技术：苹果发布活动：iPhone 17 Air/AirPods Pro 3为主要亮点；有限提价是关键利好

苹果发布会：iPhone 17 Air/AirPods Pro 3为主要亮点；有限涨价是关键利好 苹果官方宣布了四款iPhone 17机型（17/Pro/Pro Max、Air），三款手表更新（SE3/11/Ultra3）以及AirPods Pro 3。虽然新规格/功能大体符合市场预期，但我们识别出几个主要亮点：1)iPhone 17 Air：自2017年以来首次重大改版，售价999美元，采用超薄设计，配备单颗48MP后置摄像头和A19 Pro芯片；2) AirPods Pro 3：实时翻译和令人印象深刻的ANC改进；3) Watch Ultra 3：心率监测、卫星连接和更大显示屏；4) 定价：除iPhone Pro外，起始价格基本未变（关税除外），iPhone Pro价格上涨100美元。总体而言，尽管宏观/关税因素可能导致需求疲软，但AI驱动的升级放缓和提前订单将继续影响2025年第二季度苹果供应链前景，我们认为新款iPhone的形态变化和大部分产品不涨价对消费者需求有增量利好，而明年的新品发布（折叠iPhone、升级版Siri、Vision Pro 2）将推动2026-27年的强劲升级周期。对于供应链，我们更青睐高销售曝光率且与iPhone/AirPods/Watch相关的内容/份额受益者，例如立讯精密（iPhone/Watch代工/声学/触感）、AAC科技（声学/触感/VC）、日海精密（连接器/AirPods）和比亚迪（iPhone外壳）。 中国科技行业 Alex NG(852) 3900 0881 alexng@cmbi.com.hk 李汉清lihanqing@cmbi.com.hk 行业报告： 1.苹果2025财年第三季度前瞻：iPhone表现强劲，中国反弹和服务势头；第四季度指引好于预期（2025年8月1日）2.智能手机：三星/MTK/QCOM结果要点（2025年8月1日）3.全球人工智能眼镜：雷朋Meta在2025年第一季度表现积极，小米500万台目标及Quark眼镜发布（2025年7月31日） 主要规格/功能基本符合预期；尽管有关税，但大多数产品价格没有上涨。苹果推出了四款新 iPhone 17 型号（17/Pro/Pro Max、Air），搭载 A19/A19 Pro 处理器芯片，电池续航提升，相机升级（后置全部为 48MP 超广角），新陶瓷护盾，新型蒸发器（Pro/Max），以及备受期待的形态改变（iPhone Air）。我们认为（除 Pro 型号提高 100 美元外）大部分型号不涨价比预期要好，将有利于更换需求。新款 iPhone 将于本周五（9 月 12 日）开始预订，并于 9月 19 日发售。 关税相关的报告： 1. 美国新行业关税好于预期；对智能手机/AI服务器供应链有利（2025年8月8日）2.中国恢复H20/MI308销售的影响；对AI服务器/组件供应链有利（2025年7月16日）3.美越关税协议的影响；苹果供应链将受益最大（2025年7月4日）4.中美关税减让的影响 (2025年5月13日) 首选：丽声、声扬科技、飞腾国际、比亚迪。在短期内，我们预计宏观/关税影响、AI驱新款AirPods Pro 3支持实时翻译；新款Watch Ultra 3支持心率监测和卫星连接。新一代AirPods Pro 3提供双倍降噪功能，可通过手势触发使用Apple Intelligence进行实时翻译，并具备心率监测能力，而新款Watch Ultra 3拥有更大的改进型显示屏、42小时电池续航、卫星连接功能以及新增的5G覆盖范围。我们认为，由于近几年没有重大升级，新一代产品线有望推动更换需求。 动的升级减弱以及订单提前拉动将继续在2025年中期预期（2H25E）对苹果供应链造成压力，但我们相信明年（2026-27年）的产品发布（可折叠iPhone、升级版Siri、Vision Pro 2）将推动2026-27年的强劲升级周期。对于股票，我们更偏好iPhone/AirPods/手表领域内容/份额增长的苹果供应链名称，例如立讯精密（iPhone/手表OEM/声学/触觉）、 AAC科技（声学/触觉/VC）、精技国际（连接器/AirPods）和比亚迪（iPhone外壳）。 公司报告： 净资产收益率 (%)1.BYDE (285 HK)-2025年第二季度预期乐观；折叠iPhone、汽车和AI服务器存在多重增长动力（液冷、电源、800G/1.6G/CPO）（2025年9月1日）2.Luxshare (002475 CH) – 2025年第三季度业绩指引/2025年第二季度业绩符合预期；通讯/汽车板块持续强劲增长势头 (2025年8月27日)3.AAC科技（2018香港）——尽管GPM下降，2H25E将进行1H25升级周期在线升级；基于AI驱动的2H25E升级周期展望稳固（2025年8月22日） 焦点图 来源：苹果，CMBIGM 来源：苹果，CMBIGM 来源：苹果，CMBIGM 来源：苹果，CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证负责本研究报告内容的主要研究分析师，整体或部分地，证明就本报告涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了其就该证券或发行人的个人观点；以及(2 )其任何部分的报酬都不直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，该分析师或其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则定义）均未（佣金）(1) 在本研究报告发布之日起30个日历日内曾交易或交易过本报告中涵盖的股票； (2) 在本研究报告发布之日起3个工作日后将交易或交易本报告中涵盖的股票； (3)担任本报告中涵盖的任何香港上市公司的要职；以及 (4) 