宏观经济
- 中国经济： 预计2025年GDP增速为5%，第三、四季度分别为4.9%和4.6%。通缩延续，但反内卷政策预期将提振市场风险偏好。第四季度经济增速面临下行压力，可能倒逼政策进一步宽松。
- 美国经济： 预计2025年GDP增速为1.7%，2026年升至1.9%。就业市场维持弱平衡，通胀可能短期反弹。住房市场将延续滞涨，降息后或小幅改善。
- 宏观政策： 中国财政政策将适时扩大力度，货币政策可能延续宽松。美国白宫政策重点从关税转向减税、低油价、低利率、弱美元和产业政策。美联储可能在9月降息一次，12月再次降息，明年降息两次。
金融市场
- 货币市场： 预计中国货币市场收益率可能小幅下降，美国货币市场收益率可能降至3.75%-4%。
- 国债收益率： 预计中国10年国债收益率升至1.9%左右，美国10年期国债收益率短期可能在4%-4.5%震荡。
- 人民币汇率： 预计美元/人民币汇率可能从8月末7.13降至今年末7.1和明年末7.05。
- 中国股市： 处于牛市第二阶段，从科技与金融板块向原材料与工业进而向可选消费与必选消费板块扩散。看好互联网、医疗、化工、资本品、必选消费等板块。
- 美国股市： 预计标普500指数9-12月上涨2%，美股盈利增速可能适度下调。看好估值/盈利性价相对较好的医疗、通讯服务与必选消费和受益于大宗商品反弹与再工业化政策的原材料、工业与金融。
各行业展望
- 科技： 乐观，预计下半年板块将维持高景气度。看好智能手机/PC高端/折叠机型、服务器、端侧AI、汽车电子等细分赛道。推荐小米集团、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子。
- 半导体： 未来三个月延续高景气度，受政策红利、全球资本开支和本土替代三大因素共振驱动。看好算力产业链、自主可控、新兴应用等细分赛道。推荐中际旭创、生益科技、地平线机器人、深南电路、贝克微、北方华创、豪威集团、中兴通讯。
- 软件及IT服务： 未来三个月中性乐观，海外龙头互联网公司的云业务营收同比增速展现环比加速趋势。推荐金蝶国际。
- 互联网： 回顾8月业绩期，本地生活竞争激烈，在线娱乐类公司整体表现稳健。展望9月，看好BOSS直聘、携程、网易、腾讯、阿里巴巴、快手。
- 医药： 受益于创新药出海交易、国内集采政策优化等积极因素推动，医药行业有望持续上涨。看好催化剂丰富、估值安全边际强的创新药个股和消费医疗的估值修复机会。推荐中国生物制药、三生制药、巨子生物、固生堂、百济神州、信达生物。
- 食品饮料、美妆护肤： 预计居民消费行为仍将保持谨慎理性的主基调，必需消费品板块将获得边际改善机会。建议关注零食、软饮、啤酒、乳制品、美妆护肤等细分市场。推荐农夫山泉、巨子生物。
- 可选消费： 预计行业表现继续分化，相对看好餐饮、服装和体育用品，对茶饮咖啡、酒店和家电则比较保守。推荐瑞幸咖啡、绿茶集团、九毛九、锅圈、安踏、李宁、江南布衣、JS环球。
- 汽车： 预计“金九银十”或提振汽车板块投资情绪。投资标的聚焦吉利汽车、零跑汽车。推荐吉利汽车、零跑汽车。
- 房地产和物管： 乐观，重点开发商8月合同销售额月环比+12%，符合预期。推荐龙湖集团、华润万象生活、绿城服务、滨江服务、万物云。
- 保险： 中性乐观，上市险企中报业绩表现稳健，权益增配成行业共识，分红险转型深入推进。推荐中国财险、中国人寿、中国平安、友邦保险。
- 资本品： 工程机械公司1H25业绩普遍符合预期，重卡行业1H25业绩略低于预期。推荐三一重工、中联重科、三一国际、恒立液压、潍柴动力。
