加菜籽反倾销调查初审落地后的国内菜系供应格局分析

产业服务总部 饲料养殖团队 核心观点 公司资质 8月12日商务部宣布加菜籽对国内构成倾销，且自8月14日起进口加菜籽需要缴纳保证金，打击贸易商进口热情并限制后续国内菜籽供应量。由于加菜籽在进口菜籽总量中占比达90%左右，反倾销初审落地对国内菜系行业影响巨大。因此我们先分析了加菜籽进口受阻后的国内补充进口路线： 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队 A、澳菜籽重新进口：24/25及25/26年度澳菜籽产量分别为639.6万吨和644.8万吨，年出口量约500万吨级。对于24/25年度，由于其他进口国采买以及自身消费，旧作澳菜籽目前余量很少，因此对中国出口潜力主要体现在25/26年度。目前国内已经试验性采购11-1月船期澳菜籽共5船（32.5万吨）+未确定买船4船。后续如果国内彻底放开+传统买家转向加菜籽，澳菜籽对华出口能力可达400-500万吨级。但是以上事件发生的概率较小，因此保守估计25/26年度澳菜籽对华出口能力100-200万吨左右。 研究员 叶天：(027) 65777093从业证号：F03089203投资咨询编号：Z0020750 B、加大菜油进口量：市场预估25/26年度俄菜油同比增产至515-530万吨，且对欧盟出口仍困难，该国菜油对华年出口量有望增至150万吨。25/26年度白俄罗斯菜籽产量维持100万吨，乌克兰菜籽减产至350万吨，阿联酋维持100万吨进口预估，三国菜油整体年出口量预估50万吨。俄、白俄、阿菜油年进口量200万吨级。 国内后续供应方面，2025年国内菜油消费一般，菜油月度消费量约为24-27万吨，全年总消费量预估288-324万吨，减去200万吨进口菜油，还剩下88-124万吨菜油缺口，约等于200-288万吨进口菜籽。而2025年1-7月国内已进口200万吨菜籽，在最理想情况下甚至只进口菜油都能弥补消费缺口，而且菜油库存也处于历史最高位。因此虽然8月后加菜籽进口困难造成的供应缺口仍存，但是缺口的幅度可能并不是很大。 节奏上，今年11月新作菜籽菜油大量进口前，国内的菜系供应缺口最为明显，菜油加速去库的预期暂不变。11月后是菜油的消费旺季，但是新作菜籽菜油开始进口，所以供需紧张幅度可能比11月前要弱一些。至于2026年的菜系供需则更多的要看澳菜籽的实际输华能力了。 短期来看，由于澳菜籽丰产、加拿大政要访华商讨菜籽反倾销和国内试验性进口澳籽的消息打击，以及其他油脂下跌的拖累，国内菜油暂缺乏大幅上涨的动力。不过11月新作菜籽菜油进入国内之前的供应缺口支撑其底部，整体走势高位震荡。中长期来看，加拿大菜系进口困难造成的供应缺口仍存，但是幅度有限，菜油中长期走势谨慎看涨。菜油01合约短期支撑9700-9600，压力10000，逢低多思路，此外可以关注11-01正套的表现。 8月12日，中国商务部初审确定2023-24年加拿大菜籽对中国存在倾销，损害了国内菜籽产业，并要求自8月14日起进口经营者在进口加菜籽时需要向海关缴纳保证金。政策落地进一步打击了本已低迷的贸易商的进口热情，限制8月以后的加菜籽进口量。但是国内已经允许了澳大利亚菜籽重新进口，后续俄罗斯/白俄罗斯/阿联酋等国的菜油也有可能加大进口补充供应，以上路线的补充供应能力如何？加拿大菜系产品进口困难造成的国内菜系供应缺口到底有多？本文将进行分析。 一、中澳关系改善，澳洲有望成为国内菜籽新主要进口源 澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，国内在2021年之前也断断续续进口过澳菜籽（最高是2014年的53万吨），因此澳洲长期被视为重要的进口菜籽候补来源之一。根据澳大利亚农业部，24/25年度旧作菜籽产量预估639.6万吨（同比+5.79%）。25/26年度新作菜籽虽然播种面积下滑，但是播种期间没有遇到严重天气问题带来高单产，产量预计略微上升至644.8万吨（同比+0.78%），但远高于6月预估571万吨，从同比减产转为同比增产。 