豆类期货期权日报：弱势未改 豆强粕弱

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类：弱势未改 豆强粕弱 一、 观点及建议 美豆播种稍快于预期，市场动能不足，据最新消息巴西抗议活动升级暴力冲突，雷亚尔承压或再度推动豆农售粮，豆类市场仍承压，弱势未改，豆粕空单仍持有，但据商务部称中方愿进一步增加美大豆、棉花等农产品进口。或削弱雷亚尔贬值消极影响。期权方面延续熊市价差及买入看跌期权持有。注意提醒投资者，因修改规则，连豆二1805合约推迟至月底31日起挂牌交易，新修订规则主要旨在活跃合约及服务产业，交割质量升贴水总体变化不大，本次规则修改对盘面价格影响有限。 端午节在即，期间休市，今晚不交易，至5月31日起照常开市，当天8：55-9：00为集合竞价时间。提醒投资者节前注意控制仓位。 二、 期货市场技术分析及题材捕捉 1、技术分析 图1：大豆图示——3750-3900-4100震荡。 豆类期货期权日报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年5月26日 星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 图2：豆粕图示——关注2730支撑表现，若跌破下一支撑看2600。 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、题材分析 近期市场主要关注题材为：新作播种、美豆旧作出口、国内港口到港、后续船期等。主要题材分析如下： （1）美豆种植稍快于往年同期 美豆新作播种展开，截至到5月21日当周，美豆播种进度为53%，稍快于5年同期均值。 图3：美豆种植进度年度对比 请务必阅读最后重要事项 第3页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 （2）美豆出口进度仍高于预期 截至5月11日当周，美豆出口销售当前年度大豆36万吨，稍低于上一周38万吨水平。符合市场预期的20-40万吨的周度出口水平。 截至5月11日当周2016/17年度美豆出口销售共计5736万吨，出口装船共计5048万吨，5月份供需报告里美国农业部报告给出的年度出口预期数字为5579万吨，近期美豆周度出口装船水平在35万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期周度出口装船水平在32万吨左右。近期周度出口净销售水平在35-40万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期出口净销售水平则在16万吨，本年度后续尚剩余15周。出口装船按照32万吨/周计算，美豆剩余出口装船预计480万吨，2016/17年度总计出口装船预计为：5048+480=5528万吨。后续美豆出口净销售按照16万吨/周算，剩余美豆出口净销售预估为240万吨，2016/17年度总计出口净销售预计为：5736+240=5976万吨。截至到8月底美豆年度出口销售总量/年度出口装船总量=5976/5528=1.08，稍高于自2006年到目前为止两者比值1.02-1.07的范围。又，最终供需报告中出口数据会处于截止到8月底的年度出口装船量及年度出口净销售之间，一般高出出口装船数据0-180万吨左右。根据数据我们初步认为，目前美国农业部对于2016/17年度美豆出口数据的预估5579万吨，高于预计的出口装船51万吨，基本符合或低于实际情况。在美豆后续出口连续放量事实出现前，但即便后续仍有一 请务必阅读最后重要事项 第4页 定上调空间，但在南美大豆窗口期，短期可能不会上调该数字。而且随着南美大豆的上市，美豆出口净销售动能不足。 图4：美豆出口进度历年对比 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 （3）国内—大豆进口旺季 ，港口库存回升 再转过头来看看国内方面。随着南美大豆进入出口旺季，港口大豆库存继续恢复，目前国内港口大豆库存由10月份低点的600万吨回升至670万吨左右。据天下粮仓，5、6月中国大豆到港量分别为887万吨和850万吨，大豆及豆粕进口旺季、库存迎来季节性回升阶段，对市场整体仍有压力。