极出货，带动部分下游需求释放，库存去化速度有所加快。冷轧方面，300系不锈钢的高月产量带来一定累库压力，但累库幅度总体可控。 数据来源：上期所、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 尽管从实际消费端来看，不锈钢需求尚未出现明显好转，补库行情也未如预期启动，但目前镍铁和铬铁等关键原料价格已企稳反弹。青山集团发布的9月高镍铁首轮招标价为955元/镍（舱底含税，N>11%），进一步强化了成本支撑。 铬矿市场持续走强，土耳其港口近期发生罢工事件，导致铬矿物流严重受阻，对欧洲市场的供应影响尤为显著。与此同时，南非国内电力供应问题仍未缓解，当地主要铬矿生产企业的开工率出现明显下滑。在这两方面因素的共同作用下，全球铬矿供应紧张局势进一步加剧。在成本端企稳和当前市场估值偏低的背景下，贸易商信心有所增强，认为此时囤货博弈具备较高的性价比。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 展望后市，尽管大宗商品领域的“反内卷”氛围有所消退，但不锈钢作为非热点品种，在当前时点反而呈现出一定的博弈价值。从中长期看，不锈钢价格同时受到国内地产周期和大宗商品通胀周期的双重影响。当前行业整体处于价值低位，而估值也正经历从超卖向中性回归的修复过程。这一修复态势，预计将与地产行业的阶段性复苏形成共振。正如此前所说，国内宏观环境正经历从政策量变到市场质变的关键时点，市场预期的系统性修复将为不锈钢价格提供比单纯供需改善更持久的支撑。建议采取逢低轻仓试多的策略，关注后市不锈钢消费情况及PMI通胀数据。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn