商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：金价冲高回落，国内股债双杀 海外方面，美国非农年度修正下调91.1万，超出市场预期并创2000年来最大值，凸显就业疲软，加大美联储降息压力并引发对经济与数据可靠性的担忧。特朗普敦促欧盟对中国、印度征收100%关税施压普京（意在削弱俄罗斯能源收入）；美国最高法院将加快审理特朗普关税案，11月首周举行口头辩论。市场交易有所转向降息利好出尽，9月降息25BP概率升至93%，美元指数下探97.2后回升至97.8，美债利率反弹，纳指V型反弹再创新高，以色列空袭卡塔尔与非农修正不及预期推动金价触及3674新高后回落近50美元，油价受地缘风险收涨，铜价持平。今日关注美国8月PPI。 国内方面，A股缩量下跌，两市超4000只个股收跌，赚钱效应较弱，值得关注的是成交额缩至2.15万亿、为8月中上旬来的低点，风格上双创板块较弱、红利相对抗跌，黄金、锂电、地产行业领涨。股指此前稳步上行的斜率或将放缓，基本面权重提升，短期大盘或步入震荡整理，关注量能及两融余额。股市风偏回落下，债市依旧孱弱，资金面边际收敛、公募基金销售费新规、传闻基金免税取消压制债市，10Y、30Y利率上行至1.79%、2.07%，对债市转为观望，配置机会犹存但上行空间有限。今日关注中国8月物价、金融数据。 贵金属：金价冲高回落，关注通胀数据 周二国际贵金属期货价格冲高后回吐涨幅双双收跌，COMEX黄金期货主力合约一度站上3700美元/盎司再创历史新高，收盘跌0.37%报3663.80美元/盎司，COMEX白银期货跌1.31%报41.36美元/盎司。投资者在金价创新高后出现获利回吐，叠加美元指数企稳反弹及美债收益率回升，对贵金属形成阶段性压力。美国非农年度修正比预期还差，下修91.1万，这是自2000年以来的最大下修。更多的就业市场疲软迹象将为特朗普推动美联储降息的论点增添新理由。本次年度修正加剧了人们对经济健康状况的担忧，也让劳工统计数据的可信度受到质疑。大幅下修的非农数据使得美联储降息压力加大。特朗普政府火力全开，炮轰BLS、拜登、鲍威尔。数据发布后，黄金先涨后跌，美债收益率随后走高。 昨晚国内外金价均再创历史新高后回吐涨幅，市场显得偏谨慎。投资者目前正在等待今 晚将公布的美国PPI和周四将公布的CPI数据，以在美联储下周会议前寻找进一步降息的线索。我们认为，金银短期有回调压力不宜追涨，等待通胀数据落地。 铜：非农数据下修，铜价震荡 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜万元关口遇阻震荡，国内近月维持B结构，周二电解铜现货市场成交平平，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜降至升水90元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨。宏观方面：美国劳工部初步数据显示，在截止今年3月底的过去12月内，美国实绩新增的非农就业岗位较此前公布的数字大幅减少91.1万个，平均每个月减少约7.6万个，上月特朗普以操控就业数据为由解雇了前劳工统计局局长，更是引发了市场对于美国数据真实性的担忧，自特朗普上任以来，美联储多次以就业市场总体稳健为由维持限制性利率政策，直至美国6月非农录得近5年以来的首次负增长，美国就业市场下滑既有收紧移民政策的因素，也有部分企业逐步向人工智能和自动化转型的客观事实。产业方面：自由港旗下位于印尼的Grasberg铜金矿因其五个生产区块中的一个区块发生了生产放矿点湿物料大量涌出事故导致项目临时停产，恢复时间未知。 非农数据大幅下修凸显当前美国就业市场的脆弱，数据修正后美元指数反弹令金属市场略承压，但印尼Grasberg铜金矿临时停产对价格构成短期支撑；基本面来看，矿端供应趋紧依旧，国内进入金九银十消费旺季，国内社会库存偏低运行，预计短期铜价将维持高位震荡，市场静待9月议息会议的最终结果。 铝:等待消费兑现，铝价偏强震荡 周二沪铝主力收20750元/吨，涨0.19%。LME收2627.5美元/吨，涨0.69%。现货SMM均价20770元/吨，涨90元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20720元/吨，涨100元/吨，贴水60元/吨。据SMM，9月8日，电解铝锭库存63.1万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比减少0.55万吨。宏观消息：美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。 市场普遍预计美联储9月降息，继续关注今晚即将公布的美国通胀数据。基本面消费边际好转，但铝锭社会库存拐点未至，铝价上行之后下游畏高情绪稍有走高，采购积极性略有下滑。盘面上近几日持仓小幅下行，资金观望情绪走高，预计铝价维持偏强震荡格局。 氧化铝：内外供应皆宽松，氧化铝延续承压 周二氧化铝期货主力合约收2929元/吨，跌1.21%。现货氧化铝全国均价3128元/吨，跌18元/吨，升水245元/吨。澳洲氧化铝F0B价格337美元/吨，跌16美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存11.1万吨，增加3591吨，厂库0吨，持平。 国内外氧化铝供应皆表现过剩，海外氧化铝FOB报价亦出现较大下行。国内氧化铝企 业开工率维持较高水平，需求保持刚性，供应压力仍存。仓单库存短暂去库之后昨日重新累库，氧化铝延续弱势继续下测支撑，下一步关注成本支撑表现。 锌：单边驱动不足，锌价低位震荡 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间低位震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22145~22245元/吨，对2510合约贴水20元/吨。贸易商积极出货，下游依旧按需采购，现货报价维稳，成交一般，仍以贸易商交投为主。中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）发布了2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：120美元（平均值)-140美元（平均值）/干吨。 