9月份策略报告：棉花-收获前期，横盘整理

棉花-收获前期，横盘整理 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎2025.09.02 第一部分 8月份国际、国内棉花期货走势回顾 国内外棉花供求数据分析 第二部分 棉花下游产业链状况与展望 第三部分 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 9月份关注重点因素 第四部分 2025年8月国际棉花期货走势回顾 8月ICE棉花呈现先抑后扬、震荡收涨的格局。上旬承压下跌：受美国对多国加征新关税、全球纺织需求预期恶化影响，ICE棉价一度跌至66美分/磅以下。中旬反弹回升：8月12日中美宣布延长关税暂缓期90天，叠加USDA报告意外下调全球棉花产量39万吨（美国产量调减140万包），市场供应收紧预期升温，推动ICE棉价反弹至68.5美分/磅。下旬高位震荡：市场消化利多后，投机资金获利了结，价格回落至67美分/磅附近窄幅波动。 2025年8月国内棉花期货走势回顾 8月国内棉花期货市场呈现政策驱动与供需博弈主导的震荡上行格局。受美国对多国加征关税生效及国内纺织订单淡季影响，郑棉主力合约从7月末的13700元/吨回落至8月8日的13660元/吨，跌幅0.3%。8月12日中美宣布延长关税暂缓期90天，刺激出口订单预期，郑棉突破14000元/吨关口。同时，USDA报告下调全球棉花产量39万吨，市场对供应缺口的预期升温，推动棉价最高触及14235元/吨。新棉上市临近及巴西棉到港增加，压制价格上行空间。 8月份国际、国内棉花期货走势回顾 第一部分 第二部分 国内外棉花供求数据分析 棉花下游产业链状况与展望 第三部分 9月份关注重点因素 第四部分 4肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 全球棉花供求分析：产量调低显著，报告利多 在8月份供需报告中，USDA显著调低了棉花产量，主要是调低了美国棉花产量，消费量微微下调，全球棉花从过剩转为供给缺口，继续提高了中国棉花产量，中国进口量调低，库存消费比降低，报告利多。 全球棉花供求分析：美国和中国棉花库存消费比显著降低 在8月份供需报告中，除了印度棉花库存消费略有回升，中国和中国库存消费比显著明显，原因是中国消费量上升和进口下降，而美国则是因为产量下调过多和库存减少。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 全球棉花供求分析：全球棉花短缺，预计后期还会有反复 8月份USDA报告数据显示棉花重新短缺，主要是基于新年度美国棉花产量被大幅调低，高于需求下调幅度；从美国棉花实地调研来看，棉花生长正常，预计后期USDA再报告中，可能还会上调美国棉花产量，供需平衡还将反复。 中国棉花供求分析：产量仍有调高空间 在8月份供需报告中，USDA调高了中国棉花产量，但仍然向上有调整空间，消费量被USDA调高，进口量调低，后期主要关注产量和消费量数据变化。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 8月份国际、国内棉花期货走势回顾 第一部分 国内外棉花供求数据分析 第二部分 棉花下游产业链状况与展望 第三部分 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 9月份关注重点因素 第四部分 棉花下游产业链状况与展望：原料库存处于高位、棉纱库存减少 棉花价格保持震荡整理，纺纱厂仍以消化棉花库存为主，棉纱库存连续四周减少 棉花价格保持震荡整理，下游需求改善不大，纺纱厂采购原材料谨慎，继续消化棉花库存为主；下游棉纱走货缓慢，主动降低库存。截止8月29日棉花库存为30.4天；下游棉纱库存减少至28.5天。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 棉花下游产业链状况与展望：中国棉纺厂开工率缓慢回升 金九银十即将到来，纺纱厂开工率开始回升。 棉花下游产业链状况与展望：越南纺纱厂开工率变化不大 消费旺季还没有来临，越南纺纱厂开工率平稳。 棉花下游产业链状况与展望：印度纺纱厂开工率下滑 淡季期，印度纺纱厂开工率下滑。 棉花下游产业链状况与展望：7月份国内服装零售额同比增加 7月份零售额为668.50亿元，同比增加1.2%。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 棉花下游产业链状况与展望：7月份纺织类、服装出口同比略降 根据海关总署最新数据，按美元计，7月纺织服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7%，环比增速较6月份回落13个百分点。1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，增幅较上半年累计同比收缩0.2个百分点，落后于全国货物贸易水平。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 8月份国际、国内棉花期货走势回顾 第一部分 国内外棉花供求数据分析 第二部分 棉花下游产业链状况与展望 第三部分 第四部分 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 9月份关注重点因素 研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎 9月份关注重点因素：新棉上市 9月中下旬新棉陆续上市，2025/26年度新疆棉花种植面积同比增长1.8%-5.3%，今年天气总体正常，单产预计达2322.8公斤/公顷（同比增长7.6%），总产量或达580-620万吨，预计全国总产量689.5万吨，同比增长3.5%；受2024年亏损及丰产压力影响，轧花厂普遍认为开秤价在5.5元/公斤左右，部分企业甚至压低至5.3元/公斤，而棉农心理价位期望价达6.0-6.5元/公斤，若低于6.0元/公斤可能惜售，但最终可能双方成交价格在5.5-5.8元/公斤，新棉开秤价将呈现“低开稳走”态势。 在国内供需方面，新棉上市后增加供给，加上下发准税配额20万吨，明显缓解供应压力，工业库存处于近四年高水平，预计现货基差将会走低。 9月份关注重点因素：下游开工率增加，但订单不足 在纯棉纱方面，截至8月28日新疆地区开机率较高，维持在80-90%，内地受成本压力及库存积压影响，日均开机率维持在47.4%，环比微升0.15%，织布行业开机率连续回升四周，日均开机率为46.2%，但仍处于近三年低位。 订单方面，8月中旬起，布厂、贸易商询价频率提升，广东、江浙等地客户对冬春季订单（如高支棉纱）需求回升，但因美国关税很高，企业对持续性持谨慎态度；另外企业普遍认为“金九银十”将带动需求回升，尤其是圣诞季订单（9-10月）及内需温和复苏订单环比将会回升。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 9月份关注重点因素：基金仍持有较多ICE棉花净空单 全球棉花需求萎缩，以及中美并未达成达成关税协议下，基金棉花净空单保持较高水平，并且美国天气也有利于棉花生长，期货价格继续上涨难度较大。在基金持有较多ICE棉花净空单时，棉花价格难以上涨，维持震荡走势。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 结论：短期较弱，棉花先抑后扬 9月中下旬中国新棉陆续上市，以及20万吨滑准税配额发放，明显缓解供应压力，并且中美预计在9月份难以达成关税协议，棉花价格难以大涨；但因棉花进入传统金九银十消费旺季，内需下游订单会增加，将会对冲供应增加的压力，因此维持区间震荡走势概率较大，ICE棉花维持在65-70美分，郑棉维持在13800-14500元之间。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎 谢谢！ 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