对中国出口能力方面，我们认为11月新作完成收割并大量上市前，澳菜籽出口中国的能力非常有限。先从菜籽供应量分析：2024年11月-2025年6月期间，澳菜籽共出口487万吨，接近完成24/25年度出口目标490万吨。其中出口欧盟336万吨（69%）、日本14万吨（3%）、巴基斯坦46万吨（9%）、阿联酋39万吨（8%），可见中国并非主要出口地。24/25年度澳菜籽国内消费120万吨，月均10万吨，2024年11月-2025年6月预计消耗80万吨，再加上出口487万吨合计567万吨，和产量预估639.6万吨相比仅有72.6万吨的剩余菜籽。若算上后续5个月的50万吨国内消费，只有22.6万吨旧作菜籽可供出口。而且当前法国菜籽依旧处于全球价格高地，出口给欧盟更有利润。旧作菜籽所剩不多+出口中国利润不占优势，澳菜籽旧作出口中国的能力预计非常有限。近期爆出的消息都是中国进口11月后的新作而非旧作澳菜籽也从侧面验证了这一点。 新作方面，25/26年度澳菜籽产量基本和上一年度持平，澳洲农业部预估出口目标520万吨。目前中国已经允许澳菜籽试验性进口，市场消息称已有5条11月-1月船期买船，按照每船6.5万吨计算三个月内共有32.5万吨澳菜籽进口，此外还有4条同期的未确定买船。至于其更后期的出口能力则要看加澳菜籽价差以及传统进口国的选择：如果加菜籽因为缺乏中国需求而大幅贬值，欧盟等传统进口国大量进口加菜籽，那么最理想情况下澳菜籽对中国出口量可能达到400-500万吨级。这已经和一般年度加菜籽的500万吨进口量相差不多。但是在该场景中欧盟等国几乎完全不买澳菜籽，可能需要加菜籽出现极端贬值去提升吸引力。而且中国目前只允许中粮一家进口澳菜籽，后者的菜籽处理能力也有限。所以落实到现实中，国内对澳菜籽的年进口量更有可能处于100-200万吨左右。节奏上，澳菜籽新作一般从11月开始大量进口，相比11合约压力更可能反映在01合约上。 数据来源：ABARES长江期货 数据来源：Trade Map长江期货 数据来源：Trade Map长江期货 二、国内菜油进口多样化发力，俄/阿/白俄菜油有望加大进口量补充供应 和90%依赖加拿大进口的菜籽不同，国内菜油的进口多样化程度比菜籽更高：俄罗斯菜油进口占比接近60%，此外阿联酋、乌克兰、白俄罗斯菜油也可以进口。另一方面，2024年之后加菜油进口量已经极度萎缩，2025年3月国内对加菜油加征100%反倾销税之后更是完全堵死了其进口通道。考虑到2025年8月后加菜籽进口量下滑带来的供应缺口，我们预计后续国内除了进口澳菜籽外，也将加大菜油进口量进行补充，因此接下来对后续多国对中国菜油的出口能力进行分析。 俄菜油方面，目前市场普遍认为其25/26年度新作菜籽同比增产：USDA8月预估产量530万吨（同比+13.98%），IKAR预估产量515万吨（同比+10.52%）。增产利于俄菜油出口能力提升，USDA8月预估的140万吨出口（同比+3.7%）预估后续可能上调。且目前俄罗斯仍未打开对欧盟出口，所以俄菜油的首选出口地依然是中国。据海关数据2025年1-7月国内共进口75万吨菜油，全年进口量预估150万吨级。 除了俄菜油以外，中国也可以进口白俄罗斯、乌克兰及阿联酋的菜油。不过这些国家出口量偏小，只起到辅助作用。2025年白俄罗斯菜籽产量预估100万吨，出口量暂时按照正常年度20万吨/年计算。乌克兰25/26年度菜籽严重减产，USDA8月预估其产量仅有350万吨（同比-7.89%），限制其新年度可供出口的菜油数量。而且乌克兰菜油也会优先出口地理位置更近的欧盟，今年该国对华菜油出口量大幅下降，1-7月出口量还不到1万吨，后续出口潜力也非常有限。阿联酋可以承接无法进入中国的加菜籽，但是该国菜籽100万吨级的年进口量已经接近国内处理极限110万吨，短期无法进一步提升。2025年1-7月对中国共出口菜油12万吨，全年出口能力预估30万吨级。 