业绩稳健增长，定增项目加码FCCL

泛亚微透业绩稳健增长，定增项目加码FCCL投资

核心观点
公司2025H1业绩表现亮眼，营收同比增长25.65%至2.84亿元，归母净利润同比增长27.57%至0.54亿元。各业务板块多点开花，ePTFE微透产品增速显著，营收占比达35.76%；高性能线束产品同比高增892.98%。公司控股子公司凌天达完成增资，实现并表。期间费用率略降，盈利能力维持高位，销售毛利率47.08%，净利率19.67%。

关键数据

• 2025H1营收：2.84亿元（同比增长25.65%），其中ePTFE微透产品营收1.02亿元（同比增长41.70%），高性能线束产品营收0.08亿元（同比增长892.98%）
• 资产负债率：28.9%
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/11.69%/4.02%/0.26%
• 扣非归母净利润：0.54亿元（同比增长27.29%）

定增项目
公司拟定增募资不超过6.985亿元，主要用于：

1. CMD产品技改扩产（约1.2亿元）
2. 6G通讯领域低介电损耗FCCL产业化项目（约2.2亿元）
3. 研发中心建设（约1.5亿元）
4. 补充流动资金（约2亿元）

新产品突破
公司成功研发聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料的高性能二层FCCL，具备高频低介电常数/低介电损耗等核心优势，已完成客户验证，项目实施将拓展5G/6G、航天航空等高端应用市场。

盈利预测与估值
预测2025-2027年营收分别为6.71/8.99/12.77亿元（同比增长30.29%/34.05%/42.01%），归母净利润分别为1.47/1.97/2.88亿元（同比增长48.13%/33.98%/46.40%），对应PE估值分别为45.89/34.25/23.39倍，维持“增持”评级。

风险提示
需关注市场竞争加剧、客户导入进度不及预期、新产品开发等风险。