中下游来看，油厂利润回落，但大豆到港后开机率应该仍会被动相对高位，豆粕库存后续应该会仍有回升，但相对于胀库的油脂，挺粕的心显然依旧在，而下游需求整体有回暖，但力度相对有限，持续性预期仍相对不足。国内大豆及豆粕供需季节性宽松。 图5：大豆进口情况 图6：港口大豆库存变化 请务必阅读最后重要事项 第5页 图7：油厂豆粕库存 图8：生猪养殖存栏表现 资料来源：WIND、方正中期整理 三、 期权策略建议： 初步认为： ① 标的期货中短期仍看空，底部支撑预计在2600一带。 ② 隐波率及历史波动率底部反复，中长期看震荡回升可能大。 综合以上对于标的及波动率的判断，期权策略如下： i. 短期：前期建议的逢高（2900-3000压力位）卖出行权价格2900以上的9月系列的看涨期权合约继续持有。 ii. 中期：前期建议的买入熊市看跌价差（买入M1709-P-2900，卖出M1709-P-2600）套利单可继续持有。 iii. 中期：买入M1709-P-2900继续持有，谨慎投资者可适当止盈。 请务必阅读最后重要事项 第6页 iv. 长期：做多波动率的策略可能更合适，考虑买入看涨或者买入宽跨式操作。方法与时机，初步认为标的底部在2600一带，可考虑买入M1709-C-2600看涨期权。买入宽跨式来讲，买入M1709-C-2900，同时买入M1709-P-2600看跌期权。但不建议立即进行该操作，在时机选择上可能要稍微等待，等待市场回落施压后，以及进一步制动题材出现前介入，比如6、7月份美豆天气炒作节点等。 四、 连豆合约及规则修改 大商所23日发布通知，调整黄大豆2号期货合约和规则，以充分发挥黄大豆2号期货市场功能，更好地服务产业和实体经济。 根据通知，本次调整涉及黄大豆2号合约的交割质量标准、交割制度、标准仓单制度、交割区域、风控制度等。调整内容主要如下： 一是调整交割质量标准，综合考虑南美和北美大豆品质，突出体现销区导向型的市场特点，并根据进口大豆现货储存的实际情况，对部分质量指标设置了不同的出入库标准。 二是引入厂库交割及委托加工制度。厂库交割出库时，货主有权委托厂库将进口大豆加工成豆粕和豆油，使得企业参与交割更为便利。 三是优化期转现交割制度，延长期转现时间至交割月份，并可为非标准仓单期转现提供结算服务。 四是优化交割结算制度，确保进口大豆交割时符合检验检疫相关政策要求，并给予卖方客户充足的交割准备时间。 五是将合约月份调整为全年连续月份，反映大豆全年连续进口的特点。 六是扩大交割区域，将全国主要进口大豆口岸设为交割地点。 另外，大商所还对新合约规则实施相关事项作了安排，包括实施合约、实施时间、交易保证金及涨跌停板幅度、交易手续费、期转现手续费、厂库加工费用、持仓信息公布、仓储及损耗费、指定质检机构、交割区域、指定交割仓库和厂库等内容。新合约和规则将自黄大豆2号1805合约开始施行。为非标准仓单期转现提供结算服务的时间由交易所另行通知. 请务必阅读最后重要事项 第7页 此次调整主要是为活跃黄大豆2号期货。考虑压榨用大豆现货市场已出现较大变化，大商所对应调整黄大豆2号合约和规则，以使黄大豆2号期货充分发挥功能，更好地服务相关产业和实体经济。大商所此次调整黄大豆2号合约和规则，既符合国家强制性标准的相关规定，也与进口大豆现货市场的实际情况相一致，有利于黄大豆2号合约价格发现和套期保值功能的有效发挥，保障国内油脂行业的健康发展，打造全球销区价格中心，进一步提升我国期货市场的国际影响力。 整体来看，本次修改对盘面价格影响有限，涉及到质量及升贴水修改，仅水分一项稍作升水处理，期货对应大概20-30元/吨的升水预期，而厂库交割简化流程，仓单成本反而可能会下移，对盘面价格的影响并不大，主要旨在活跃合约及有效服务实体，估计会有一定效果，但是否明显还要看各主体。 具体调整详见以下链接： 关于黄大豆2号1805合约上市交易有关事项的通知http://www.dce.com.cn/dalianshangpin/yw/fw/jystz/ywtz/6039650/index.html 关于调整黄大豆2号合约和规则的通知 http://www.dce.com.cn/dalianshangpin/yw/fw/jystz/ywtz/6039661/index.html 个人观点，仅供参考 方正金融，正在你身边。 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037