对本报告中涵盖的香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入 持有 卖出 未评级 具有未来12个月潜在回报率超过15%的股票：具有未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票：具有未来12个月潜在亏损率超过10%的股票：该股票未获得CMBIGM评级 ：预计该行业在未来12个月内将跑赢相关的广义市场基准 ：预计该行业在未来12个月内将与相关的广义市场基准表现一致 ：预计该行业在未来12个月内将跑输相关的广义市场基准 CMB国际全球市场有限公司 地址45/F, 冠 champion 大廈, 3 园 Garden Road, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”）是中银国际资本有限公司（中国招商银行的独资子公司）的全资子公司 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且不受保证，可能因其依赖于底层资产或其他可变市场因素的表现而波动。中银国际（香港）有限公司建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际（香港）有限公司编制，仅供向中银国际（香港）有限公司的客户提供信息之目的。 本报告包含的信息和内容基于被认为公开可得且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性和时效性或正确性，但不保证之。CMBIGM以\"按现状\或其关联公司，向其分发。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何证券利益或进行任何交易的要约或招徕。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对任何依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用，无论直接或间接，承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人均完全自行承担风险。 "提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他包含与本报告信息及/或结论不同的信息及/或结论的出版物。在编制过程中，这些出版物反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告推荐或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM 可能持有头寸、做市或作为主交易商，或为自身和/或代表其客户不时参与本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定 CMBIGM 与本报告中的公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且 CMBIGM 对此不承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经 CMBIGM 书面事先同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、转载、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可提出请求。 对于此文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：(I)属于2000年金融服务与市场法(2005年促销令)(以下简称\"本令\")第19(5)条的人员或(II)属于本令第49(2)(a)至(d)条(\"高净值公司、非法人协会等\") 的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对美国境内本文件接收方CMBIGM在美国不是一个注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不遵守美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。这份研究报告的主要责任人并非在美国金融业监管局 （“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国证券交易法（修订案）第15a-6条，且不得提供给美国任何人。收到本报告的每一主要美国机构投资者通过其接受本报告声明并同意不将本报告分发给任何人。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商进行此类交易。 对于本文件的新加坡受益人本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据《新加坡金融顾问法》（第110章）的定义为豁免型金融顾问 ，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可按照《金融顾问条例》第32C条下的安排，分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给根据《新加坡证券期货法》（第289章）定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者以外的人员，CMBISG仅依据法律规定对该报告的内容向此类人员承担责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此产生的任何事宜，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。