外汇专题：人民币升值风险上升，企业如何做好套保

研究院 核心观点 研究员 ■近期人民币升值风险上升 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 近期人民币在中间价引导和政策信号支持下企稳偏强，美元兑人民币已由高点回落至7.1左右的区间。若美联储明确转向宽松，人民币仍有望测试7.0关口。整体来看，汇率大概率维持稳中偏强的区间运行，市场波动更多体现在短期扰动而非趋势逆转。在此背景下，前述套保方向（出口卖出、进口分批买入）具有现实意义，但企业应避免押注单边行情，而是将套保作为常态化的风险中性管理工具。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■套保 套期保值的核心逻辑是利用期现价格趋同性，在现货与期货市场建立等量反向头寸，以提前锁定汇率水平，降低未来收支的不确定性。进口企业可通过买入外汇期货对冲本币贬值风险，出口企业则可通过卖出期货锁定结汇价值。由于基差在合约到期前存在波动，企业需在执行过程中动态跟踪基差变化，确保对冲效果与风险管理目标一致。全球汇率波动显著上升，企业开展套保的紧迫性不断增强。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 美元仍在支付和储备体系中占据主导地位，人民币国际使用稳步提升但占比有限。在美元指数自2024年底以来频繁震荡、政策与地缘风险轮番扰动的背景下，企业财务对汇率波动的敏感度被放大，汇率风险已从阶段性冲击演变为长期性、结构性挑战，迫切需要系统性的风险管理机制。 朱思谋0755-23887993zhusimou@htfc.com从业资格号：F03142856 在多种风险管理工具中，外汇期货因其标准化、流动性和透明度优势，成为企业高效避险的重要选择。美元/离岸人民币期货成交活跃、清算机制完善，能有效降低信用风险和交易成本。监管层明确鼓励实体企业合规运用衍生品开展风险对冲，但强调“实需原则”，要求套保规模必须与真实业务相匹配，避免以套保之名行投机之实。总体来看，期货工具能够以较低成本和更高效率帮助企业实现稳健经营预期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■当前套保操作要点 在当前人民币偏强、波动加剧的格局下，企业套保应以“锁定核心敞口、保留适度弹性”为原则。出口企业可通过卖出期货提前覆盖未来结汇风险，进口企业则结合付款节奏分批买入期货，以平滑采购成本。执行中应关注资金与保证金管理，保持充足流动性以防被动平仓，同时在展期和动态调整中紧盯基差与市场走势，确保风险覆盖的连续性和有效性。 ■风险：地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性风险冲击。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1一、外汇期货套保的基本逻辑与背景.............................................................................................................................................41.套期保值基本逻辑.................................................................................................................................................................42.当前背景下套保的必要性.....................................................................................................................................................5二、外汇风险管理工具对比与外汇套保适用对象.........................................................................................................................71.外汇风险管理工具对比.........................................................................................................................................................72.外汇期货套保的适用对象.....................................................................................................................................................9三、外汇期货市场格局与实操........................................................................................................................................................111.外汇市场规模及期货对比...................................................................................................................................................112.外汇期货套保实操...............................................................................................................................................................14四、案例..........................................................................................................................................................................................16五、总结与策略建议.......................................................................................................................................................................18 图表 图1：UC2503合约结算价与USDCNH即期汇率丨单位：无....................................................................................................5图2：美元和人民币国际支付份额丨单位：%..............................................................................................................................6图3：全球外汇储备占比丨单位：%..............................................................................................................................................6图4：美元指数走势丨单位：无.....................................................................................................................................................6图5：美元指数日度波动丨单位：无.............................................................................................................................................6图6：美元兑日元即期汇率丨单位：无.........................................................................................................................................7图7：欧元兑美元即期汇率丨单位：无.........................................................................................................................................7图8：非金融企业汇兑损益丨单位：百万元.................................................................................................................................7图9：2024年汇兑净收益——分行业丨单位：百万元................................................................................................................7图10：新交所UC主力连续合约日成交量丨单位：万手............................................................................................................9图11：期货与远期3M滚动对冲成本丨单位：无........................................................................................................................9图12：中国外汇市场主体交易额丨单位：亿美元.....................................................................................................................11图13：中国外汇市场各品种交易额丨单位：亿美元.............