降息预期打满，锌价宽幅震荡

中泰期货·2025年9月7日 01 目录 CONTENTS 周度市场回顾 期货价格：期货价格震荡运行，沪伦比维持8左右 •本周沪锌期货价格维持宽幅震荡，一方面，美联储动作频频，美多项宏观数据推动下，市场倾向于降息预期打满，多品种受此影响价格强势运行；另一方面，锌自身基本面偏弱，在供给宽松预期与社会库存持续积累的前提下，基本面难以支撑高价。 •后市看法：震荡偏弱运行为主。宏观影响消退后，锌价或有进一步下跌空间。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 •现货市场上，8月底国内多地冶炼厂和矿山开始谈判9月锌矿加工费，受内外比价低位影响，国产矿价格优势强劲，冶炼厂以采购国产锌矿为主，9月国内加工费或上涨乏力。而进口锌矿成交依旧清淡，近期普通锌矿报盘在90-100美元/干吨左右，集装箱锌矿报盘维持在100美元/干吨以上，9/10月装期，进口加工费指数维持高位。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 原料端 加工费：锌精矿市场供应趋松，国产矿加工费（TC）略降报3850元/金属吨 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理•本周多个地区9月国产锌矿加工费基本敲定，其中国内部分地区冶炼厂加工费下调50-100元/金属吨不等，国产加工费下调态势初显。进口锌矿看，本周内外比价继续走差，进口锌矿亏损已扩大至超1500元/金属吨，矿贸易商观望情绪浓厚。、国内矿山生产利润再受压缩，矿企对9月加工费上调意愿较低，加之目前国产锌矿价格优势更强，冶炼厂积极抢购国产锌矿，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，对锌矿需求表现旺盛，9月国内锌矿加工费出现小幅下调。 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为501,424.966吨，环比增长51.97%，同比增加37.65%。•澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿118,780.249吨，环比上升242.61%，同比增长73.71%。•秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿92,672.673吨，环比上升30.89%，同比增长24.94%。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 锌精矿库存：库存环比增长，供给持续宽松 •本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计42.89万吨，环比上周增加1.49万吨，其中黄埔港港口库存增长明显。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 冶炼端 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年7月精炼锌进口量为17,903.907吨，环比下降50.35%，同比减少2.97%。 •哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌12,252.057吨，环比下降14.27%，同比增长44.21%。 •澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口精炼锌2,762.539吨，环比减少39.92%，同比下降55.97%。 精炼锌产量：部分企业检修结束复产，叠加进口矿加工经济性提升，整体开工率走高 需求端 •镀锌下游开工率下降：北方大部分地区20号开始有环保限车限产影响，小厂停产较多，后由于车辆运输问题，原料到厂，成品发货都受影响，企业自主减产。由于黑色价格持续偏弱震荡，下游需求仍然较弱，镀锌管走货不畅，部分企业为消化库存进行放假安排或减少开工，而成品库存继续增加，镀锌管企对于下周价格仍不看好，且预计环保限产限车持续至9.4号，下周计划排产仍减少。镀锌结构件方面来看，整体需求暂无起色，铁塔订单国内及出口订单仍然较好，光伏支架、护栏、灯杆等订单仍然较弱。 •氧化锌企业仍以刚需采购为主，库存基本持平；成品库存方面，近期部分企业销售出现小幅好转，企业出库较好，成品库存小幅下降。订单方面，当前橡胶级氧化锌整体市场需求未出现明显改变，虽部分企业近期订单有小幅回暖，但企业认为这属于正常范围内的波动；饲料级氧化锌随着天气的逐渐转凉，需求开始由淡季向旺季发生转变，其余板块订单周内变化相对较小。部分企业受阅兵影响开始停产，因此产量出现较明显下滑。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理•压铸锌合金市场：冶炼厂锌合金不断冲击市场，部分压铸锌合金厂家因订单不足、经营困难，由生产型企业不断向贸易型企业转变，预计压铸锌合金进口量将逐步缩减，企业出口动力仍然较强。 锌库存 国内社会库存大幅走高 •截至本周四（9月4日），SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨，较9月1日增加0.26万吨，国内库存增加。•当前市场环境下，下游采购积极性较低，采买提货较少，各地陆续到货。•截止9月3日，上海保税区库存为0.8万吨，环比增加0.05万吨，保税区库存同样增加。 数据来源：WIND、SMM，中泰期货整理 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。