上半年营收稳健增长，AEBS法规推进公司有望充分受益

核心观点与关键数据

• 营收增长，盈利承压：2025年上半年公司营收21.65亿元，同比增长14.91%，主要得益于液压制动系统和副车架产品的增长（分别同比增长34.99%和19.72%）。毛利率16.08%，同比-2.05pct；净利率4.02%，同比-0.62pct，主要受下游客户降价影响。
• 募投项目推进，拓展海外布局：募投项目“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”预计2025–2026年陆续投产，提升产能与技术优势。上半年外销收入2.31亿元，同比增长16.37%，同时公司在墨西哥和摩洛哥设立合资公司，拓展海外市场。
• AEBS法规受益：公司产品包括ABS、EBS、AEBS、ESC、EPB等，随着AEBS法规落地，公司有望充分受益。

投资建议与预测

• 短期业绩有望稳定向上：随着在手订单、新产能释放及AEBS政策落地催化。中长期，公司卡位智能底盘核心赛道，技术积累与客户资源形成护城河，积极开拓海外市场，有望打开新成长曲线。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为49.82、57.35、66.25亿元；归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元，EPS分别为0.45、0.53、0.66元，对应PE分别为32、27、21倍。
• 首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 原材料价格波动风险。
• 国际贸易环境风险。

财务数据与估值

• 关键财务指标：2023年营收3.98亿元，同比增长18.48%；2024年营收4.34亿元，同比增长8.9%；2025年预计营收4.98亿元，同比增长14.9%。2023年净利润0.32亿元，同比增长346.1%；2024年净利润0.21亿元，同比-33.99%；2025年预计净利润0.23亿元，同比增长9.7%。
• 估值：2023年PE 22.9倍，2024年PE 34.6倍，2025年预计PE 31.6倍，2026年预计PE 26.6倍，2027年预计PE 21.4倍。