总而言之，增加菜油进口量是国内除了允许澳菜籽输华外的另一条补充渠道。今年俄罗斯新作菜籽丰产也有利于其加大对中国的出口。俄、白俄、阿三国菜油合计年出口潜力大概在200万吨左右。节奏上，新作俄罗斯/阿联酋/白俄罗斯菜油和加菜籽类似，也是在每年11月后才开始大量进入国内。这是因为每年11月新作俄罗斯及白俄罗斯菜籽才完成收割并进入压榨厂压榨。 数据来源：USDA长江期货 数据来源：海关长江期货 数据来源：海关长江期货 数据来源：海关长江期货 三、8月后国内菜系供应暂维持收紧预期，澳籽进口量决定收紧幅度 国内进口来源（进口菜籽压榨/直接进口菜油）的菜油的年度消费量约为200-350万吨。另一方面，国内在2023-24年分别进口了505和613万吨加菜籽，按照43%出油率换算后可榨出217和264万吨菜油。此外这两年国内还进口了236和188万吨菜油。由此可见，2023-24年的进口来源菜油总供应量达453和452万吨，已经远超正常的国内消费量，是这两年国内菜油累库严重并延续至2025年的主要原因。 2025年国内菜油价格偏高导致其性价比较差抑制消费，菜油月度消费量约为24-27万吨，全年总消费量预估288-324万吨。按照上文的测算，俄罗斯+阿联酋+白俄罗斯大概可以提供全年200万吨的菜油进口量，有88-124万吨菜油缺口需要进口菜籽提供，按照43%出油率计算需要200-288万吨进口菜籽。2025年1-7月国内已经进口200万吨菜籽。按照消费最低水平计算，7月后甚至不需要进口菜籽，只进口菜油都能满足国内的消费需求。而且国内目前的菜油库存依然是历史最高水平，截至8月29日当周高达66万吨，当前并不缺菜油。不过考虑到四季度是油脂消费的传统旺季，下游会提前囤货，四季度菜油消费将好转，所以我们认为四季度加菜籽缺位后的供应缺口依然存在。只是缺口不会很大，不会出现百万吨级的大缺口。 在中国对加拿大菜系的反倾销政策不变的大前提下，澳菜籽的进口量有望成为决定2025年下半年，乃至2026年国内菜油的供需收紧幅度的最大因素：若国内未完全放开/传统出口国大量采购导致澳菜籽进入中国的数量偏少，那么国内的菜籽供应存在一定缺口。有助于当前仍处于历史最高水平的菜油加速去库。但若是澳菜籽大量进入中国，那么在菜油进口增量的配合下，国内菜籽供应缺口将在很大程度上被弥补，菜油去库速度也会放缓。 节奏上，今年新作澳菜籽和俄/白俄/阿菜油预计要等到11月之后才会大量上市。所以至少在11月之前，国内菜籽和菜油可以获得的补充并不多，供应缺口预计最为明显，菜油加速去库的预期暂不变。11月后是菜油的消费旺季，但是新作菜籽菜油开始进口，所以供需紧张幅度可能比11月前要弱一些。至于2026年的情况则更多的要依赖于澳菜籽对华的出口能力了。 数据来源：我的农产品网海关长江期货 数据来源：海关长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 四、总结 8月12日商务部宣布加菜籽对国内构成倾销，且自8月14日起进口加菜籽需要缴纳保证金，打击贸易商进口热情并限制后续国内菜籽供应量。由于加菜籽在进口菜籽总量中占比达90%左右，反倾销初审落地对国内菜系行业影响巨大。因此我们先分析了加菜籽进口受阻后的国内菜系补充进口源： A、澳菜籽重新进口：24/25及25/26年度澳菜籽产量分别为639.6万吨和644.8万吨，年出口量约500万吨级。对于24/25年度，由于其他进口国采买以及自身消费，旧作澳菜籽目前余量很少，因此对中国出口潜力主要体现在25/26年度。目前国内已经试验性采购11-1月船期澳菜籽共5船（32.5万吨）+未确定买船4船。后续如果国内彻底放开+传统买家转向加菜籽，澳菜籽对华出口能力可达400-500万吨级。但是以上事件发生的概率较小，因此保守估计25/26年度澳菜籽对华出口能力100-200万吨左右。 B、加大菜油进口量：市场预估25/26年度俄菜油同比增产至515-530万吨，且对欧盟出口仍困难，