整体来看，美国非农年度下修91.1万，较预期差，降息强化的同时经济衰退担忧亦有升温，市场等待美国周三的PPI和周四的CPI数据。下游消费改善暂不明显，原料刚需采买，现货维持小贴水，日内尾盘主力增仓回落，夜间资金加仓甚微。9月炼厂检修缓解供应压力，且海外LME0-3保持升水结构，对于锌价下方有一定支撑。短期锌价单边驱动不足，维持低位震荡，等待宏观指引及消费改善的迹象。 铅：需求未有太大改善，铅价延续震荡 周二沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间低开下行，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16860-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16880-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。电解铅厂提货源出货南北差异较大，华南地区现货贴水扩大，华北华中地区则因部分炼厂即将检修，部分成交相对好转；再生铅持货商出货积极性稍好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨不等出厂。 整体来看，开学季对需求提振有限，部分电池企业有下调开工意向，原料采买相对谨慎。供应端看，原生铅炼厂常规检修增多，再生铅炼厂因利润及原料限制开工负荷持续回落，供应不同程度收缩。基本面供需双弱态势未改，期价上下驱动均有限，延续震荡。 锡：锡价高位回落，关注60日均线支撑 周二沪锡主力SN2510合约日内横盘震荡，夜间重心略下移，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对10月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-升水600元/吨左右不变。 整体来看，美国就压数据大幅下修，美元先跌后涨，凸显韧性，内外锡价重心小幅回落。供需矛盾不突出，市场消化了炼厂检修的利好，同时去库暂缓，锡价缺乏上涨驱动，但缅甸锡矿恢复节奏再度慢于预期，原料端支撑韧性强。宏观及基本面新增博弈点有限，资金参与度减弱，短期锡价延续回落，关注下方60日均线支撑。 工业硅：反内卷情绪降温，工业硅回落 周二工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水690元/吨，交割套利空间负值扩大，9月8日广期所仓单库存升至49955手，较上一交易日增加33手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至62%，川滇地区丰水期开工率复苏有限，供应端呈被动收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业开始出现限产限销动作，龙头企业尝试拉高出货价格但遭到下游抵制；硅片市场供求结构转向健康选择上调报价，并向下游释放积极信号；光伏电池过剩压力显著缓解，在外需提供较强支撑的背景下，高效电视片销量持续走高；组件端因成本支撑较强近期价格以上下游博弈为主，终端来9月集中式项目装机有限，分布式项目仅靠工商业订单勉强支撑，但当前市场矛盾集中在中游硅料端，工业硅社会库存继续降至53.7万吨，工业硅现货市场盘面震荡而逐渐企稳走高，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持偏弱震荡。 碳酸锂：多头情绪谨慎，锂价走弱 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2511合约1700元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至850美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至6090元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1865元/吨。仓单合计38101手；匹配交割价74260元/吨；2511持仓35.13万手。产业上，Kodal Minerals矿业公司近期宣布，其12.5万吨锂辉石精矿获出口许可，该公司已与海南矿业签署包销协议。马里矿业部长表示，后续出口过程仍有行政流程要走。目前，Kodal已与当地公司签署运输协议，年末或有更多非洲锂资源流入国内。此外，市场广泛关注的宁德视下窝锂矿或将复产，据三方媒体报道，宁德已于9月9日上午张开视下窝锂矿复产会议，相关人事透露采矿证申办顺利。 锂价盘中运行相对平稳，午盘持仓快速收缩，导致尾盘大幅跳水，或与宁德视下窝锂矿复产预期有关。当前价格波动更多仍是资金情绪博弈的结果，需求端虽有补库迹象，但现货市场交投平平，补库增量强度有限，上游高供给压力下，基本面边际修正的韧性的及强度依然存疑。关注下游旺季前的备库强度，及江西锂矿审批进展，锂价震荡偏弱运行。 镍：关注通胀数据，镍价区间震荡 周二镍价震荡偏弱运行。SMM1#镍报价123000元/吨，-600元/吨；金川镍报123000元/吨，-600元/吨；电积镍报120850元/吨，-650元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨50。SMM库存合计3.99万吨，较上期+460吨。9月9日，美国劳工统计局发布的2025年非农 就业基准人数变动录得-91.1万人，前值-70万人，预期-59.8万人。此前公布的月度非农就业人数大幅走弱，已反应美国劳动力市场热度下滑的现实。而本周四即将公布CPI数据，市场情绪起伏预期较大。 美国就业市场降温拖累市场情绪，市场对9月美联储降息预期近乎打满，而即将公布的通胀数据亦对预期存边际扰动。产业上无明显变化，海外镍矿逐渐走向宽松，印尼镍矿基准价格连续走弱，现货升贴水相对平稳。国内镍铁厂利润边际回暖，但整体仍处于亏损。硫酸镍热度延续，材料厂订单热度较佳。电镍交投平平，升贴水微幅抬升。而随着宏观预期对价格的打压，现货端存回暖预期，短期关注CPI数据。 原油：中东风波再起，油价震荡 周二原油价格震荡运行，沪油夜盘收483.8元/桶，涨跌幅约+0.08%，布伦特原油收66.53美元/桶，WTI原油活跃合约收62.07美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.46美元/桶。截止9月5日，美国API原油库