公司业绩稳步增长，并购力度逐渐加大

核心观点与关键数据

易普力2025半年报显示，公司业绩稳步增长，主要得益于工程爆破收入占比提升和并购力度加大。第二季度业绩表现强劲，营业收入同比增长26.44%，归母净利润同比增长12.63%。工程爆破收入占比提升至75.36%，主要由于公司在新疆等需求增速较快的区域实现矿山总承包工程收入高速增长。

业务布局与市场拓展

公司业务覆盖全国约21个省份，在湖南、湖北、重庆、四川、广西等核心市场实现跨省连片，并在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省保持稳定布局。境外业务方面，公司布局利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家，2025年上半年境外收入占比4.26%。

订单与产能扩张

2025年第二季度，公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计59.03亿元，同比增长96%。公司拥有工业炸药许可产能58.15万吨，并通过收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份，进一步扩张产能。

投资建议与风险提示

预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.64、9.71、10.91亿元，对应PE分别为19.46、17.32、15.41倍，维持“买入”评级。主要风险提示包括：新建产能投放不及预期、产品及原料价格大幅波动、行业产能投放超预期导致竞争加剧、宏观经济下行导致需求持续下滑。