招商银行2025年中报显示,业绩增长主要依靠规模扩张驱动,净息差同比收窄对利润增长形成拖累。规模扩张速度与一季度相比微降,信贷投放大致稳定,金融投资增速环比显著提升。对公贷款增速环比提升,零售信贷余额增速环比下降,票据贴现大幅压低。存款增长季节性回落,存在脱媒迹象,银行加大对同业负债的吸收力度。净息差环比下降,资产端收益率下降,负债端成本改善。手续费及佣金净收入同比增速为-1.2%,连续13个季度维持负增长,财富管理业务在逐步修复,银行卡手续费收入明显拖累。不良率环比下降,逾期率微降,关注率环比提升,不良生成率略有下行。零售业务继续修复,零售AUM、财富客户数、私行客户数增速均稳中有升。核心竞争优势未发生变化,经济有望筑底,银行净息差下行幅度也将收窄。预计2025年招商银行营收增速为0.61%,归母净利润增速为1.24%,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为55元。